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合理的風(fēng)險(xiǎn)控制制度是期貨市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行、有效發(fā)揮市場(chǎng)功能的重要保證。其核心設(shè)計(jì)理念主要涵蓋兩方面內(nèi)容，一是保證期貨價(jià)格的平穩(wěn)健康運(yùn)行，防止被大戶惡意操縱，扭曲真實(shí)的市場(chǎng)價(jià)格；二是保障交易過(guò)程中會(huì)員單位或客戶不穿倉(cāng)，維護(hù)整個(gè)市場(chǎng)的良性循環(huán)和客戶對(duì)市場(chǎng)的信心。為此，根據(jù)《大連商品交易所交易規(guī)則》和《大連商品交易所風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》及國(guó)內(nèi)焦炭現(xiàn)貨電子市場(chǎng)的管理經(jīng)驗(yàn)，大連商品交易所(以下簡(jiǎn)稱我所)對(duì)焦炭期貨交易實(shí)行漲跌停板制度、保證金制度、投機(jī)頭寸限倉(cāng)制度、大戶報(bào)告制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度、異常情況處理、風(fēng)險(xiǎn)警示制度等風(fēng)險(xiǎn)控制措施，以達(dá)到防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的目的。除以下特別說(shuō)明的情況，焦炭期貨其他交易風(fēng)險(xiǎn)控制措施將參照我所現(xiàn)行做法執(zhí)行。
一、焦炭風(fēng)險(xiǎn)控制制度的設(shè)計(jì)原則
1.保證期貨價(jià)格的公平和公正
價(jià)格發(fā)現(xiàn)是期貨市場(chǎng)兩大基本功能之一。一個(gè)健康的期貨市場(chǎng)必須保證參與者在公平、公正、公開的市場(chǎng)環(huán)境中，同時(shí)獲得透明的信息，任何一方不得利用其資金或其他方面的優(yōu)勢(shì)達(dá)到控制市場(chǎng)的目的，導(dǎo)致期貨價(jià)格的扭曲。為此，我們引入大戶報(bào)告制和風(fēng)險(xiǎn)警示制度，以保證期貨價(jià)格形成機(jī)制的公平和公正，維持期貨價(jià)格體系的真實(shí)性和透明性。
2.體現(xiàn)期貨市場(chǎng)交易平臺(tái)的高度信用
與一般現(xiàn)貨電子市場(chǎng)不同，期貨市場(chǎng)運(yùn)作更為規(guī)范，具有更高等級(jí)的信用。而期貨市場(chǎng)若想長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行，就必須防范會(huì)員和客戶的交易風(fēng)險(xiǎn)事件，尤其是穿倉(cāng)事件。穿倉(cāng)事件不但給客戶、期貨公司會(huì)員和交易所造成重大的經(jīng)濟(jì)損失，還會(huì)嚴(yán)重?fù)p害投資者對(duì)期貨市場(chǎng)的信心。我所在設(shè)計(jì)焦炭期貨風(fēng)險(xiǎn)控制制度時(shí)，以確保市場(chǎng)安全穩(wěn)健運(yùn)行為出發(fā)點(diǎn)，引入漲跌停板制度、保證金制度、限倉(cāng)制度和強(qiáng)行平倉(cāng)制度等，以便盡可能降低產(chǎn)生重大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的可能性。
二、漲跌停板制度的設(shè)計(jì)
1. 每日價(jià)格最大波動(dòng)限制不超過(guò)上一交易日結(jié)算價(jià)±4%
表1 焦炭日價(jià)格波動(dòng)基本統(tǒng)計(jì)量
注：標(biāo)準(zhǔn)差是各數(shù)據(jù)偏離平均數(shù)的距離(離均差)的平均數(shù)，它是離差平方和平均后的方根，能反映一個(gè)數(shù)據(jù)集的離散程度，通常用σ表示。平均數(shù)相同的，標(biāo)準(zhǔn)差未必相同。
表2 焦炭日價(jià)格波動(dòng)絕對(duì)值范圍統(tǒng)計(jì)
