5月18日，以12.2倍市盈率發(fā)行，并創(chuàng)2009年新股發(fā)行重啟以來最低水平的桐昆股份等四只新股上市首日保發(fā)，但在機構(gòu)眼里，不能就此斷言新股破發(fā)季結(jié)束。
事實上，本報記者的確在新股詢價過程中，找到兩個寧冒失敗風險依然選擇最高定價發(fā)行的貪婪樣本。
5月17日，海能達《首次公開發(fā)行股票發(fā)行公告》顯示，公司發(fā)行參與初步詢價的配售對象合計65家，但海能達確定的發(fā)行價對應攤薄后市盈率達到52.37倍，導致提供有效報價的配售對象合計僅7家。
7家配售對象對應申購數(shù)量之和為5200萬股。對照1400萬股的網(wǎng)下發(fā)行量，超額認購倍數(shù)只有3.71倍。
業(yè)內(nèi)人士指出，放開新股定價權(quán)以來，發(fā)行人高定價的沖動就已無限制可言。事實上，作為可以衡量發(fā)行人定價時是否考慮市場接受程度的指標，有效報價的配售對象數(shù)量則在一路走低。
海能達只有7家配售對象入圍的定價，追平2005年對首發(fā)上市公司開始施行詢價制度以來，有效報價家數(shù)最少的紀錄。
寧走鋼絲也貪婪
能與海能達有效報價家數(shù)“媲美”的只有中京電子。
今年4月19日，該公司招股，參與初步詢價的配售對象合計46家，但是，被確定為有效報價的只有青島國信發(fā)展集團自有資金投資賬戶、千金藥業(yè)自有資金投資賬戶等7個配售對象。
其實，7個配售對象只來自5個詢價對象，分別是青島國信發(fā)展集團、千金藥業(yè)、中國人保資產(chǎn)管理公司、葛洲壩集團財務公司和嘉實基金公司。
五個詢價對象中，報價最高的是青島國信發(fā)展集團，其自有資金投資賬戶的三筆報價分別為20.2元，20.1元和20元。對應申報數(shù)量分別為120萬股、120萬股和240萬股。合計480萬股，剛好是中京電子網(wǎng)下發(fā)行總量。
青島國信發(fā)展集團最高報價要比17元的發(fā)行價高出19%。
第二位的申報價格是千金藥業(yè)自有資金投資賬戶，但其最高的申報價格只有17.5元，青島國信發(fā)展集團最低申報價格比其高出14%。
蹊蹺的是，貌似極度看好，并報出讓多數(shù)詢價機構(gòu)望塵莫及價格的青島國信發(fā)展集團，最后卻因為“未使用在中國證券業(yè)協(xié)會備案的銀行賬戶劃付申購資金”，導致網(wǎng)下申購無效。
因此，中京電子實際有效報價的配售對象只有6家，來自4個詢價對象。最終的結(jié)果是每個詢價對象都有收獲。
業(yè)內(nèi)人士指出，中京電子的個案中，定價者的貪婪已表露無遺。
比照中京電子的報價明細可以看到，剔除青島國信發(fā)展集團報價后，有效報價的配售對象報出的最高價是千金藥業(yè)自有資金投資賬戶的17.5元。對應的申報數(shù)量是120萬股，其次是中國人保資產(chǎn)安心收益投資產(chǎn)品，報價是17.2元，對應的申報數(shù)量剛好是480萬股。
這意味著，為了發(fā)行成功，中京電子極端定價也只能定在17.2元。僅比實際定價略高。
上述人士表示，此舉說明為將發(fā)行價格盡可能定高，中京電子甚至不惜冒發(fā)行中止的風險。
《證券發(fā)行和承銷管理辦法》規(guī)定，“網(wǎng)下機構(gòu)投資者在既定的網(wǎng)下發(fā)售比例內(nèi)有效申購不足，不得向網(wǎng)上回撥，可以中止發(fā)行”。
中京電子公告更加明確，“若網(wǎng)下有效申購總量小于480萬股，發(fā)行人和主承銷商將協(xié)商采取中止發(fā)行措施。”
這意味著，中京電子的網(wǎng)下發(fā)行最終只有5家詢價對象入圍，這意味著中京電子發(fā)行能否成功系于它們手中。
因為千金藥業(yè)的申購數(shù)量加總只有240萬股，所以發(fā)行成功與否在于報價略低的青島國信發(fā)展集團、中國人保資產(chǎn)管理公司、葛洲壩集團財務公司和嘉實基金。
業(yè)內(nèi)人士表示，新股近來頻頻破發(fā)情況下，如果其余三家機構(gòu)也都出現(xiàn)青島國信發(fā)展集團突然反悔的事件，則中京電子只能中止發(fā)行。
將發(fā)行潛能榨干
巨額金錢面前，風險常常被忽略。
中京電子后，海能達再度挑戰(zhàn)最少有效報價配售對象的發(fā)行人殊榮。但跟中京電子相比，海能達更不掩飾。
中京電子對于定價的解釋是，“綜合考慮發(fā)行人基本面、所處行業(yè)、可比公司估值水平、市場情況、有效募集資金需求及承銷風險等因素”。
實際上，中京電子的招股意向書披露的擬募資3億元，而按其定價，最終募資將為4.1億元，超募1.1億元，超募比例只是37%。
而海能達的公告則更加赤裸裸。其定價公告并未解釋為何要如此定價，只是表示，“經(jīng)發(fā)行人與主承銷商協(xié)商一致”，同時并不諱言，“本次發(fā)行價格所對應的發(fā)行市盈率超過可比上市公司平均水平”。
據(jù)海能達招股說明書披露，其擬募資4.6億元，如果發(fā)行成功，實際募資將達13.93億元，逾三倍于募資規(guī)模。
跟發(fā)行人的涸澤而漁相對應的是，參與網(wǎng)下配售的機構(gòu)很受傷。
根據(jù)規(guī)定，網(wǎng)下申購部分鎖定期是三個月。萬得資訊數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日，今年以來有49家公司上市超過3個月，參與網(wǎng)下配售的機構(gòu)持有的49只股票解禁時，只有15只能獲得正收益。
按照解禁當日收盤價統(tǒng)計，竟有34只新股給參與配售的機構(gòu)帶來虧損，其中，破發(fā)跌幅前三名分別是天瑞儀器、大智慧和風范股份，虧損比例分別高達28.6%、25.8%和22.6%。
如果上述機構(gòu)解禁后一直沒賣，那么截至5月19日收盤，機構(gòu)在上述三家公司的損失分別擴大到33.05%、27.63%和28.34%。
“今年打新，基本上是三分之一盈利，三分之一打平，三分之一虧損。”5月19日，深圳某基金經(jīng)理告訴記者。
據(jù)記者了解，以基金為代表的理性機構(gòu)已很少參與新股申購，即使參與，其報價能進入有效報價范圍的也已不多。
固定收益類和保本類的基金，曾是打新最積極的群體，但自從打新變成一項高風險投資后，這個群體已非常謹慎。
某保本基金的基金經(jīng)理告訴記者，“打新必賺的歷史已經(jīng)過去，打新是我們的一個投資方向，但新股的個體也是很大的，我們會迫使研究員對新股的研究更加深入，比如在考核上，我們非常嚴格，如果我們參與的新股，研究員給出的合理報價比發(fā)行低，沒拿到貨，最終發(fā)現(xiàn)這個票是能賺錢的，我們會給他的績效考核打一個負分，反過來，如果聽從研究員意見，打到的一個新股卻帶來虧損，也會給他打負分。”