離岸基準(zhǔn)價將助人民幣衍生品發(fā)展
美元兌人民幣(香港)即期匯率定盤價(定盤價)于6月27日正式“面世”。這一重要基準(zhǔn)價的出爐，將對香港人民幣離岸業(yè)務(wù)擴(kuò)展產(chǎn)生關(guān)鍵作用，并強(qiáng)化香港作為離岸人民幣中心的角色。目前，離岸即期市場上人民幣的每日交易量已經(jīng)飆升至約13億美元。值得警惕的是，離岸和在岸人民幣匯率的價格差異或?qū)⒋呱嗤稒C(jī)資金進(jìn)行套利，多多少少會對在岸人民幣定價產(chǎn)生沖擊。
面世 定盤價出爐助離岸市場大發(fā)展
香港財資市場公會日前宣布，美元兌人民幣(香港)即期匯率定盤價(定盤價)于6月27日正式推出。離岸定盤價的出臺將進(jìn)一步助推香港人民幣離岸市場的擴(kuò)展，人民幣國際化進(jìn)程再進(jìn)一步。
定盤價是從報價銀行所提供的中間報價中，剔除兩個最高及兩個最低的報價，再取其平均數(shù)而定出。定盤價將成為香港時間上午11時美元兌人民幣(香港)的市場匯率基準(zhǔn)，并可作為離岸市場的人民幣產(chǎn)品定價的參考匯率。
香港離岸人民幣市場自誕生后，一直發(fā)展迅速，而定盤價的推出意味著香港離岸市場人民幣無基準(zhǔn)價的歷史將告一段落。據(jù)悉，定盤價是由財資市場公會的市場準(zhǔn)則委員會經(jīng)咨詢市場人士后制定。該委員會主席藍(lán)玉權(quán)先生表示，“推出具代表性的美元兌人民幣(香港)即期匯率定盤價，將有利人民幣產(chǎn)品在香港進(jìn)一步發(fā)展，對香港人民幣離岸業(yè)務(wù)擴(kuò)展具關(guān)鍵作用。財資市場公會將會繼續(xù)與業(yè)內(nèi)人士緊密合作，推動及發(fā)展新產(chǎn)品及服務(wù)，以迎合香港財資市場的需要。”
據(jù)悉，財資市場公會已指定包括匯豐、渣打和德意志銀行在內(nèi)的15間活躍于離岸人民幣市場的銀行，為計算定盤價提供報價。報價銀行的名單將會定期審核。資訊供貨商湯森路透已獲委任為計算機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)計算及公布美元兌人民幣(香港)即期匯率定盤價。
實際上，定盤價的面世，很重要的意義在于，它將成為離岸市場人民幣期權(quán)等衍生產(chǎn)品的基準(zhǔn)。交易員及銀行業(yè)人士表示，一旦有基準(zhǔn)的定盤價出現(xiàn)，涉及人民幣衍生品的交易將實現(xiàn)騰飛。香港美元兌人民幣即期匯率定盤價的推出將有利人民幣產(chǎn)品在香港的進(jìn)一步發(fā)展，這將使人民幣計價合約更為透明，并且提供了一種用于管理人民幣敞口所帶來風(fēng)險的獨立工具。
恒生銀行總經(jīng)理兼財資及投資業(yè)務(wù)主管馮孝忠此前在接受媒體采訪時指出，香港的外匯衍生產(chǎn)品市場每日有逾10億美元的交易，包括人民幣無本金交割遠(yuǎn)期(N
D F)和人民幣本金可交割遠(yuǎn)期(D
F)的掉期市場。它們大部分以內(nèi)地人民幣匯率作為定價，在結(jié)算日若離岸人民幣市場和在岸人民幣市場的差價變大，結(jié)算風(fēng)險也相應(yīng)增加。因此，離岸人民幣匯率定盤價成為衍生產(chǎn)品的基準(zhǔn)，將有助降低香港人民幣外匯衍生產(chǎn)品的結(jié)算價風(fēng)險。
警惕 在岸離岸價差催生熱錢套利空間
中國建設(shè)銀行高級研究員趙慶明在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時表示，香港人民幣離岸市場是一個高度市場化的市場，而每日美元兌人民幣(香港)即期匯率定盤價的形成也是一個高度市場化的過程，與此相對的是，在岸人民幣匯率制度是“有管理”的浮動匯率機(jī)制，在岸外匯交易市場最重要的做市商是央行，每日美元兌人民幣中間價的形成也由央行主導(dǎo)。因為境內(nèi)和境外市場仍處于分割狀態(tài)，這兩種匯率形成機(jī)制的差異會使得形成的匯率出現(xiàn)差異。
實際上，在定盤價問世之間，香港離岸人民幣(即“CN
H”)的市場匯率與內(nèi)地在岸人民幣(即“CN
Y”)市場匯率也一直存有差價，在去年10月期間，曾最高相差2%。目前兩個市場之間比較接近，差價在幾百個基點內(nèi)。趙慶明指出，差異的存在催生了套利空間。此前，各路資金通過人民幣N
D
F和內(nèi)地即期市場價差進(jìn)行套利就已經(jīng)存在，而定盤價的問世將為這種套利行為增加一種套利工具，而伴隨著離岸市場的繼續(xù)擴(kuò)大，這種套利空間將越來越大。