說(shuō)明：現(xiàn)貨市場(chǎng)是期貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)，商品的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格在運(yùn)動(dòng)方向、波動(dòng)幅度等方面通常具有較強(qiáng)的相關(guān)性。華北地區(qū)是我國(guó)焦炭最主要的產(chǎn)地、消費(fèi)地和集散地，焦炭現(xiàn)貨貿(mào)易也最為活躍，而唐山地區(qū)是鋼廠、焦化廠集中地，距離天津港、京唐港也比較近，價(jià)格代表性較強(qiáng)。我們以該區(qū)域2008-2009年焦炭現(xiàn)貨日價(jià)格連續(xù)數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行分析，確定了國(guó)內(nèi)焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)日價(jià)格變化幅度的分布格局，并由此計(jì)算了焦炭日價(jià)格波動(dòng)率的概率分布范圍。樣本區(qū)間為2008年1月1日至2009年9月30日，
為當(dāng)日價(jià)格，
為前一日價(jià)格，每日波動(dòng)率為，樣本數(shù)為638個(gè)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1和表2所示。在樣本區(qū)間內(nèi)，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格日漲跌幅度超過(guò)4%的僅占1.7%，漲跌幅度低于4%的約占98.3%。另外，山西焦聯(lián)焦炭電子市場(chǎng)設(shè)置的漲跌停板為4%。
2.連續(xù)漲跌停板時(shí)提高保證金水平和停板幅度
漲(跌)停板單邊無(wú)連續(xù)報(bào)價(jià)是指某一期貨合約在某一交易日收市前5分鐘內(nèi)出現(xiàn)只有停板價(jià)位的買入(賣出)申報(bào)、沒(méi)有停板價(jià)位的賣出(買入)申報(bào)，或者一有賣出(買入)申報(bào)就成交、但未打開停板價(jià)位的情況。
表3 焦炭合約連續(xù)停板時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施
注：原交易保證金比例高于該表規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的，按照原比例收取。
說(shuō)明：我所焦炭品種在出現(xiàn)連續(xù)單邊市的情況下，將修改現(xiàn)行做法，對(duì)漲跌停板幅度進(jìn)行調(diào)整。在此情況下，出現(xiàn)第一個(gè)停板當(dāng)天的交易保證金維持在5%，其后第一個(gè)交易日的停板幅度調(diào)整至6%，保證金按照合約價(jià)值的8%收取，若出現(xiàn)第二個(gè)停板，則其后第二個(gè)交易日的停板幅度調(diào)整至8%，保證金按照合約價(jià)值的10%收取。
這一制度較我所現(xiàn)有制度把停板適當(dāng)放寬，焦炭三個(gè)板的幅度一共為18%，相當(dāng)于增加了一個(gè)多的停板，基本可以釋放市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，減少觸板的可能。與此同時(shí)，我們提高了保證金水平，也能夠較好地保證市場(chǎng)的安全。
3.連續(xù)三個(gè)停板時(shí)的多種風(fēng)控手段
當(dāng)某焦炭期貨合約在某一交易日和隨后的兩個(gè)交易日(分別記為第N個(gè)交易日、第N+1個(gè)交易日、第N+2個(gè)交易日)出現(xiàn)同方向漲(跌)停板單邊無(wú)連續(xù)報(bào)價(jià)的情況(即連續(xù)3天達(dá)到同方向漲跌停板)，若第N+2個(gè)交易日是該合約的最后交易日，則該合約直接進(jìn)入交割；若第N+3個(gè)交易日是該合約的最后交易日，則第N+3個(gè)交易日該合約按第N+2個(gè)交易日的漲跌停板和保證金水平繼續(xù)交易；除上述兩種情況之外，交易所可在第N+2個(gè)交易日根據(jù)市場(chǎng)情況決定并公告，對(duì)該合約實(shí)施下列兩種措施中的任意一種：
措施一：在第N+3個(gè)交易日，交易所采取單邊或雙邊、同比例或不同比例、部分會(huì)員或全部會(huì)員提高交易保證金，暫停部分會(huì)員或全部會(huì)員開新倉(cāng)，調(diào)整漲跌停板幅度，限制出金，限期平倉(cāng)，強(qiáng)行平倉(cāng)等措施中的一種或多種化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
措施二：在第N+2個(gè)交易日收市后，交易所將進(jìn)行強(qiáng)制減倉(cāng)。
