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4月26日，新快報《賺錢》刊發(fā)“IPO否決門、破發(fā)門、業(yè)績‘變臉’門——三問平安證券保薦黑洞”一文，指出披著“保薦王”華麗外衣的平安證券，不僅是IPO重啟來中小創(chuàng)業(yè)板股破發(fā)潮的“罪魁禍首”(其最近保薦上市的通達動力、群興玩具、理邦儀器、德力股份及貝因美5股接連慘遭首日破發(fā))，更因保薦個股業(yè)績大面積“變臉”而令市場投資者深受其害(尤其近期績差股暴跌潮)。
文章見報后，新快報記者將關(guān)于“公司有無評定保薦人業(yè)務(wù)績效的標準及相關(guān)處理措施，如何看待所保薦項目業(yè)績大面積下滑、股價大面積破發(fā)”的采訪提綱發(fā)至平安證券總部，但至昨日截稿前未有任何回應(yīng)，記者數(shù)次致電，公司均以“相關(guān)負責人出差”等理由未與記者正常溝通。而勝景山河的保薦人林輝以“總部會統(tǒng)一回(應(yīng))你”為由拒絕接受采訪。
而在此過程中，新快報記者在查閱相關(guān)資料后發(fā)現(xiàn)，與其所保薦項目的種種黑洞形成強烈對比的是，平安證券的直投業(yè)務(wù)卻屢屢創(chuàng)出回報“神話”，其“保薦+直投”的模式表現(xiàn)出的入股選時精準，獲利極豐，同樣遭到市場質(zhì)疑。
上市前直投公司火速介入
暴利！屢現(xiàn)！
在2009年9月至2010年9月的一年間，你在股市上一筆投入能賺多少？1倍？2倍？
平安證券的全資直投子公司平安財智給出的答案是——7.59倍！
去年9月，創(chuàng)業(yè)板股銳奇股份網(wǎng)上發(fā)行，發(fā)行價34元。該股除了是平安證券的保薦項目外，另一個身份則是平安財智的直投項目。
招股說明書顯示，2009年9月16日，平安財智增資款已全額繳足，認購公司315萬股，占發(fā)行前的4.99%，斥資1392.3萬元，對應(yīng)每股成本4.42元。在其入股僅一年后，銳奇股份便成功發(fā)行上市，以34元的發(fā)行價計，彼時的投入便暴漲至1.07億元，對應(yīng)收益率達7.59倍。這筆極其高效的投資，一時冠絕各大券商的直投業(yè)務(wù)。
無獨有偶，同年12月10日，平安財智認購瑞凌股份288.1萬股，占發(fā)行前的3.44%，斥資1548萬元，對應(yīng)每股成本5.37元。2010年12月，平安財智入股同樣僅一年的瑞凌股份成功登陸創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行價38.5元，按此計算，平安財智彼時的投入的暴漲至1.11億元，對應(yīng)收益率也達6.17倍。
當然，平安財智對入股時間精準拿捏也有“失算”之時：2009年8月19日，平安財智認購貝因美800萬股，每股成本為8元。當年12月12日，貝因美“火速”實施每10股轉(zhuǎn)增13.50股，平安財智持股增至1880萬股，每股成本攤薄至3.404元。又到了一年的時間窗口，去年12月貝因美首度上會，但未料遭證監(jiān)會發(fā)審委暫緩表決。不過，這筆投資并沒有等太久——今年3月，貝因美二度上會通過后登陸中小板，發(fā)行價高達42元。更驚人的收益就此產(chǎn)生——平安財智彼時投入的6400萬元暴漲至7.9億元，對應(yīng)收益率高達11.34倍！
“直投和保薦是兩個完全獨立的部門，有防火墻和內(nèi)部審核，而且直投部門投資的比例在7%以下，不會影響保薦商IPO的獨立性和公正性”。面對市場質(zhì)疑平安財智的每筆投資都如此“精準、高效”時，平安證券投行部董事總經(jīng)理曾年生對媒體如是道。
防火墻真的會起到“隔離”作用嗎？不得而知。
