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全球經(jīng)濟(jì)尚未復(fù)蘇，商品價(jià)格走高和流動(dòng)性持續(xù)過(guò)剩卻態(tài)勢(shì)明顯，全球通脹壓力在持續(xù)加劇。中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前也面臨輸入型通脹、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、貨幣政策松緊皆有掣肘等問(wèn)題，這些無(wú)一不在考驗(yàn)著決策層的智慧。在本屆陸家嘴論壇召開(kāi)之際，本報(bào)記者就物價(jià)上漲、貨幣調(diào)控等熱點(diǎn)話(huà)題對(duì)中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生、交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平、獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠等進(jìn)行了采訪(fǎng)。
短期通脹壓力難抑
上證報(bào)：4月CPI增幅從一個(gè)月之前的5.4%溫和回落至5.3%，且本輪CPI上漲周期中，非食品價(jià)格攀升態(tài)勢(shì)明顯。2011年全年CPI增幅將呈怎樣特點(diǎn)？未來(lái)推動(dòng)CPI上行壓力的因素主要是什么？
連平：未來(lái)食品價(jià)格的漲幅不會(huì)像前期那樣太高，但非食品價(jià)格則會(huì)抬高，這也是在近兩年中國(guó)物價(jià)上漲的一個(gè)特點(diǎn)。非食品價(jià)格的上漲主要受到國(guó)際大宗商品價(jià)格、原油價(jià)格上漲、勞動(dòng)力成本上升、國(guó)內(nèi)的煤炭?jī)r(jià)格上漲等因素的影響。所以，未來(lái)食品價(jià)格的漲幅雖不會(huì)立即下降，但非食品價(jià)格或仍保持一個(gè)相對(duì)較高的升幅。
實(shí)際上，上半年已經(jīng)出現(xiàn)了影響價(jià)格下降的因素。首先，從貨幣因素來(lái)看，去年1季度到今年1季度以來(lái)，M1和M2都出現(xiàn)了大幅回落，貨幣供應(yīng)量的回落對(duì)CPI會(huì)有3-4個(gè)季度的“滯后”效應(yīng)。其次，在調(diào)控下，食品價(jià)格也在發(fā)生變化。非食品價(jià)格很難出現(xiàn)大幅飆升，因?yàn)榻^大部分制造業(yè)商品都供過(guò)于求，需求關(guān)系的平衡令非食品價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)大幅調(diào)整。
因此，下半年物價(jià)上漲的壓力比上半年會(huì)減輕，從同比的CPI來(lái)看，下半年的“翹尾因素”會(huì)減弱，CPI同比增幅會(huì)從7月份以后有所回落，全年高點(diǎn)有可能在6%左右，到第四季度或會(huì)回落到3%-4%的區(qū)間內(nèi)。
彭文生：短期內(nèi)通脹壓力比較大，4月CPI數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)出食品價(jià)格下跌、非食品價(jià)格環(huán)比增速超出往年等特點(diǎn)，未來(lái)2-3個(gè)月通脹壓力會(huì)比較大。
2011年CPI整體可能維持較高水平，在5%-5.5%以上。政策會(huì)維持偏緊態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)進(jìn)一步放緩，這也有利于下半年CPI逐漸下降，在第四季度會(huì)比較明顯，CPI會(huì)在4%以下。
謝國(guó)忠：目前中國(guó)通脹壓力非常嚴(yán)重了，這種態(tài)勢(shì)在今年還會(huì)繼續(xù)、現(xiàn)在成為常態(tài)，一直都會(huì)很?chē)?yán)重，今年很難出現(xiàn)回落。
近一兩個(gè)月加息在所難免
上證報(bào)：出于調(diào)控物價(jià)水平、緩解通脹壓力的考慮，央行已接連上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，目前中國(guó)大中型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已達(dá)21%高位。多數(shù)觀(guān)點(diǎn)提出，短期內(nèi)貨幣政策難以放松。未來(lái)利率、存款準(zhǔn)備金率、以及公開(kāi)市場(chǎng)操作等空間還有多大？今年下半年，決策者將重點(diǎn)推出哪些行政措施、貨幣政策來(lái)抑制物價(jià)大幅上漲？
彭文生：未來(lái)1-2個(gè)月仍會(huì)加息，此外提高存款準(zhǔn)備金率、信貸規(guī)模控制和窗口指導(dǎo)等工具會(huì)繼續(xù)使用，會(huì)進(jìn)一步鞏固最近已下降的貨幣信貸速度的成果。未來(lái)提高存款準(zhǔn)備金率仍會(huì)是較多采用的政策手段，其作用在于對(duì)流動(dòng)性的沖銷(xiāo)。至于資金是否緊縮，則需要關(guān)注貨幣市場(chǎng)回購(gòu)利率水平的變化。
連平：貨幣政策基調(diào)肯定不會(huì)變，但下半年調(diào)控力度會(huì)有所減弱、頻率有所降低，數(shù)量型工具在下半年還會(huì)頻繁使用。流動(dòng)性主要受央票到期量和外匯占款兩個(gè)因素的影響。未來(lái)每月新增外匯占款不會(huì)很低，但也不會(huì)高得離奇，大概每個(gè)月或在3000-5000億元左右。從公開(kāi)市場(chǎng)來(lái)看，3年央票重啟后肯定會(huì)成為常態(tài)。若現(xiàn)階段比較多的啟用1年期和3年期的央票，那對(duì)今年下半年的影響不大，而3月期和1月期央票到期量則可以計(jì)算出來(lái)。總的來(lái)說(shuō)，下半年的到期量比上半年明顯減少。
