《馬太福音》里有一句話說,“駱駝穿過針的眼,比財主進入神的國還容易”。不過對于6月2日剛剛登陸A股的駱駝股份來說,這家上市前即被勒令停產的蓄電池制造商要想穿過地方政府、保薦機構、律師事務所和發(fā)審委員會的層層審核,最終成功進入A股的難度,和駱駝穿過針眼差不多,然而,它居然做到了。
駱駝股份有驚無險登陸A股
6月23日,《經濟參考報》率先報道了新股駱駝股份及兩家子公司因環(huán)境違法問題被湖北省環(huán)保廳勒令停產整治或限期整改,并在發(fā)行期以及上市后刻意隱瞞這一重大事項。
《經濟參考報》記者了解到,2011年5月12日,湖北省環(huán)保廳下發(fā)《關于查處襄陽市部分鉛酸蓄電池企業(yè)環(huán)境違法問題的監(jiān)察通知》(鄂環(huán)辦[2011]129號)。該通知說,駱駝股份污染治理設施不完善,未落實衛(wèi)生防護距離,責令駱駝股份停產整治,限期完善環(huán)保與應急設施,搬遷衛(wèi)生防護距離內的居民或企業(yè)。記者現(xiàn)場調查還發(fā)現(xiàn),因環(huán)境違法問題,駱駝股份已被停產多日,廠區(qū)停電,大部分員工被臨時放假。
然而就是在這種情況下,駱駝股份在4月13日通過發(fā)審委審核之后,依然于6月2日成功上市。在其6月1日公布的《首次公開發(fā)行股票招股說明書》(簽署日期為2011年5月31日)中,也沒有披露該重大事項,并表示“公司生產線環(huán)保投入符合國家規(guī)定的要求,公司的生產工藝,環(huán)保設備和環(huán)保措施在業(yè)內處于領先水平。報告期內,公司嚴格按照法規(guī)要求進行生產,各項污染物排放均達到國家標準,并已通過湖北省環(huán)保廳上市專項核查。”
經本報報道之后,6月24日,駱駝股份對此作了“澄清”。駱駝股份稱,本公告日前36個月內,公司生產產生的污染物一直達標排放,同時,在首次公開發(fā)行股票的發(fā)行期間,公司及下屬子公司未收到任何環(huán)保部門關于要求公司停產整治的通知,公司生產經營情況正常,不存在因環(huán)保緣由而停產的情形。而作為保薦人的太平洋證券也發(fā)布了專項核查報告稱,發(fā)行期間,上市公司未收到任何環(huán)保部門關于要求其停產的通知。
駱駝股份強調,公司上市后,于2011年6月16日收到谷城縣環(huán)境保護局《關于落實縣政府加強鉛蓄電池及再生鉛行業(yè)污染整治工作會議精神的督辦通知》,并及時進行了披露。太平洋證券則表示,谷城縣環(huán)保局的督辦函件里提及了4份文件,其中包括湖北省環(huán)保廳下發(fā)的《關于查處襄陽市部分鉛酸蓄電池環(huán)境違法問題的監(jiān)察通知》。太平洋證券進一步表示,他們詢問了駱駝股份是否收到上述4份文件,駱駝股份明確答復未收到上述4份文件中任何一份文件。
與此同時,駱駝股份所在地的襄陽市發(fā)行量最大的報紙《襄陽晚報》5月28日在正文頭版刊發(fā)了《省環(huán)保廳查處我市13家鉛酸蓄電池企業(yè)駱蓄、金洋在列》的文章。
也就是說,正處于上市期間的駱駝股份在相關文件下發(fā)后一個多月后才收到,其間沒有做出任何暫緩發(fā)行的決定,待到16日公布該文件后,仍然否定收到停產整頓通知,此時,駱駝股份已然成功登陸A股。
停產依然能夠上市誰之過
一位投行業(yè)人士告訴《經濟參考報》記者,目前企業(yè)的IPO流程主要包括5個階段,分別為:引進戰(zhàn)投和股份制改制、上市輔導、材料制作及申報、發(fā)行審核和上市發(fā)行,其中股份制改制、材料制作和發(fā)行審核是上市最為關鍵三個環(huán)節(jié)。
“在輔導驗收完成之后,保薦機構和律師、會計師一起做整套的申報材料。”該人士表示,該申報材料中間主要包括招股說明書、法律意見書、律師工作報告和審計報告等,整套文件制作完畢后,將先由保薦機構也就是券商內核部門對材料進行內核,內核完成之后再報送證監(jiān)會。
中金公司一位投行人士告訴《經濟參考報》記者,目前在保薦人盡職調查的過程當中,在書面調查方面,一般來說,像蓄電池這種行業(yè),保薦人一般要對其有無環(huán)保違規(guī)歷史進行詢問,如果企業(yè)據(jù)實回答,但保薦人未在招股說明書中予以披露的,責任自然在保薦人,但是,如果企業(yè)刻意隱瞞,保薦人并沒有太多的辦法,“保薦人不是偵探。”他說。而談及現(xiàn)場盡職調查,發(fā)行人也有足夠的辦法進行隱瞞,“比如放假啦什么的。”他說。