說(shuō)明：當(dāng)出現(xiàn)連續(xù)三個(gè)停板行情時(shí)，交易所未必進(jìn)行強(qiáng)制減倉(cāng)，而是根據(jù)具體情況判斷決定。如果第三個(gè)停板出現(xiàn)在交割月最后一個(gè)交易日，則直接進(jìn)入交割；如果第三個(gè)停板出現(xiàn)在交割月倒數(shù)第二個(gè)交易日，則交割月最后一個(gè)交易日繼續(xù)按照前一日停板幅度和保證金水平繼續(xù)交易，此舉使規(guī)則體系更加完備，并且通過(guò)保留交割通道來(lái)充分照顧投資者利益。除此之外，交易所根據(jù)情況采取提高保證金、暫停開新倉(cāng)、調(diào)整停板幅度、限制出金、限期平倉(cāng)、強(qiáng)行平倉(cāng)等多種手段，也可在第三個(gè)停板日收市后采取強(qiáng)制減倉(cāng)。
三、交易保證金制度設(shè)計(jì)
期貨保證金制度分為一般月份保證金標(biāo)準(zhǔn)、臨近交割期梯度增加保證金、根據(jù)合約持倉(cāng)量變化調(diào)整保證金三個(gè)方面。
1.一般月份最低交易保證金為合約價(jià)值的5%
說(shuō)明：保證金標(biāo)準(zhǔn)與漲跌停板幅度密切相關(guān)，即保證金標(biāo)準(zhǔn)須高于漲跌停板幅度才可能防范價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。目前，我所各品種最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)均為其漲跌停板幅度的1.25倍；鄭商所PTA合約的保證金收取比例稍大，其漲跌停板為4%，最低交易保證金為合約價(jià)值的6%，該比例為1.5。根據(jù)期貨市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，在保證控制各種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，稍低的保證金更容易吸引投資者參與。期貨公司會(huì)員一般向客戶收取保證金比例是在交易所收取的基礎(chǔ)上增加3%左右。如果交易所設(shè)置焦炭保證金為5%，會(huì)員可能向客戶追加收取至8%，足以抵御4%的每日價(jià)格波動(dòng)。因此，我們將焦炭期貨合約的最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)確定為5%。
2.交易所將根據(jù)焦炭合約持倉(cāng)量的變化調(diào)整交易保證金
表4 焦炭期貨合約持倉(cāng)量變化時(shí)交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)
說(shuō)明：我們對(duì)國(guó)內(nèi)較為活躍的相關(guān)品種的表觀消費(fèi)量、市場(chǎng)規(guī)模及對(duì)應(yīng)的上調(diào)交易保證金的持倉(cāng)基數(shù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，并簡(jiǎn)單計(jì)算了合約對(duì)應(yīng)品種的表觀消費(fèi)量和持倉(cāng)基數(shù)的比例系數(shù)。統(tǒng)計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在無(wú)特殊品種屬性的前提下，該比例系數(shù)大多在2－5范圍內(nèi)。焦炭2009年的產(chǎn)量為3.55億噸，按照2000元/噸的價(jià)格計(jì)算，市場(chǎng)規(guī)模大約7000億元。考慮到焦炭品種屬性、價(jià)格、市場(chǎng)規(guī)模等情況，我所現(xiàn)有的PVC、LLDPE等工業(yè)品，甚至是玉米、豆粕等大宗農(nóng)產(chǎn)品也與之差異較大，按照現(xiàn)有品種最高150萬(wàn)手(根據(jù)焦炭100噸/手折算相當(dāng)于15萬(wàn)手)的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)設(shè)定焦炭提高交易保證金的持倉(cāng)基數(shù)，顯然已不能與之相適應(yīng)，如果參照比例系數(shù)最高的玉米品種，焦炭的持倉(cāng)基數(shù)將近40萬(wàn)手。考慮到首次開發(fā)如此大規(guī)模的現(xiàn)貨市場(chǎng)，從安全的角度來(lái)看，初期持倉(cāng)設(shè)置應(yīng)更加謹(jǐn)慎，此外，市場(chǎng)前期需要培育，有一個(gè)發(fā)展壯大的過(guò)程。為此，在綜合考慮了市場(chǎng)實(shí)際規(guī)模情況和品種運(yùn)行安全等因素下，我們采用較為保守的設(shè)計(jì)方案，在目前最高的持倉(cāng)基數(shù)基礎(chǔ)上進(jìn)行適當(dāng)放大，將焦炭提高交易保證金的持倉(cāng)基數(shù)設(shè)定為25萬(wàn)手(按照10噸/手折算，相當(dāng)于250萬(wàn)手)，即當(dāng)持倉(cāng)量超過(guò)25萬(wàn)手時(shí)，交易保證金比例提高至8%，在此基礎(chǔ)上，持倉(cāng)量每增加5萬(wàn)手即提高1%的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)持倉(cāng)總數(shù)超過(guò)35萬(wàn)手時(shí)，交易保證金統(tǒng)一按照10%收取。
