2010年，東北證券28位高管薪酬總額從2009年的1348萬元飆至2521萬元，漲幅高達(dá)87%
6月1日，東北證券發(fā)布公告稱，為保證公司配股方案的連續(xù)性，公司擬對去年一度延遲的配股決議有效期再延一年。至此，距東北證券2009年6月提出的配股方案，已經(jīng)整整過去了兩年。
冰火兩重天。一邊是廣發(fā)證券180億增發(fā)于5月17日獲批，一邊是東北證券40億配股一拖再拖，遙遙無期。
東北證券凈利潤倒數(shù)第四，董事長年薪第一
東北證券再融資一再難產(chǎn)的焦灼，顯然與寒酸的業(yè)績成績單有關(guān)。自2007年借殼上市以來，東北證券的業(yè)績直走下坡路。
在券商業(yè)績普降的2010年，東北證券的業(yè)績縮水尤其引人矚目。2010年，東北證券實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤5.27億，在15家上市券商中排名倒數(shù)第四，同比下降42.3%，降幅之大，僅次于太平洋證券。
今年一季度，東北證券業(yè)績繼續(xù)下滑。一季度，東北證券實現(xiàn)凈利潤1.05億，同比減少47.80%。
4月份，東北證券業(yè)績加速急挫，其當(dāng)月凈利潤從3月份的6000萬元驟降至4月末的600萬元，在15家上市券商中排名倒數(shù)第一，環(huán)比降幅高達(dá)90%。
5月份，東北證券驚現(xiàn)前所未有的危險拐點(diǎn)。東北證券首次出現(xiàn)營業(yè)收入-3092.44萬元、凈利潤-6960.2萬元“雙雙為負(fù)”的尷尬局面。
是什么讓東北證券業(yè)績直線下降？原因在于，東北證券傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)、自營、投行“三駕馬車”都出現(xiàn)了重挫。其中，最大的命門仍然出在其自營業(yè)務(wù)上。
“主要是受自營業(yè)務(wù)的影響。東北的自營風(fēng)格比較激進(jìn)，波動較大，這段時間市場并不好。雖然經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)因為市場份額減少和傭金率下降也會引起收入下滑，但這是一個緩慢下降的過程，不可能那么劇烈。”理財周報記者采訪了多位券商分析人士，得到的解釋較為一致。
今年東北證券一季度前十大重倉股，包括天利高新、中金黃金、煙臺氨綸、綜藝股份、中國重工、攀鋼釩鈦等股票。
始料不及的是，這些重倉股在4、5月份的下跌行情中集體遭遇“滑鐵盧”，其中7只跌幅超過了-12%，3只超過了-22%，跌幅最大的是福田汽車，跌幅高達(dá)-62.26%。
這種“犀利”的投資風(fēng)格，直接導(dǎo)致了營業(yè)收入5月份離奇出現(xiàn)負(fù)增長。理財周報記者致電東北證券自營部相關(guān)人士，但對方以開會為由婉拒采訪。
而在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上，東北證券繼續(xù)跑馬圈地，大量新設(shè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、遷址以及改造，導(dǎo)致了費(fèi)用壓力持續(xù)增加。2011年一季度，東北證券管理費(fèi)占營業(yè)收入比重由2010年同期的37.4%大幅增至59%。而愈演愈烈的傭金戰(zhàn)也讓東北證券面臨巨大的壓力。
而投行方面，東北證券今年以來，承銷業(yè)務(wù)顆粒無收，去年的風(fēng)光成為“曇花一現(xiàn)”。
讓人驚詫的是，業(yè)績?nèi)绱酥睿瑬|北證券管理層不但不降薪反而大漲薪酬。2010年，東北證券28位高管薪酬總額從2009年的1348萬元飆至2521萬元，漲幅高達(dá)87%，幾乎能與第一梯隊的券商相比肩。
對比鮮明的是，2010年東北證券前三名董事的薪酬達(dá)671萬，前三名高管的薪酬達(dá)810萬，在15家上市券商中排名第四，但凈利潤卻排倒數(shù)第四。
2010年，東北證券董事長矯正中薪酬為330.37萬，僅次于廣發(fā)證券原董事長王志偉869.86萬的薪酬。隨著王志偉的離職，矯正中成為15家上市券商中，年薪最高的董事長。東北證券副董事長、總裁楊樹財2010年的年薪也高達(dá)328.66萬。
一邊是墊底的業(yè)績，一邊是一流的薪酬，東北證券管理層情何以堪？
配股難產(chǎn)：解不開的凈資本死循環(huán)
業(yè)績和管理不給力，讓東北證券的再融資計劃阻力重重。繼2008年的定向增發(fā)自動失效之后，東北證券于2009年6月提出的配股再融資，因遲遲未能獲批而被迫兩度延期。
“廣發(fā)的實力強(qiáng)一些，而且是借殼后第一次融資。東北證券的配股方案遲遲未批準(zhǔn)，可能是因為它的再融資計劃比較頻繁，一家券商如果經(jīng)常缺錢，是有問題的。”一位北京券商分析人士告訴理財周報記者。
再融資“一波三折”，也影響到東北證券的基本面，即考慮凈資本的問題。
數(shù)據(jù)顯示，2010年東北證券的凈資本僅為34.6億元，列15家上市券商倒數(shù)第3位，僅僅為位居榜首的中信證券的8.4%。