未來(lái)的公開(kāi)市場(chǎng)和存款準(zhǔn)備金率將成為重點(diǎn)工具。存款準(zhǔn)備金率未來(lái)可能使用的頻率會(huì)降低，2個(gè)月上調(diào)一次的可能性較大。對(duì)于加息，央行還是會(huì)比較謹(jǐn)慎的，主要原因在于中美利差進(jìn)一步擴(kuò)大會(huì)吸引資本流入。不過(guò)，利率水平不完全取決于基準(zhǔn)存貸款利率水平，還取決于市場(chǎng)的資金供應(yīng)狀況、信貸狀況，整個(gè)信貸現(xiàn)在是資金供不應(yīng)求，在這種情況下，進(jìn)一步提高存貸款利率，顯然會(huì)對(duì)資本的流入進(jìn)一步推動(dòng)。
謝國(guó)忠：必須要加息，若不加息，通脹預(yù)期不會(huì)得到有效控制。存款準(zhǔn)備金率未來(lái)還會(huì)調(diào)，每月一調(diào)的頻率不會(huì)放緩。因?yàn)槊绹?guó)QE2即將結(jié)束，外匯占款增加會(huì)慢一些。3年央票不太能發(fā)出去，因?yàn)檠胄胁惶赡艹龈呦ⅰＱ肫痹谖磥?lái)不會(huì)成為個(gè)重點(diǎn)的工具，還是會(huì)通過(guò)調(diào)高存款準(zhǔn)備金率。
今年人民幣兌美元會(huì)升值5%至7%
上證報(bào)：今年以來(lái)，人民幣升值態(tài)勢(shì)不改，外匯占款居高不下，4月份外貿(mào)重回“順差”。到今年年底，人民幣的升值速度會(huì)如何？有觀(guān)點(diǎn)提出，中國(guó)可能通過(guò)匯率升值來(lái)控制輸入型通脹，是否可行？這對(duì)未來(lái)“熱錢(qián)”涌入中國(guó)的情況又將產(chǎn)生怎樣影響？
彭文生：外匯占款波動(dòng)性較大，盡管4月數(shù)據(jù)較3月較大下降，但由于3月數(shù)據(jù)本身就處于高位，4月外匯占款增量仍處于中高水平。需要考慮的另外一個(gè)因素是，4月外匯占款變化與人民幣升值也相關(guān)。從短期來(lái)看，貿(mào)易順差還會(huì)持續(xù)，外匯占款不會(huì)很小，當(dāng)然這也與美元匯率走勢(shì)相關(guān)，總體而言，外匯占款增加將會(huì)是常態(tài)。央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作、調(diào)整存款準(zhǔn)備金率等之間還要取的平衡。在整體流動(dòng)性巨大的背景下，公開(kāi)市場(chǎng)操作較為靈活，而調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的成本則相對(duì)較低。
分析未來(lái)人民幣走勢(shì)還是要考慮美元匯率走勢(shì)、控制通脹和商品價(jià)格走勢(shì)等。我們維持今年年初的預(yù)測(cè)，今年人民幣兌美元會(huì)升值5%-7%。
連平：從今年的情況來(lái)看，匯率政策的靈活性和主動(dòng)性提高了。靠匯率政策完全治理通脹是不夠的，但可以抑制輸入型通脹，抑制大宗商品的價(jià)格傳導(dǎo)。若人民幣階段性升值幅度能再大點(diǎn)，效果會(huì)更加明顯，對(duì)抑制資本加快流入是有好處的。我們?nèi)哉J(rèn)為全年人民幣升值幅度在5%到7%之間。
謝國(guó)忠：人民幣升值已經(jīng)討論多年，目前只是“第二位小數(shù)點(diǎn)”在動(dòng)。“熱錢(qián)”流入主要是美國(guó)的量化寬松引起的，大量的錢(qián)流入其他地方。美國(guó)的寬松貨幣政策，很多投行把錢(qián)借出來(lái)，去“炒”別的東西，有些錢(qián)就跑到中國(guó)來(lái)，一般的“熱錢(qián)”到中國(guó)來(lái)不是為了賺這點(diǎn)利息，而是有個(gè)“有一天人民幣會(huì)大漲”的夢(mèng)。
全年信貸水平會(huì)保持平穩(wěn)
上證報(bào)：在流動(dòng)性管理方面，決策層提出了社會(huì)融資總量調(diào)控的新說(shuō)法。對(duì)于監(jiān)管層未來(lái)管理流動(dòng)性的力度和舉措有哪些預(yù)期？
連平：從目前來(lái)看，很難說(shuō)是社會(huì)融資總量是調(diào)控的終極目標(biāo)，其更多的是觀(guān)察和分析的功能。從融資的整體情況來(lái)講，可以做個(gè)統(tǒng)計(jì)，可以通過(guò)這個(gè)指標(biāo)分析整個(gè)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用。但對(duì)外資、民間融資等領(lǐng)域的投資都沒(méi)有統(tǒng)計(jì)進(jìn)去。
貨幣政策調(diào)控首先進(jìn)行流動(dòng)性管理，預(yù)計(jì)下半年M2增速會(huì)維持在相對(duì)合理的水平，但很難說(shuō)下半年比上半年會(huì)放松多少。但由于沒(méi)有持續(xù)收緊的傾向，所以下半年，信貸還是比較平穩(wěn)的，整個(gè)流動(dòng)性的調(diào)控還是看公開(kāi)市場(chǎng)和存款準(zhǔn)備金率的應(yīng)用，應(yīng)該不會(huì)特別放松，總體會(huì)比較平穩(wěn)。
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