江蘇省張家港富瑞特種裝備股份有限公司首發(fā)(IPO)創(chuàng)下了創(chuàng)業(yè)板的兩個紀(jì)錄：保薦費最高和融資成本最高。該公司招股說明書顯示，發(fā)行費用共計5920.48萬元，融資額共計4.25億元，融資成本高達(dá)13.9%。其中，本次發(fā)行的保薦費高達(dá)3700萬元。
國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良認(rèn)為，愈來愈高的IPO融資成本是導(dǎo)致新股頻頻超募的原因之一，也損害了廣大投資者利益。國內(nèi)可以將保薦承銷費、律師費、會計師費等中介機(jī)構(gòu)費用按照一定的比例計入到當(dāng)期利潤中，切實降低企業(yè)的融資成本。
融資成本居高不下
自2009年IPO重啟以來，包括投行、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、財經(jīng)公關(guān)公司、第三方數(shù)據(jù)公司等在內(nèi)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)收入呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長的特點。
據(jù)相關(guān)統(tǒng)計顯示，自2009年7月至2010年10月末，中小企業(yè)板上市公司保薦承銷費平均為3866萬元，創(chuàng)業(yè)板上市公司保薦承銷費平均為3534萬元；會計師費用方面，中小企業(yè)板平均為226萬元，創(chuàng)業(yè)板平均為179萬元；律師費用方面，中小企業(yè)板平均為117萬元，創(chuàng)業(yè)板平均為118萬元。
“包括保薦承銷費、律師費、會計師費、路演推薦費、上市酒會等在內(nèi)，所有的發(fā)行費用保持在6%至8%之間是比較合適的，發(fā)行人能承擔(dān)得起，中介機(jī)構(gòu)能獲得滿意的收益，投資者也能夠接受。”深圳某大型券商相關(guān)負(fù)責(zé)人指出。
但現(xiàn)實的情況是，相當(dāng)數(shù)量的公司IPO融資成本超過了8%。據(jù)證券時報記者對29家創(chuàng)業(yè)板公司的統(tǒng)計顯示，有6家公司的融資成本超過了8%，其中兩家公司甚至超過了10%。
以前述江蘇省該家公司為例，該公司招股書顯示，僅保薦費一項就支出了3700萬元，承銷費支出了1273.98萬元，審計及驗資費用支出了270萬元，律師費用支出300萬元，路演推介及其他費用合計376.5萬元。整體來看，其IPO融資成本高達(dá)13.9%。
“通常而言，超募收入要計入到承銷費，保薦費僅是保薦機(jī)構(gòu)對項目上市輔導(dǎo)、盡職調(diào)查、制作材料以及后期持續(xù)督導(dǎo)的收費，通常僅數(shù)百萬元。上述該家公司的保薦機(jī)構(gòu)很可能把超募收入計入到保薦費當(dāng)中了，不太符合行業(yè)通常的做法。”某上市券商投行人士認(rèn)為。
據(jù)該家公司公告顯示，該公司網(wǎng)下配售有效申購倍數(shù)達(dá)18.8倍，有效申購獲配比例為5.32%；網(wǎng)上發(fā)行的中簽率為8.19%，超額認(rèn)購倍數(shù)為12倍；募投項目資金需求為2.89億元，實際募集4.25億元。
降融資成本抑制超募
深圳大學(xué)金融研究所所長國世平認(rèn)為，由于多數(shù)發(fā)行費用是從發(fā)行人募集資金中直接扣除，高額的融資成本最終還要由投資者來買單，因此發(fā)行人一般比較“慷慨”。
根據(jù)財政部2010年12月28日下發(fā)的《關(guān)于執(zhí)行企業(yè)會計準(zhǔn)則的上市公司和非上市企業(yè)做好2010年年報工作的通知(財會[2010]25號)》規(guī)定，上市公司應(yīng)將報告年度發(fā)行權(quán)益性證券過程中發(fā)生的廣告費、路演推介費及上市酒會費等費用記入報告年度期間費用。
“自從25號文下發(fā)以后，企業(yè)在IPO過程中所發(fā)生的路演推介費以及上市酒會費減少了不少，因為這些費用均要從企業(yè)的當(dāng)期利潤中扣除。”某上市券商投行人士指出。
祝寶良建議，可以將保薦承銷費、律師費、會計師費等中介機(jī)構(gòu)費用也按照一定的比例計入到當(dāng)期利潤中，切實降低企業(yè)的融資成本，保護(hù)投資者的利益，進(jìn)而抑制企業(yè)的超募“沖動”，同時抑制新股發(fā)行泡沫。
英大證券研究所所長李大宵也認(rèn)為，國內(nèi)企業(yè)的融資成本要高于國外，如果IPO融資成本繼續(xù)高企，將增加資本市場的運行成本。