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今年以來，新股破發(fā)成了A股市場(chǎng)的一個(gè)重大看點(diǎn)。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，截至6月3日，今年上市的145只新股中，有117只陷入破發(fā)窘境，新股破發(fā)的比例高達(dá)8成。
如何看待新股破發(fā)現(xiàn)象？這個(gè)問題可謂見仁見智。比如，管理層認(rèn)為破發(fā)有積極意義。更有市場(chǎng)人士將管理層的觀點(diǎn)發(fā)揚(yáng)光大，認(rèn)為新股破發(fā)是中國(guó)股市成熟的標(biāo)志。而6月4日的《人民日?qǐng)?bào)》海外版則發(fā)文稱“新股破發(fā)理解為股市成熟是一種褻瀆”。筆者是堅(jiān)決支持《人民日?qǐng)?bào)》海外版文章觀點(diǎn)的，新股破發(fā)如潮不僅不是中國(guó)股市成熟的標(biāo)志，更是中國(guó)股市新股“三高”發(fā)行結(jié)下的惡果。
應(yīng)該承認(rèn)，即便是世界上成熟的股市也不乏新股破發(fā)現(xiàn)象。但我們不能因此認(rèn)為，新股破發(fā)是股市成熟的表現(xiàn)。其實(shí)，即便這個(gè)結(jié)論在國(guó)外股市是正確的，但對(duì)于中國(guó)股市來說，這個(gè)結(jié)論也不適用。相對(duì)于境外成熟的市場(chǎng)來說，目前A股市場(chǎng)的新股破發(fā)率以及上市首日的破發(fā)率都明顯偏高，這是很不正常的。
而且，雖然同樣是新股破發(fā)，但A股市場(chǎng)的新股破發(fā)與國(guó)外成熟股市的新股破發(fā)有很大不同。那就是，A股破發(fā)并不代表股票具備了投資價(jià)值，股票的破發(fā)幅度可以很深，如龐大集團(tuán)[32.56
-2.19%
股吧]上市首日的跌幅就高達(dá)23.16%。也正因如此，A股市場(chǎng)的新股破發(fā)帶給投資者的損失很大。相反，國(guó)外成熟市場(chǎng)的新股由于其發(fā)行價(jià)本來就不高，破發(fā)通常是股票具備投資價(jià)值的體現(xiàn)。這種破發(fā)往往引來上市公司大股東的增持以及上市公司的回購(gòu)。但這種情況在A股市場(chǎng)基本沒有出現(xiàn)過。這也正是新股破發(fā)不意味著股票具備投資價(jià)值的證明。
之所以會(huì)有這種不同，原因在于A股市場(chǎng)新股破發(fā)的最主要因素是“三高”發(fā)行。自2009年6月新股市場(chǎng)化定價(jià)發(fā)行以來，在主板市場(chǎng)市盈率只有20幾倍的情況下，主板新股發(fā)行的市盈率達(dá)到40倍、50倍，中小板的新股市盈率則達(dá)到了60倍、70倍，創(chuàng)業(yè)板更是達(dá)到了80倍、90倍，甚至上百倍，如新研股份[34.26
-1.35%
股吧]的發(fā)行市盈率甚至達(dá)到了150.82倍。如果股市真的成熟，這樣的新股根本就不可能發(fā)行成功。但這些新股都成功發(fā)行了，這本身就是股市不成熟的表現(xiàn)。因此，新股破發(fā)是一種必然，并在破發(fā)后繼續(xù)大幅下挫。如果沒有“三高”發(fā)行，也就沒有這種破發(fā)潮。難道沒有“三高”發(fā)行的股市反倒不成熟了么？
進(jìn)一步講，新股破發(fā)如潮，不僅是“三高”發(fā)行的結(jié)果，更是發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)貪婪和不負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)。在這種新股破發(fā)如潮的情況下，發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)仍然堅(jiān)守“三高”發(fā)行地，仍然掠奪大量的超募資金而置投資者的大面積虧損于不顧。因此，新股破發(fā)也是一面鏡子，讓投資者看清發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)的真實(shí)面目。
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