公告：公司公告稱從藥監(jiān)局網(wǎng)站獲悉，國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局下發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)尼美舒利口服制劑使用管理的通知》（國(guó)食藥監(jiān)安［2011］209號(hào)）。通知指出：“為保證公眾用藥安全，控制藥品使用風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局在組織對(duì)我國(guó)尼美舒利口服制劑不良反應(yīng)監(jiān)測(cè)報(bào)告、國(guó)內(nèi)外研究和監(jiān)管情況進(jìn)行分析并聽取專家意見的基礎(chǔ)上，決定采取進(jìn)一步措施加強(qiáng)尼美舒利口服制劑使用管理”。
點(diǎn)評(píng)：
瑞芝清是公司主導(dǎo)產(chǎn)品，影響較大。瑞芝清為尼美舒利顆粒，是一種非甾體抗炎藥，可選擇性抑制環(huán)氧合酶II，1985年在意大利首次上市，目前已在50多個(gè)國(guó)家使用，其市場(chǎng)規(guī)模超過10億美元。公司是我國(guó)最大的尼美舒利廠家，占醫(yī)院市場(chǎng)份額約70%，尼美舒利占公司收入70%以上（2010年），是主導(dǎo)產(chǎn)品。
修改說明書的規(guī)定，尼美舒利口服制劑禁止用于12歲以下兒童；作為抗炎鎮(zhèn)痛的二線用藥，只能在至少一種其他非甾體抗炎藥治療失敗的情況下使用；適應(yīng)癥限于慢性關(guān)節(jié)炎（如骨關(guān)節(jié)炎等）的疼痛、手術(shù)和急性創(chuàng)傷后的疼痛、原發(fā)性痛經(jīng)的癥狀治療；最大單次劑量不超過100mg，療程不能超過15天，并應(yīng)依據(jù)臨床實(shí)際情況采用最小的有效劑量、最短的療程，以減少藥品不良反應(yīng)的發(fā)生。
公司生產(chǎn)的尼美舒利原來主要用于兒童節(jié)熱鎮(zhèn)痛（占75%），如果禁止在12歲以下兒童使用，將對(duì)公司產(chǎn)生較大影響。
預(yù)計(jì)2011年尼美舒利銷售額約為5507萬元，大幅降低，將不再是主導(dǎo)產(chǎn)品。
度來林未來可能填補(bǔ)瑞芝清空缺。在瑞芝清貢獻(xiàn)變小的同時(shí)，以度來林為代表的消化類藥品今年可能會(huì)成為占收入和毛利比重最大的類別。度來林（鞣酸蛋白酵母散）系去年獲得批文，今年將是公司重點(diǎn)推廣產(chǎn)品，和瑞芝清不同，該產(chǎn)品走OTC渠道。OTC產(chǎn)品的推廣特點(diǎn)之一就是較高的廣告投入，我們預(yù)計(jì)今年公司廣告費(fèi)用將大幅上升，導(dǎo)致銷售費(fèi)用上升。
目前公司覆蓋3萬多個(gè)終端，1100多個(gè)代理商，其扁平的第三終端營(yíng)銷模式，導(dǎo)致其快速的鋪貨能力，我們估計(jì)度來林鋪貨已經(jīng)基本完畢，配合廣告的推動(dòng)，未來可能會(huì)填補(bǔ)瑞芝清的空缺。
公司的特點(diǎn)在于其高效的第三終端營(yíng)銷模式。所謂第三終端是除第一終端、第二終端以外的終端，包括鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、社區(qū)醫(yī)院等；其特點(diǎn)是終端個(gè)數(shù)多，單個(gè)終端要貨量少、次數(shù)多，也就形成了公司擁有30000多個(gè)銷售終端和1100個(gè)代理商的局面，公司層面負(fù)責(zé)市場(chǎng)的人員對(duì)這些代理商進(jìn)行管理，形成了從公司到終端的扁平化結(jié)構(gòu)。產(chǎn)品方面，我國(guó)共有500多個(gè)兒童藥批文，大多針對(duì)感冒、發(fā)燒、腹瀉等兒童常見病，公司一般選擇仿制藥，如瑞芝清就是美舒寧的仿制藥，對(duì)于公司的產(chǎn)品儲(chǔ)備，我們的看法是，公司短期內(nèi)可能會(huì)選擇代理或者并購(gòu)的方式。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。據(jù)公司公告，預(yù)計(jì)2011年瑞芝清收入5507萬元，下降幅度為75.21%，同時(shí)因本次尼美舒利口服制劑說明書修訂，公司2011年上半年凈利潤(rùn)比去年同期預(yù)計(jì)將下降40-60%。我們預(yù)計(jì)2011-2012年公司EPS分別為：0.41元、0.66元，給予公司2012年25倍PE的估值水平，目標(biāo)價(jià)16.5元，調(diào)低評(píng)級(jí)至“中性”。