但最新樣本是：本周一，方直科技(首發(fā))申請獲得通過，該公司曾于2010年3月由平安證券保薦，但上會被否。4個月后的7月20日，平安財智登場，以1064.25萬元認購165萬股，每股成本6.45元。僅9個月后，方直科技便二度上會成功。若以每股收益0.8元、創(chuàng)業(yè)板平均發(fā)行市盈率55倍計，其發(fā)行價將達44元。那么，平安財智的投入將再次暴漲至7260萬元，對應(yīng)收益率達到5.82倍。
上市后總能避開業(yè)績地雷
精準？巧合？
也許你會對上述的理論靜態(tài)收益率予以質(zhì)疑，因為平安財智對上述直投項目的承諾鎖定期基本為三年，且當前中小創(chuàng)業(yè)板整體趨弱。但別擔心，從銳奇股份、瑞凌股份及貝因美的發(fā)行、業(yè)績表現(xiàn)來看，平安證券的直投收益早已悄然上了“三重保險”。
一重保險：高發(fā)行市盈率“綁架”市場
相對于平安財智極低的入股成本，相關(guān)個股在平安證券保薦之下的發(fā)行市盈率卻相當之高：瑞凌股份為98.72倍、銳奇股份為68倍，皆遠高于平安證券自IPO重啟來所保薦個股平均首發(fā)59.48倍的市盈率。但兩只個股上市后皆慘遭破發(fā)。昨日瑞凌股份已出現(xiàn)7連陰、報收34.51元；銳奇股份則出現(xiàn)5連陰、報收27.64元。以發(fā)行價計，分別下跌10.36%、18.71%，即使中簽者也要蒸發(fā)合計達2.46億元的市值。反觀平安財智，目前的賬面盈利仍合計達1.57億元！
巧合的是，入股成本最低、回報率最高的貝因美的發(fā)行市盈率卻顯著下降，僅42.42倍。在此之下，該股至今未破發(fā)，昨日報收44.95元，平安財智賬面盈利7.81億元。至于將發(fā)行上市、入股成本相對較高的方直科技會否也出現(xiàn)該類“保險”，有待觀察。
二重保險：“精準”回避績差股
在上期報道中新快報已指出，平安證券所保薦56家公司中20%去年業(yè)績下滑，今年一季度業(yè)績下滑的占比更達25%，“變臉”面積居各主流券商前列。
但新快報記者看到另一個現(xiàn)象：平安證券旗下直投公司平安財智所直投的3家上市公司，業(yè)績卻“出奇”穩(wěn)定：瑞凌股份2008年-2010年的凈利潤復合增長率為90.86%、今年一季度凈利潤同比增30.27%；銳奇股份同期凈利潤復合增長率為34.41%、今年一季度凈利潤同比增長31.24%；凈利潤基數(shù)較大的貝因美同期凈利潤復合增長率為96.51%、今年一季度也能同比增5.29%……其他保薦項目頻現(xiàn)“業(yè)績地雷”，旗下直投公司卻能精準避雷，難道是防火墻的作用？
三重保險：上市初機構(gòu)“保駕護航”
也許是出于對平安財智“選股”的信任，上述3股上市之初全部獲得機構(gòu)瘋搶：銳奇股份上市首日起的3個交易日內(nèi)便獲機構(gòu)合計買入6900萬元；瑞凌股份上市首日起的6個交易日內(nèi)或機構(gòu)合計凈買入9587萬元；貝因美上市首日起5度獲機構(gòu)買入，合計3.13億元……
須知IPO重啟以來，平安證券所保薦的64只個股里，獲此等“殊榮”者總共才11只，“保薦+直投”模式再現(xiàn)巧合。
值得注意的是，去年度平安證券的證券承銷業(yè)務(wù)凈收入達24.06億元，同比劇增1.78倍，而當年凈利潤總額僅有15.93億元。換句話說，其無承銷業(yè)務(wù)的支撐，將虧損8.13億元。
據(jù)新快報“賺錢”統(tǒng)計觀察，事實上，平安證券的其他“主營”遠不投行業(yè)務(wù)那么“華麗”——旗下集合理財產(chǎn)品平安優(yōu)質(zhì)成長中小盤無論是近1個月、還是近一個季度、乃至近半年的凈值增長率全部為負、歷史上的集合理財產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)亦不佳；在證券投研上，平安證券近期也因成為中國寶安(17.18,0.17,1.00%)“石墨烯門”的始作俑者而備受市場詬病……新快報“賺錢”將在后續(xù)報道中為讀者一一還原。
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