北京市尚公律師事務所律師劉恩則告訴《經濟參考報》記者,在IPO過程中,律師要出具《法律意見書》和《工作報告》兩個文件。按照要求,律師要親自去企業(yè)作盡職調查。駱駝集團應當出具沒有受過環(huán)保處罰的證明,律師應向當?shù)丨h(huán)保部門確認證明的真實性。但法律意見書和工作報告對調查的事項有一個截止日期,駱駝集團4月13日獲得發(fā)審委通過,顯然其調查的截止日期在4月13日之前。但是,如果有證據(jù)證明企業(yè)在招股說明書對外公布之前已經或應當知情,這就涉及到駱駝集團是否存在欺詐上市,并因此承擔刑事和民事責任.作為保薦機構的證券公司,恐怕也很難撇清干系。
而記者查詢駱駝股份此次IPO專項法律顧問北京市天銀律師事務所出具的《關于駱駝集團股份有限公司首次公開發(fā)行股票并上市的法律意見書》顯示,該文件的出具日期為2010年9月23日。
而在隨后的證監(jiān)會審核階段,則主要進行的是書面審查。發(fā)行部會有負責財務方面的審核員和負責法律方面的審核員,對企業(yè)的申報材料進行初審,初審后將進入見面會程序。證監(jiān)會發(fā)行部門會和企業(yè)的高管進行座談,了解一些企業(yè)的基本情況,其后形成初步意見。最后,證監(jiān)會將召開發(fā)審會,對IPO上市是否可行進行表決。
“實際上,駱駝股份此次事件的核心在于,當?shù)丨h(huán)保部門的有關文件正好是在其上市期內發(fā)出的,在這個時間節(jié)點上,律師事務所在之前就已經出具了法律意見書,對合規(guī)性作出了審查,發(fā)行人也已經通過了發(fā)審委的審核。”一位不愿意透露姓名的投行人士表示,按照現(xiàn)有的法律規(guī)定,出現(xiàn)這種事情,發(fā)行人應當暫緩或者暫停發(fā)行,并及時報告中國證監(jiān)會,但是,駱駝集團極有可能在明確知悉上述事件的情況下,為了順利發(fā)行,隱匿甚至是推遲公布上述信息,而作為保薦人的太平洋證券,為了確保上市成功,也有可能參與了這起合謀。待到發(fā)行成功,則是“木已成舟”了。
WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,作為2011年的IPO第一單也是迄今為止唯一的一單,太平洋證券在此次IPO中收取了5737.68萬元的承銷與保薦費用。
違法成本過低造假上市“綿延不絕”
實際上,近一段時間以來,企業(yè)造假上市屢屢發(fā)生,從立立電子、蘇州恒久再到之前剛剛平息不久的勝景山河事件,A股上市公司質量正在面臨著越來越多的質疑。多數(shù)分析人士認為,國內市場企業(yè)上市成功的財富效應驚人、違法成本過低是造成這種現(xiàn)象的主要原因之一。
以蘇州恒久為例,蘇州恒久于去年3月9日公開發(fā)行2000萬股,并已完成申購的全部過程。公司在上市前夕被發(fā)現(xiàn)招股說明書和申報文件中披露的全部5項專利及2項正在申請專利的法律狀態(tài)與事實不符。6月13日,證監(jiān)會決定撤銷此前關于蘇州恒久首次公開發(fā)行股票的行政許可。蘇州恒久成為立立電子之后創(chuàng)業(yè)板首個IPO胎死腹中的例子。
被撤銷IPO后,蘇州恒久僅被要求按照發(fā)行價并加算銀行同期存款利息返還證券持有人;對于保薦機構廣發(fā)證券,也僅采取出具警示函的監(jiān)管措施;而對于發(fā)審機構,則更是“零責任”。
劉恩表示,中國沒有像美國那樣的集體訴訟制度,幾十個或者幾百個股民就能把上市公司告沒了。這種時候,只能指望監(jiān)管部門對上市公司作出行政處罰。股民能做的只是用腳投票。而在美國,集體訴訟制度十分厲害,涉及金額巨大,企業(yè)根本無法承受這種后果。
與低廉的違法成本相比,企業(yè)上市的巨大的財富效應卻分外引人注目。以此次成功上市的駱駝股份為例,此次IPO中,駱駝股份以18.60元/股的價格、30倍發(fā)行后的PE發(fā)行了8300萬股A股股票,預計募集資金11.4億元,實際募集資金15.4億元。此次成功上市之后,駱駝股份第一大股東劉國本持有1.2億股,按照6月29日17.44元的收盤價格計算,總身價將達到21億元。