今年以來,券商研報“烏龍”事件不斷,中國寶安“石墨礦”事件、寧波聯(lián)合“被銻礦”、雙匯發(fā)展“瘦肉精”事件,以及最近的“東海證券”研究
“漲租金”事件,將券商研報推向了風口浪尖。這些事件的背后折射出券商研報的五大亂象,引發(fā)了市場對券商研報的信用危機,潛伏在這個行業(yè)的一些“規(guī)則”也逐漸浮出水面。
亂象一:利益鏈下的“潛規(guī)則”
目前,作為賣方研究機構(gòu),券商研究所的客戶主要為機構(gòu)投資者,包括基金、私募和QFII等。在這些客戶中,尤以基金最為重要。根據(jù)WIND咨詢統(tǒng)計,去年60家基金公司總共為93家券商貢獻了62.41億元的傭金收入,分倉傭金收入是券商研究所主要的收入來源。在這種經(jīng)營模式下,不論是券商還是券商旗下的分析師,都不得不在出具研究報告時候有所考量。對于基金重倉股,在公開的券商研報中很少有看空的。分析師在寫研究報告時其實并沒有太多的自主性。 國內(nèi)一家券商研究部門人士告訴記者,券商研究所對分析師的評價很大程度上取決于外部評價,即機構(gòu)客戶對分析師的打分,客戶打分的高低將直接影響分析師獎金的比例。 此外,與基金公司相比,雖然沒有直接的利益往來,上市公司也是券商分析師不敢得罪的。一般來說,分析師要想得到第一手材料,寫出有新意、出彩的研究報告,則必須與上市公司保持良好的關系。 實際上,在高強度的工作壓力下,一些分析師在向機構(gòu)或是散戶推薦股票時出具的研報,很大一部分并未經(jīng)過實地調(diào)研,只是自己根據(jù)行業(yè)估值水平,結(jié)合估值模型作出的預判。而在不多的實地調(diào)研中,也多是上市公司組織的,董秘所講內(nèi)容也基本是有利公司股價的。 據(jù)了解,若一家上市公司有再融資計劃,或者股東有減持沖動的,一般會來找券商分析師寫唱多的研究報告,而即使一些研究員在調(diào)研時發(fā)現(xiàn)一些上市公司的問題,一般也不敢寫在公開報告中,即便要寫,也用很隱晦的手法或干脆不發(fā)研究報告。如果研究員對某公司給出“中性”評級,那就說明他不看好公司的發(fā)展,那么該公司下次就很難再接受其調(diào)研。
亂象二:業(yè)績大變臉卻被“強烈推薦”
梳理券商研報,我們會發(fā)現(xiàn)一個奇怪的現(xiàn)象。一些業(yè)績變臉的上市公司的背后,總會有一個甚至幾個機構(gòu)在唱多。而業(yè)績變臉的公司又以創(chuàng)業(yè)板和中小板最突出。 據(jù)同花順統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示,2010年一共有87家上市公司業(yè)績大變臉,由2009年的盈利轉(zhuǎn)變?yōu)?010年的虧損。而一些上市公司幾乎同時有多家機構(gòu)的研究報告,巧合的是,這些報告不但沒能準確地預測到這些公司將會發(fā)生業(yè)績大變臉,反而給了這些公司“推薦”的評級。 此類事件最引市場普遍關注的,無疑是前不久鬧得沸沸揚揚的中國寶安石墨烯事件。 今年1月,湘財證券、平安證券、信達證券等多家券商幾乎同時發(fā)布了關于中國寶安擁有石墨烯礦的相關研報。這些研報發(fā)出后,中國寶安股價一飛沖天,但隨后中國寶安方面卻明確對外否認擁有石墨烯礦。 這一事件中,甚至還有大券商身影。一份題為《中國寶安:價值奠定底線,石墨烯打開巨大發(fā)展空間》的研究報告就來自一家老牌券商,這份研報不僅關于石墨烯內(nèi)容受到上市公司的明確否認,而且給出的2010年中國寶安0.41元的每股收益,較最終實際值0.3元也相去較遠。 據(jù)悉,目前已經(jīng)有投資者起訴相關券商在研報中涉嫌虛假陳述,并要求賠償。 而中國寶安并非唯一的例子。華星化工2009年曾盈利492萬元,2010年巨虧1.28億元,折合基本每股虧損0.43元。但是,去年3月底,中投證券研報卻給予華星化工“強烈推薦”的投資評級,到6月時,中投證券研報仍然力挺華星化工,認為其2010年的基本每股盈利有望達到0.3元。此外也有其他大券商在5月時發(fā)布研報認為,華星化工2010年基本每股盈利有望達到0.71元。有意思的是,8月時,國元證券只給了華星化工的“中性”投資評級,但兩個月后,就將其投資評級調(diào)升為“推薦”。 領先科技在年報發(fā)布前也遭遇券商強烈推薦。一家券商研報對其連續(xù)發(fā)布“買入”評級的研究報告,并預測其2010年每股收益0.66元,而實際情況卻是領先科技業(yè)績大變臉后當年基本每股虧損0.4元。 此外,宏源證券去年9月的研報同樣也對深國商發(fā)出了“買入”信號。但其業(yè)績也在年報披露后顯了原形。 在這一輪研報信任危機中,還不乏以出色研判能力聞名的老牌券商。在變臉王漳澤電力背后,就有著這樣的老牌券商。2010年1月,漳澤電力被機構(gòu)認為,2010年和2011年的基本每股盈利有望分別達到0.18元和0.24元,并對其給予了“增持”的投資評級。無獨有偶,另外一家上市券商也2009年9月中旬發(fā)布了一份針對漳澤電力的研報中預測,漳澤電力2010年和2011年兩年的凈利潤分別為2.8億元和5.95億元,對應的每股盈利分別為0.21元和0.45元,基于此,給予“持有”的投資評級。 不過最終,2010年的漳澤電力不僅未能向股東貢獻分文利潤,反而還巨額虧損7.5億元。直至今年一季度,漳澤電力仍然虧損1.77億元。
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