這是一家從報(bào)表上看連續(xù)四年?duì)I業(yè)收入和利潤(rùn)都保持迅猛增長(zhǎng)的企業(yè)，山東美晨科技股份有限公司似乎是登陸創(chuàng)業(yè)板的“好種子”。但是自2010年以來，這家企業(yè)享受股權(quán)激勵(lì)的18名中高層管理人員中先后有6名寧愿舍棄上市后數(shù)百萬元的“股權(quán)增值收益”而毅然離去。這似乎向外部觀察者發(fā)出了不樂觀的信號(hào)。
單一客戶依賴度高
將于明天在創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委上會(huì)過堂的美晨科技，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是生產(chǎn)銷售車用減震橡膠、膠管等。該公司2007~2009年?duì)I業(yè)收入分別為1.18億元、1.77億元、3.4億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1705.69萬元、2307.18萬元、4988.56萬元。其營(yíng)收和利潤(rùn)增速在已經(jīng)披露數(shù)據(jù)的2010年前三季度并沒有放慢。去年前三個(gè)季度，扣除非經(jīng)常性損益后，美晨科技凈利潤(rùn)達(dá)到6580.1萬元。
伴隨著美晨科技營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模快速增長(zhǎng)，美晨科技對(duì)于前五大重點(diǎn)客戶的依賴度一直居高不下。美晨科技披露的數(shù)據(jù)顯示，2007年至2010年前三季度，北汽福田、陜西重汽、中國(guó)重汽、包頭北奔、安徽華菱等前五大客戶占美晨科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為90.24%、87.9%、82.03%、78.27%。美晨科技對(duì)于第一大客戶北汽福田的依賴度更是到了罕見的地步。2007年對(duì)北汽福田的銷售占總銷售收入的59.04%，2008年占比略低，也達(dá)到49.7%，2009年對(duì)北汽福田銷售占比更是高達(dá)60.54%。從2010年前三個(gè)月數(shù)據(jù)看，對(duì)第一大客戶銷售占比略有下滑，降低到43.48%。
深圳一位有著多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的投行部董事總經(jīng)理周先生評(píng)價(jià)說：“單一客戶依賴度超過30%可以說是比較危險(xiǎn)，值得特別關(guān)注。依賴度超過50%可謂是高危了。”對(duì)于單一客戶或幾大客戶依賴度過高一直是發(fā)審委關(guān)注的重點(diǎn)，也是多家被否公司的主要“硬傷”。據(jù)周先生介紹，如貴州高峰石油機(jī)械股份有限公司、隆基硅材、東方嘉盛、新疆宏泰礦業(yè)等多家被否公司的主要問題都集中在大客戶依賴度過高上。即使在上述被否的幾家公司中，美晨科技對(duì)單一客戶的依賴度也是非常高的，僅比隆基硅材67.61%的依賴度略低。
6名激勵(lì)對(duì)象辭職
美晨科技最讓人擔(dān)憂的是中高層管理團(tuán)隊(duì)的動(dòng)蕩。美晨科技預(yù)披露資料顯示，自2010年以來，在18名獲得激勵(lì)股權(quán)的中高層管理人員中，有6名激勵(lì)對(duì)象寧愿舍棄激勵(lì)股份毅然離職。
美晨科技是通過山東富美投資有限公司這一平臺(tái)對(duì)上市公司中高層管理人員來實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的。截至上市前，富美投資共持有681.31萬股美晨科技股份，占美晨科技總股本的16.82%。富美投資本身的注冊(cè)資金只有500萬元，也就是說富美投資每1元注冊(cè)資金對(duì)應(yīng)1.36股美晨科技的股份。
截至2009年12月，美晨科技通過富美投資對(duì)18名中高層管理人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。實(shí)際控制人張磊直接持有富美投資61.09%的股份，保證大股東對(duì)于激勵(lì)平臺(tái)的控股地位。其他38.91%股份分?jǐn)偨o18名美晨科技中高層人員，各人入股富美投資的成本均是1元/股，對(duì)應(yīng)1.36股美晨科技股份。也就是說激勵(lì)對(duì)象實(shí)際獲得1股美晨科技的成本只有0.735元。
通常情況下，上市公司或擬上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，中高層激勵(lì)對(duì)象實(shí)現(xiàn)了與公司利益捆綁，離職率會(huì)比較低。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，此前的擬上市公司股權(quán)激勵(lì)案例中，離職率總是在5%以內(nèi)。但在美晨科技身上卻出現(xiàn)了罕見的一幕。
在2009年年末剛完成股權(quán)激勵(lì)布局后，2010年2月、3月、4月、10月，甚至今年1月，相繼有享受股權(quán)激勵(lì)的中高層人員從美晨科技離職，而離職人員又必須以成本價(jià)將激勵(lì)股份賣回給實(shí)際控制人張磊。美晨科技離職的這6名激勵(lì)對(duì)象中，史世忠是美晨科技副總經(jīng)理，另5名是中層骨干。史世忠和另一中層李建軍原本持有11萬元富美投資的股份，折合15萬股美晨科技股份；另外四名中層持有7.35萬元富美投資股份，折合10萬股美晨科技股份。如果美晨科技順利過會(huì)，以攤薄后40倍市盈率計(jì)算，其發(fā)行價(jià)有望超過61元/股。在上市前離職的這6名高管損失將高達(dá)600萬元~900萬元。對(duì)于這6名激勵(lì)對(duì)象的離職原因，美晨科技解釋史世忠是因?yàn)閭�(gè)人家庭原因辭職，其他5人的離職原因則沒有解釋。
資深私募基金經(jīng)理林雄平稱，美晨科技這種多名激勵(lì)對(duì)象寧愿舍棄數(shù)百萬元IPO上市增值收益而離職總有其內(nèi)在原因。面臨如此巨大的利益，如此高比例的激勵(lì)對(duì)象離職率，這或許意味著美晨科技隱藏著某些不為外人所知的風(fēng)險(xiǎn)。
昨日下午，本報(bào)記者多次撥打美晨科技證券部電話，該電話在周末無人值守，一直沒有獲得該公司正式回應(yīng)。