實際上，根據(jù)央行的規(guī)定，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境外參加銀行只能為企業(yè)辦理有真實貿(mào)易背景的人民幣購售業(yè)務(wù)，但是業(yè)內(nèi)人士向《經(jīng)濟(jì)參考報》記者透露，這種無真實貿(mào)易背景的、“流轉(zhuǎn)”在內(nèi)地和香港之間的投機(jī)資金數(shù)額非常巨大，一筆交易的套利金額可能達(dá)上千萬。日前，央行最新出臺《關(guān)于明確跨境人民幣業(yè)務(wù)相關(guān)問題的通知》，參與人民幣跨境結(jié)算的境外行，不能辦理與內(nèi)地企業(yè)無直接貿(mào)易往來支付的人民幣購售業(yè)務(wù)。央行明確指出，“境外參加銀行應(yīng)當(dāng)追蹤客戶購售人民幣后的資金流向，對新客戶及金額較大的交易作更詳細(xì)地審核，并應(yīng)當(dāng)注意監(jiān)測異常交易。”業(yè)內(nèi)人士稱，這一《通知》的出臺正是針對這類套利熱錢。
“另外，兩者價格之間存在差異，而離岸定盤價一定會對在岸人民幣產(chǎn)生影響，伴隨著香港離岸市場的進(jìn)一步發(fā)展，我們要警惕人民幣定價話語權(quán)的旁落。”趙慶明強(qiáng)調(diào)。
盡管目前而言，離岸人民幣市場與在岸市場相比，規(guī)模還是很小，人民幣匯率的定價中心一定在國內(nèi)，但是，一個值得注意的數(shù)據(jù)是，離岸即期市場上人民幣的每日交易量已經(jīng)飆升至約13億美元，而一年前交易量還幾乎為零。另外，近年來，在人民幣升值預(yù)期驅(qū)動下，離岸市場上的人民幣N
D F在香港與新加坡市場發(fā)展迅速，交易量幾乎一年增一倍。而據(jù)高盛近期發(fā)布的報告估算，目前美元/人民幣N D
F的每日成交量在30億美元至50億美元左右，而在人民幣N D
F創(chuàng)始之初，其日成交量最高也不過3000萬美元。
趙慶明指出，香港是個高度發(fā)達(dá)和自由的金融市場，金融衍生工具多種多樣，任何機(jī)構(gòu)都有可能通過各種工具在人民幣匯率市場上“興風(fēng)作浪”，一定要對未來可能出現(xiàn)的沖擊在岸匯率市場的行為做好防范，防止人民幣被外部力量“綁架”。
發(fā)展 香港離岸中心地位愈加鞏固
定盤價的問世再次鞏固了香港作為人民幣離岸中心獨一無二的地位。
去年以來，香港人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展良好，通過香港銀行完成的、以人民幣結(jié)算的貿(mào)易額占全國人民幣結(jié)算額七成以上(73%)，今年第一季度這一比例則超過八成(86%)。同時，香港的人民幣存款大幅增加，由去年1月的600億元，躍升至去年12月的3100億元，并在今年4月底達(dá)到5100億元，較上年同期增長四倍。香港金管局總裁陳德霖最近在接受媒體采訪時說，在5100億元存款中2/3來自企業(yè)，并且16%是香港以外的海外公司的，證明了香港在人民幣業(yè)務(wù)方面對海外企業(yè)的吸引力。
數(shù)據(jù)顯示，香港現(xiàn)有的173家人民幣業(yè)務(wù)參加行中，151家來自香港以外的30多個國家和地區(qū)。此外，去年全年有16家機(jī)構(gòu)和企業(yè)發(fā)行共358億元人民幣債券，同比增加超過一倍。今年前5個月，已有28家來自亞洲和歐美等地的機(jī)構(gòu)和企業(yè)在港發(fā)行人民幣債券，總額280億元。
在投資方面，4月香港首只人民幣房地產(chǎn)信托基金匯賢在港交所掛牌上市。截至5月底，香港交易所196家參與者對匯賢進(jìn)行至少一宗交易，這些參與者占當(dāng)月港交所市場成交量的80%。
匯豐曾對香港離岸人民幣市場在2011年的發(fā)展做出四點預(yù)測：一是香港人民幣流動性總額將達(dá)到9000億元至1.3萬億元人民幣之間；二是香港離岸人民幣存款年底增至約1萬億元人民幣；三是香港人民幣債券市場將超過1000億元人民幣；四是內(nèi)地境外直接投資中的3000多億元人民幣將進(jìn)入香港。
陳德霖表示，人民幣國際化要看在岸和離岸市場的發(fā)展，對離岸市場來說，需要不斷推出滿足人民幣投資需求的產(chǎn)品。
實際上在人民幣債券產(chǎn)品大發(fā)展之后，受到市場廣泛關(guān)注的人民幣計價股票在香港掛牌也終于有了詳細(xì)的運作方案。港交所最新宣布，企業(yè)在港發(fā)行人民幣計價股票可采用“單幣單股”及“雙幣雙股”兩種模式，雖然目前仍未接到申請，但預(yù)計年底將有多只人民幣計價股票在港掛牌。前者僅發(fā)行以人民幣計價的股票，但在招股時允許以人民幣和港元兩種貨幣認(rèn)購，后者允許企業(yè)同時發(fā)行人民幣計價與港元計價兩只股票，類似雙重上市但只是在同一市場上運作。
而香港人民幣的回流渠道也在不斷的擴(kuò)展之中，陳德霖透露，金管局已獲得3億美元Q
FII額度投資內(nèi)地，還有150億元人民幣額度可投資內(nèi)地債市。