當(dāng)前越來越多的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，年內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)增長速度放緩趨勢。而與此同時，物價水平可能持續(xù)高企。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家們建議，對這一問題，應(yīng)同時運(yùn)用財政與貨幣手段加以應(yīng)對。年內(nèi)貨幣政策應(yīng)保持緊縮力度。
低走 經(jīng)濟(jì)放緩跡象增多
當(dāng)前無論是從宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、金融指標(biāo)、行業(yè)產(chǎn)銷指標(biāo)還是先行預(yù)測指標(biāo)來看，經(jīng)濟(jì)都呈現(xiàn)出增長放緩的跡象。
從宏觀指標(biāo)看，最明顯的是4月我國規(guī)模以上工業(yè)增加值較3月同比下降1.4個百分點。尤其是輕工業(yè)連續(xù)兩個月減速，增速創(chuàng)14個月內(nèi)新低。
“實體經(jīng)濟(jì)增長無疑有所走軟，但程度尚不確定。”高盛亞洲宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹據(jù)此評價說。
更重要的是工業(yè)增加值的未來走勢也不樂觀。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委給出三點判斷理由：
首先，受成本價高且資源緊張影響，尚未到用電、用油高峰，資源供需矛盾已經(jīng)持續(xù)緊張，這將制約生產(chǎn)擴(kuò)張。
其次，2011年18個工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的目標(biāo)任務(wù)已經(jīng)明確，其中，水泥、鋼鐵、電解鋁等行業(yè)的任務(wù)較2010年大幅提高，而這些行業(yè)是目前增長依然較快的行業(yè)，所以淘汰落后產(chǎn)能可能使工業(yè)生產(chǎn)減速。
再次，日本地震對4月汽車生產(chǎn)的影響比上月更明顯。而且此次地震不僅對日系車企有影響，對全球的零部件生產(chǎn)供應(yīng)也產(chǎn)生了較大影響。
三大需求的情況同樣不好。比如消費(fèi)，4月我國消費(fèi)品零售額同比增幅已經(jīng)從3月份的17.4%降至17.1%。
投資數(shù)據(jù)雖然較為強(qiáng)勁，但是莫尼塔(上海)投資發(fā)展有限公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬永遠(yuǎn)稱，投資增長動力主要來自于地方項目投資加速。在制造業(yè)投資端，4月份投資增速則普遍出現(xiàn)了一定回落。
中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授于澤則對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者展望稱，4月投資的增長主要來自鐵路和保障房建設(shè)。鐵路方面的突發(fā)事件會使后半年鐵路建設(shè)的增速放緩；同時，隨著保障房的全面開建，后面三個季度住房投資增速也可能有所放緩。
至于4月份出現(xiàn)的114.3億美元貿(mào)易順差，于澤表示，由于今年的政策取向是擴(kuò)大進(jìn)口，所以預(yù)計全年順差不會有特別大的增長。
金融指標(biāo)也顯示了同樣的趨勢。中央財經(jīng)大學(xué)培訓(xùn)學(xué)院副院長蔡如海對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者介紹說，當(dāng)前商業(yè)銀行的流動性很緊張，同業(yè)拆借利率很高。雖然這一狀況向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)會存在時滯，但是它預(yù)示著未來經(jīng)濟(jì)增長率下行的可能。
再看其它指標(biāo)。長江證券表示，行業(yè)數(shù)據(jù)層面，4月重型貨車的銷量已經(jīng)開始出現(xiàn)了明顯的拐頭跡象，同比出現(xiàn)-8%的增長；從先行指標(biāo)來看，不僅僅是4月的PMI整體數(shù)據(jù)逆季節(jié)性下行，而且可以看到企業(yè)出現(xiàn)了主動去庫存的跡象。
高企 減速或與物價高企并行
說起來經(jīng)濟(jì)增長速度略有放緩不一定是壞事，它有助于對物價上漲的治理，也有助于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。但需要避免的是經(jīng)濟(jì)減速的同時物價依舊高企。
“從當(dāng)前工業(yè)增加值和三大需求運(yùn)行的情況來看，今年二季度我國的經(jīng)濟(jì)增速環(huán)比可能有所回落。未來一段時間，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本態(tài)勢是：一方面經(jīng)濟(jì)增速有下行的風(fēng)險，另一方面通脹水平依然比較高。”談到對未來經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，中國銀行戰(zhàn)略發(fā)展部高級經(jīng)濟(jì)師周景彤對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者說。
他表示，當(dāng)前我國的物價上漲是需求拉動和成本推動共同作用的結(jié)果，因此在治理通脹過程中不僅要收緊貨幣，同時還要擴(kuò)大和改善供給。針對成本推動的通脹，需要在改善供給、優(yōu)化環(huán)境、提高效率等方面下大功夫。
按照傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論，經(jīng)濟(jì)增長與物價上漲應(yīng)同向變動。那如何解釋未來可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)減速伴隨物價高企呢？國信證券提出了總供給相對減少的假說。