表5 國(guó)內(nèi)現(xiàn)有典型品種的市場(chǎng)數(shù)據(jù)與持倉(cāng)基數(shù)對(duì)照
注：1.各品種的市場(chǎng)數(shù)據(jù)為大致估算值
2.比例系數(shù)＝表觀消費(fèi)量/(持倉(cāng)基數(shù)×合約交易單位)
3.在臨近交割期時(shí)，交易所將根據(jù)焦炭期貨合約上市運(yùn)行不同階段調(diào)整交易保證金
表6 焦炭期貨合約臨近交割期時(shí)交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)
說(shuō)明：我所按現(xiàn)有品種的保證金體系，對(duì)臨近交割月的焦炭期貨合約保證金進(jìn)行梯度設(shè)計(jì)，即：焦炭期貨合約進(jìn)入交割月份前一個(gè)月的第一個(gè)交易日起，交易所以每5個(gè)交易日為一個(gè)梯度，逐步提高該合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)；焦炭期貨合約進(jìn)入交割月份后，合約交易保證金提高至合約價(jià)值的30%，用以抵償客戶或會(huì)員可能因交割違約而須支付的5%違約金、以及在征購(gòu)、競(jìng)賣中可能發(fā)生的溢、折價(jià)損失(見(jiàn)表6)。
4.對(duì)于同時(shí)滿足本辦法有關(guān)調(diào)整交易保證金規(guī)定的合約，其交易保證金按照規(guī)定交易保證金比例中的較大值收取。
四、投機(jī)頭寸限倉(cāng)制度設(shè)計(jì)
1.交易所實(shí)行投機(jī)頭寸限倉(cāng)制度。限倉(cāng)是指交易所規(guī)定會(huì)員或者客戶可以持有的，按單邊計(jì)算的某一合約投機(jī)頭寸的最大數(shù)額。
2.限倉(cāng)實(shí)行以下基本制度：焦炭合約的市場(chǎng)總持倉(cāng)量超過(guò)某一規(guī)模前，期貨公司會(huì)員焦炭合約持倉(cāng)不受限制，超過(guò)某一規(guī)模后，按照市場(chǎng)總持倉(cāng)量的一定比例確定限倉(cāng)數(shù)額。非期貨公司會(huì)員和客戶的焦炭合約限倉(cāng)數(shù)額以絕對(duì)量方式規(guī)定。
說(shuō)明：對(duì)期貨公司會(huì)員實(shí)施限倉(cāng)制度的主要目的是為了防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。“期貨公司會(huì)員實(shí)行比例限倉(cāng)，非期貨公司會(huì)員和客戶實(shí)行數(shù)額限倉(cāng)”的限倉(cāng)制度立足于在控制市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，合理配置監(jiān)管資源，提高監(jiān)管效率，促進(jìn)期貨公司的持續(xù)健康發(fā)展。
3.同一客戶在不同期貨公司會(huì)員處開有多個(gè)交易編碼，各交易編碼上所有持倉(cāng)頭寸的合計(jì)數(shù)，不得超出一個(gè)客戶的限倉(cāng)數(shù)額。
4.期貨公司會(huì)員、非期貨公司會(huì)員和客戶的焦炭期貨合約在不同時(shí)期的限倉(cāng)比例和持倉(cāng)限額具體規(guī)定如下：
表7 不同時(shí)期焦炭合約限倉(cāng)比例持倉(cāng)限額
注：N為期貨公司會(huì)員的持倉(cāng)限額系數(shù)。
交易所可以根據(jù)期貨公司會(huì)員的相關(guān)情況調(diào)整其持倉(cāng)限額比例，辦法另行公布。
持倉(cāng)限額比例=基數(shù)×系數(shù)N
基數(shù)：期貨公司會(huì)員持倉(cāng)限額比例的基準(zhǔn)水平為25%。
系數(shù)N：數(shù)值基準(zhǔn)為1，交易所可以根據(jù)期貨公司會(huì)員的具體情況對(duì)系數(shù)進(jìn)行調(diào)整。
