美聯(lián)儲當(dāng)?shù)貢r間22日宣布，將聯(lián)邦基金利率維持在零至0.25%的水平不變，以刺激美國就業(yè)增加和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美聯(lián)儲在會后聲明中還稱，將在今年6月底結(jié)束去年推出的第二輪量化寬松貨幣政策(QE2)，并維持將到期的國債本金進(jìn)行再投資購買美國國債的政策。
繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率維持在超低水平，并把到期國債本金再次投入市場，表明美聯(lián)儲仍將刺激經(jīng)濟(jì)的希望寄托于寬松貨幣政策之上。問題在于，QE2結(jié)束后，這種強(qiáng)行注水的做法，對主要矛盾已不再是流動性短缺的美國經(jīng)濟(jì)來說，究竟能起到多大的功效？
回頭看QE2，美聯(lián)儲的預(yù)期目標(biāo)原本相當(dāng)明確：通過給金融體系注入天量流動性以壓低美國中長期利率，提升通脹預(yù)期，鼓勵企業(yè)借貸擴(kuò)大生產(chǎn)，促進(jìn)就業(yè)創(chuàng)造和居民消費，避免美國經(jīng)濟(jì)陷入停滯的境地。但QE2的實際效果卻差強(qiáng)人意——在國外，美聯(lián)儲被指濫用美元霸權(quán)、肆意印鈔，遭到多方抨擊，在國內(nèi)，美聯(lián)儲也被譴責(zé)應(yīng)對不利，未能肩負(fù)起“促就業(yè)、穩(wěn)通脹”兩大使命。美國失業(yè)率最近重拾升勢，5月份升至9.1%，而國內(nèi)物價在能源、食品的帶動下也逐漸走高，核心消費價格指數(shù)5月份上漲0.3%，為近三年來新高，顯示出通脹壓力已向非能源和食品等眾多商品價格以及生產(chǎn)環(huán)節(jié)傳導(dǎo)的跡象。在這一背景下，美國民眾的消費意愿受到抑制，奧巴馬政府的支持率也降至新低。
最關(guān)鍵的問題是，QE2所釋放的巨大流動性并未被實體經(jīng)濟(jì)吸納，而是轉(zhuǎn)到了資本市場興風(fēng)作浪。彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所資深研究員、原IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾穆薩稱，盡管QE2令美國中長期利率下滑，催生了股市上揚并導(dǎo)致美元貶值，但除資本市場以外，QE2對美國實體經(jīng)濟(jì)的刺激效果至今不明顯。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，鑒于貨幣政策具有“非對稱性”的特點，即在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張、需求膨脹時實施緊縮性貨幣政策效果明顯；但是，在經(jīng)濟(jì)衰退、需求不足時，采取擴(kuò)張性的貨幣政策效果不明顯。在QE2推出之際，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者斯蒂格利茨就已經(jīng)指出，美國當(dāng)前最嚴(yán)重的問題是有效需求不足，而非貨幣供應(yīng)量不夠，用QE2治療美國的經(jīng)濟(jì)頑疾是藥不對癥。
QE2退出后會不會還有QE3或QE4？美聯(lián)儲的聲明和伯南克當(dāng)日都沒有提及在近期要推出QE3。有分析指出，在QE2刺激實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇效果不明顯以及國內(nèi)外批評聲較多的背景下，美聯(lián)儲對于是否推出QE3仍處于政策觀望期。
也有分析認(rèn)為，美聯(lián)儲宣布將到期的國債本金進(jìn)行再投資以購買美國國債，同時維持歷史超低利率不變。這其實是在用變相的方式實施折中版的QE政策，不妨將其稱為QE2.5，實質(zhì)就是美國將在相當(dāng)長一段時期內(nèi)繼續(xù)維持低利率的寬松貨幣政策，美聯(lián)儲若用其資產(chǎn)負(fù)債表下數(shù)萬億美元證券投資組合的收益進(jìn)行再投資，將會繼續(xù)在全球資本市場上創(chuàng)造出龐大的流動性。《貨幣戰(zhàn)爭》作者宋鴻兵在其微博中指出，包括美聯(lián)儲所持美國國債、MBS(住房抵押貸款支持證券)和ABS(資產(chǎn)支持證券)等資產(chǎn)到期的本金和利息，每月大約為350億到450億美元，“這雖比不上每月上千億美元的QE2，但規(guī)模也不小”。
值得警惕的是，金融危機(jī)以來的美國貨幣政策路徑表明，美國貨幣政策的主要關(guān)注點是國內(nèi)目標(biāo)，對國際溢出效應(yīng)關(guān)注相對較少；雖然QE2是在今年6月底到期，但美聯(lián)儲的寬松貨幣政策遠(yuǎn)未收官，美國經(jīng)濟(jì)能否強(qiáng)勁復(fù)蘇尚待觀察，但新興市場對于資產(chǎn)價格泡沫風(fēng)險和債權(quán)損失風(fēng)險卻不得不防。