該券商報告表示，需求的相對不足將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)產(chǎn)出增速下滑、物價下跌的情況。但是當(dāng)前物價指數(shù)始終處于高位運(yùn)行狀態(tài)，可見需求放緩的說法是站不住腳的。反過來，若經(jīng)濟(jì)不是需求相對不足，而是供給相對不足，即總供給增速不能滿足總需求的增速時，雖然將同樣導(dǎo)致產(chǎn)出增速的下滑，但不同的是，隨之產(chǎn)生的是物價上漲而非下跌。
國信證券認(rèn)為，從目前中國的情況來看，3月份以來，浙江、湖南、江西、重慶、貴州等地均不同程度的呈現(xiàn)用電緊張態(tài)勢，各地相繼采取限電和讓電措施。春季發(fā)生如此嚴(yán)重的大范圍“電荒”在過去是相當(dāng)罕見的。所以增長數(shù)據(jù)的下降可能是供給缺口擴(kuò)大所致。
來自長城證券的數(shù)據(jù)部分上印證了這一觀點。報告稱：“(4月工業(yè))上游和中游企業(yè)的產(chǎn)量數(shù)據(jù)反映出兩點：一是上游原材料類的產(chǎn)量增速回落，反映出供給回落。二是中游制造業(yè)產(chǎn)量仍在平穩(wěn)回升，反映出需求并未過快萎縮。”
如果這一現(xiàn)象持續(xù)，中國經(jīng)濟(jì)體制改革研究會副會長石小敏甚至向《經(jīng)濟(jì)參考報》記者預(yù)測了這樣一種未來三到五年中國可能面臨的經(jīng)濟(jì)形勢：
一方面，由于中央下決心要調(diào)整樓市，房地產(chǎn)行業(yè)可能出現(xiàn)拐點。由于中國的樓市加上城鎮(zhèn)化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資大概拉動當(dāng)年GDP四成以上的增長，如果樓市投資增長率大幅下滑，那么經(jīng)濟(jì)增長可能掉到8%以下。
另一方面，由于國內(nèi)貨幣發(fā)行過多；同時環(huán)境成本、土地成本，尤其是勞動力成本明顯上升；再加上由于近年改革推進(jìn)停滯，國進(jìn)民退現(xiàn)象抬頭，制度性成本大幅度上升，物價漲幅可能持續(xù)超過5%。
石小敏表示，一旦中國步入這一境地，被經(jīng)濟(jì)快速增長所掩蓋的矛盾有可能出現(xiàn)，已經(jīng)出現(xiàn)的矛盾可能放大。
對策 年內(nèi)貨幣政策應(yīng)保持緊縮力度
如何看待未來可能的經(jīng)濟(jì)放緩?fù)瑫r物價高企？
北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)核算與經(jīng)濟(jì)增長研究中心副主任蔡志洲認(rèn)為，至少從短期來看，經(jīng)濟(jì)增長速度的回落符合國家調(diào)控預(yù)期，當(dāng)前宏觀政策調(diào)整的重點依然是控制物價。至于從中長期來看，由于雖然今年中國的經(jīng)濟(jì)增速不會遇到大問題，但是未來面臨壓力。
于澤也對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，今年以來中國經(jīng)濟(jì)增長節(jié)奏開始有意識放緩，在這個過程中總需求結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化。如一季度出現(xiàn)的貿(mào)易逆差，這背后就反映了我國擴(kuò)大進(jìn)口的策略調(diào)整。而一季度房地產(chǎn)投資增加主要起因于保障房建設(shè)力度的加大，反映了中央對于民生問題重點關(guān)注的態(tài)度。“總的來看，我國當(dāng)前的需求結(jié)構(gòu)進(jìn)一步轉(zhuǎn)向民生，包括擴(kuò)大進(jìn)口，增加保障房建設(shè)，提高消費(fèi)。”
基于上述觀點，蔡志洲對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者建議：年內(nèi)重要的還是貨幣政策應(yīng)該保持穩(wěn)定，使得貨幣發(fā)行量與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)。至于中長期，則應(yīng)以改善民生為主線，對財政政策進(jìn)行改革和創(chuàng)新。
北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授王大樹同樣強(qiáng)調(diào)年內(nèi)貨幣政策不能放松。他對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者說，不能因為經(jīng)濟(jì)可能減速就放松貨幣政策方面的調(diào)控。貨幣緊縮政策對不同的經(jīng)濟(jì)活動發(fā)生作用的時滯不同，它對通脹發(fā)揮作用需要一年左右的時間，而對經(jīng)濟(jì)增長的影響比較快。
不過在未來的貨幣政策方面應(yīng)該有所側(cè)重，尤其是是否繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率應(yīng)謹(jǐn)慎。
周景彤表示，繼續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率并非未來一段時間貨幣政策的最優(yōu)選擇。盡管從社會融資總量的角度看，由于前幾年貨幣信貸高增長、外匯占款投放、熱錢流入等因素，使得市場流動性依然是過剩的；但從銀行體系來看，流動性并不顯得十分過剩。銀行信貸緊縮，結(jié)果是不但許多中小企業(yè)資金緊張，就連一些傳統(tǒng)上“不差錢”的大企業(yè)也感受到資金壓力。貨幣政策要解決的關(guān)鍵問題是，如何緩解流動性過剩的同時，能保證市場對信貸資金正常需求得到滿足，即實現(xiàn)信貸資源的有效配置。
當(dāng)前我國國內(nèi)貸款資金增長緩慢，前4個月固定資產(chǎn)投資中的到位資金增長了20.6%，而國內(nèi)貸款只增長了10.9%。同時企業(yè)在社會上融資增長迅速，自籌資金增長了27%。也就是說，一味的提高存款準(zhǔn)備金率的話，它的負(fù)面作用會越發(fā)顯現(xiàn)。
另外人民幣升值步伐也不宜過快。中國人民大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展研究院副教授孫詠梅對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者說：當(dāng)前由于美國實行定量寬松貨幣政策，美元下跌，石油、資金等大宗商品價格上漲。盡管人民幣升值有助于減少我國的貿(mào)易順差額，但同時也為美國輸出通脹提供了更大的空間，其結(jié)果將會吞食掉我國為抑制物價上漲而做出的努力，加劇輸入型通脹壓力。