今年一季度末，東北證券的注冊資本僅為6.39億元，凈資本規(guī)模為35.40億元，在15家上市券商中仍處倒數(shù)第三，僅高于國金證券和太平洋證券兩家券商32.03億元和20.66億元的凈資本規(guī)模。
“在當(dāng)前以凈資本為核心的監(jiān)管體制下，凈資本水平?jīng)Q定著券商的競爭實力，凈資本低則開展業(yè)務(wù)寸步難移。”上海一位券商分析人士這樣認(rèn)為。
由于配股融資“卡殼”，東北證券的業(yè)務(wù)規(guī)模受限，尤其是無法開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，而這恰恰是券商們奮力搶奪的新利潤增長點(diǎn)。
融資融券業(yè)務(wù)便是其中一個香餑餑。但是如果要申請融資融券業(yè)務(wù)，必須滿足“最近一次證券公司分類評級需為B類以上，最近6個月凈資本均在30億元以上”的要求。凈資本不足導(dǎo)致無法獲取該資格的上市券商有三家，東北證券便是其中之一。而且東北證券在2010年券商分類監(jiān)管評級中，是當(dāng)時13家上市券商中級別最低的——唯一的BBB級。
眼瞅著滬深兩市融資融券市場余額在今年4月底達(dá)到了241.15億元，兩融試點(diǎn)券商的交易規(guī)模和份額顯著上升，東北證券只能眼睜睜看著機(jī)會流失。
另外一棵“搖錢樹”券商直投業(yè)務(wù)，東北證券也無緣參與，只能眼巴巴地看著同行瓜分市場。2010年主要上市券商直投子公司凈利潤為5.20億元，較2009年的1.73億元增長199.83%。其中，中信、海通、光大證券的直投子公司2010年凈利潤分別達(dá)4.14億元、0.61億元和0.39億元，位居行業(yè)前三位。
凈資本低下成了東北證券業(yè)務(wù)發(fā)展上的“緊箍咒”。配股難產(chǎn)，讓東北證券陷入了無法打開的死循環(huán)：一個凈資本不足，業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模受限；業(yè)務(wù)發(fā)展不起來，便無法擴(kuò)大凈資本。
如此一來，擴(kuò)充凈資本迫在眉睫。
事實上，東北證券自2007年借殼上市后，便開始籌劃再融資擴(kuò)充資本金。只是這條融資路東北證券走得相當(dāng)坎坷。
從最早提出150億元定向增發(fā)到如今縮減至40億元配股，東北證券前后經(jīng)歷了三次調(diào)整。
2008年11月，東北證券股價最低時探至10.15元，較調(diào)整后的定向增發(fā)價再度下跌60.44%。至2009年5月，一年有效期過后，公司定向增發(fā)計劃流產(chǎn)。
2009年6月，東北證券將增發(fā)變更成配股，如配股成功，公司凈資本將提升兩倍。不幸的是，配股進(jìn)度已被兩度放緩。
東北證券的未來在哪里
很大程度上，累積已久的自營業(yè)務(wù)問題能否解決和再融資的成功與否，這兩大懸念決定著東北證券未來的命運(yùn)。
“自營業(yè)務(wù)問題的解決程度和配股融資的進(jìn)展?fàn)顩r，是今后決定東北證券走勢的兩大因素。”多位券商分析人士向理財周報記者表示。
在自營業(yè)務(wù)上，東北證券在管理上和風(fēng)險控制上仍未有所突破。而其資金饑渴問題也沒有找到更好的解決路徑。
150億定向增發(fā)計劃夭折，40億配股方案遙遙無期。為了解燃眉之急，東北證券只能退而求其次。
東北證券先后于2009、2010年間從吉林亞泰(第一大股東)等三家公司借入9億元以及從興業(yè)銀行借入12億次級債。
但問題也來了，東北證券資本負(fù)債率急劇上升了。數(shù)據(jù)顯示，東北證券2007年-2009年資產(chǎn)負(fù)債率分別為84.03%、74.96%、83.70%，在上市券商中處于中上水平。2009年，其資產(chǎn)負(fù)債率一度大幅高達(dá)83.7%。
但這12億次級債的用途受到限制。興業(yè)銀行提出的條件是，東北證券必須承諾債權(quán)人借入的次級債不能用于重大對外投資、收購兼并等資本性支出項目。
如此巨額的次級債，也加大了東北證券的財務(wù)費(fèi)用，今年1季度，東北證券應(yīng)付利息為3159.5元，比年初上漲了43.54%，其主要原因，便是計提次級債券利息，利息壓力對東北證券的盈利的吞噬顯而易見。
如果40億配股能成功實施，不僅將極大地緩解東北證券的次級債利息壓力，而且將突破融資融券、直接投資等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的資本瓶頸。但，目前，恐怕連東北證券自己也不知道命運(yùn)幾何。
“東北證券是一家區(qū)域性的券商，自營業(yè)務(wù)的波動性比較大，不能說好還是不好，但是東北證券的估值已經(jīng)比較高了。”上述的西部機(jī)構(gòu)分析師告訴記者。
“我并不是特別看好東北證券，這是一家區(qū)域性的券商，實力跟大的券商沒法比，而且業(yè)務(wù)發(fā)展比較滯后。”另外一位分析師認(rèn)為。
“如果東北證券配股成功可能還有戲，否則會制約業(yè)務(wù)的發(fā)展。”另一位分析師表示。
目前，中金公司、安信證券、宏源證券、西南證券等多家分析師給予了東北證券“中性”評級。