賺的都是紙上財(cái)富
作為一家主要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)讓人看不見(jiàn)摸不著的“水下”上市公司，山下湖令投資者感到擔(dān)憂的遠(yuǎn)不止行業(yè)不景氣這么簡(jiǎn)單。
一個(gè)顯著的事實(shí)是，山下湖自2007年上市至今的4個(gè)完整財(cái)年里，除了2008年和2010年進(jìn)行過(guò)兩次轉(zhuǎn)增股本，這家中小板公司還從未進(jìn)行過(guò)現(xiàn)金分紅。這一“鐵公雞”現(xiàn)象在以分紅慷慨著稱的中下板上顯得頗為另類。
“剛上市的公司會(huì)里一般不鼓勵(lì)進(jìn)行大額的現(xiàn)金分紅，畢竟剛上市公司的現(xiàn)金流還應(yīng)該用來(lái)支持公司的發(fā)展，但募投項(xiàng)目投完以后一般都應(yīng)該會(huì)有現(xiàn)金分紅了。”中部某中型券商投行部的一位保薦代表人對(duì)此表示。
老資格的山下湖顯然并不適用上述條件。
山下湖的募集資金使用情況顯示，公司累計(jì)募集資金17419.62萬(wàn)元，截止到今年一季度，已經(jīng)累計(jì)使用了17483.71萬(wàn)元。
一邊是募集資金早已用完的山下湖并沒(méi)有使募投項(xiàng)目如期發(fā)揮效益，另一邊卻是公司從不進(jìn)行現(xiàn)金分紅的尷尬局面。
一毛不拔背后，山下湖并非賺不到錢(qián)。
記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從上市之初的2007年至今，山下湖賺得的凈利潤(rùn)累計(jì)已經(jīng)達(dá)到1.22億元。加上公司發(fā)行前6107.34萬(wàn)元的未分配利潤(rùn)。
即便在號(hào)稱計(jì)提一定比例的法定盈余公積以及補(bǔ)充流動(dòng)資金之后，2010年末公司未分配利潤(rùn)余額仍然有8260.11萬(wàn)元。
在前述專業(yè)會(huì)計(jì)人士看來(lái)，山下湖堅(jiān)持不進(jìn)行現(xiàn)金分紅其實(shí)另有隱情：“沒(méi)錢(qián)可分才是真正的原因。”
山下湖2007年至2010年的年報(bào)顯示，公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為：-9772.51萬(wàn)元、-5967.31萬(wàn)元、-3915.50萬(wàn)元和949.24萬(wàn)元。
“這說(shuō)明公司賺的都是紙上財(cái)富，并沒(méi)有拿到真金白銀，他們就算想進(jìn)行現(xiàn)金分紅也是力不從心。”上述會(huì)計(jì)人士分析。
對(duì)此公司方面解釋：“主要原因是公司正處于經(jīng)營(yíng)規(guī)模的快速擴(kuò)張期，大量收購(gòu)原材料導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量較大，以及受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所下降。”
前述年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，山下湖歷年來(lái)的應(yīng)收賬款持續(xù)居高不下，2007年至2010年這一數(shù)據(jù)分別為5187.98萬(wàn)元、8740.22萬(wàn)元、8245.84萬(wàn)元和5934.30萬(wàn)元。應(yīng)收賬款占總營(yíng)收的比例一度高達(dá)近30%。
與之相對(duì)應(yīng)的，山下湖2007年至2010年的每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~同樣是捉襟見(jiàn)肘，四年來(lái)這一數(shù)據(jù)分別為-1.46元、-0.89元、-0.39元和0.09元。
每股現(xiàn)金流與每股收益之間巨大的落差引起了諸多專業(yè)財(cái)務(wù)人士的注意。
上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院財(cái)務(wù)專家鄭朝輝曾多次通過(guò)博客質(zhì)疑山下湖的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，甚至曾將該公司納入到其編制的2009年涉嫌報(bào)表粉飾上市公司排行榜之中。
“這種質(zhì)疑并不是沒(méi)有道理，畢竟?fàn)I收、利潤(rùn)都可以虛構(gòu)包裝，但是現(xiàn)金流一般很難包裝的。”前述接受記者采訪的會(huì)計(jì)事務(wù)所人士認(rèn)為。
實(shí)際上，A股市場(chǎng)上的確不乏因每股現(xiàn)金流與每股收益過(guò)分背離而被揪出的騙子公司，銀廣夏無(wú)疑是最典型的案例之一。
數(shù)據(jù)顯示，銀廣夏1999年每股收益是0.51元，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)量?jī)H為-0.02元，2000年公司每股收益為0.827元，但每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量也只有0.25元。
與銀廣夏、藍(lán)田股份等前輩相比，同樣是農(nóng)業(yè)類上市公司的山下湖，其窘迫的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)的確難免引人遐想。