說(shuō)明1：焦炭的市場(chǎng)規(guī)模很大，我所現(xiàn)有品種無(wú)法與之相比，從價(jià)格和數(shù)量上看，只有玉米與其最為接近。因此，在設(shè)計(jì)焦炭期貨的限倉(cāng)制度時(shí)充分借鑒了我所玉米品種的相關(guān)規(guī)定。以單個(gè)焦炭合約單向持倉(cāng)量超過(guò)5萬(wàn)手為標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)期貨公司會(huì)員實(shí)行比例限倉(cāng)的依據(jù)是：玉米和焦炭單價(jià)較為接近，均在2000元/噸上下波動(dòng)，我國(guó)玉米年產(chǎn)量約1.5億噸，焦炭年產(chǎn)量約3.5億噸，其中獨(dú)立焦化廠約為2.2億噸，分別為玉米總量的2.35倍和1.46倍，目前我所玉米單邊持倉(cāng)以20萬(wàn)手作為分界線，對(duì)應(yīng)的，如果焦炭持倉(cāng)按照10噸/手折算，應(yīng)在3-4萬(wàn)手之間，考慮到獨(dú)立焦化廠的產(chǎn)品占據(jù)市場(chǎng)貿(mào)易流通的主導(dǎo)部分，兼顧尚無(wú)焦煤期貨情況下鋼廠自產(chǎn)焦炭在原材料等方面的套保需求，我們比該范圍的上限略高，將期貨公司會(huì)員實(shí)行持倉(cāng)限額的基數(shù)設(shè)為5萬(wàn)手。
說(shuō)明2：對(duì)期貨公司會(huì)員在單個(gè)期貨合約持倉(cāng)量超過(guò)5萬(wàn)手時(shí)的限倉(cāng)比例起點(diǎn)設(shè)定在25%，原因?yàn)椋?1)為有效防范市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，仍需設(shè)定一定比例的投機(jī)持倉(cāng)限制。目前我所已上市品種的期貨公司會(huì)員限倉(cāng)比例均統(tǒng)一采用25%，各品種在實(shí)際交易中較少出現(xiàn)達(dá)到該限制比例的情況，我們?cè)诮固科贩N上也繼續(xù)采用25%的比例。(2)從行業(yè)看，獨(dú)立焦化廠是焦炭市場(chǎng)的重要參與者之一。2009年我國(guó)獨(dú)立焦化企業(yè)焦炭年產(chǎn)量約2.2億噸。截止到2009年195家焦炭行業(yè)內(nèi)符合《焦化行業(yè)準(zhǔn)入條件》的獨(dú)立焦炭生產(chǎn)企業(yè)焦炭總產(chǎn)能約1.6億噸，平均產(chǎn)能約82萬(wàn)噸，最大產(chǎn)能為300萬(wàn)噸，年產(chǎn)能在100萬(wàn)噸以上和100萬(wàn)噸以下的分別為33家和162家，總產(chǎn)能為4940萬(wàn)噸和10935萬(wàn)噸，占總產(chǎn)能的31%和69%。鋼鐵企業(yè)是焦炭市場(chǎng)的另一個(gè)重要參與方。除了鞍鋼、包鋼等個(gè)別鋼鐵企業(yè)大部分年份可實(shí)現(xiàn)焦炭產(chǎn)量自給自足的外，絕大部分鋼鐵企業(yè)自身的焦炭生產(chǎn)能力尚不能滿足鋼鐵生產(chǎn)對(duì)焦炭的需求，焦炭外購(gòu)現(xiàn)象較為普遍，這種情況在中小企業(yè)更為常見(jiàn)，且鋼鐵企業(yè)單廠焦炭供求缺口遠(yuǎn)高于獨(dú)立焦化企業(yè)單廠的焦炭產(chǎn)能。2008年全國(guó)鋼鐵產(chǎn)量排名居于前10位的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)中，剔除鞍本、馬鋼、包鋼3家焦炭生產(chǎn)可以實(shí)現(xiàn)自給的企業(yè)，河鋼、寶鋼、武鋼、山鋼、沙鋼、攀鋼、首鋼等7家企業(yè)當(dāng)年焦炭缺口約1036萬(wàn)噸，年平均缺口約148萬(wàn)噸，其中首鋼、山鋼和沙鋼的缺口在200－400萬(wàn)噸之間，2009年河鋼缺口超過(guò)500萬(wàn)噸。以5萬(wàn)手計(jì)算，單向25%持倉(cāng)上限為1.25萬(wàn)手，合125萬(wàn)噸，約為12家獨(dú)立焦化廠月均產(chǎn)量的總和、6家大型鋼鐵企業(yè)月均焦炭缺口量的總和，期貨市場(chǎng)容量和現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模基本相當(dāng)。
說(shuō)明3：焦炭期貨運(yùn)行不同時(shí)期施行分階段階梯式限倉(cāng)，主要目的是：在合約掛牌至交割月前第二月的最后一個(gè)交易日之前的一般月份中，保持一定規(guī)模的市場(chǎng)流動(dòng)性，以滿足商品期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能充分發(fā)揮的需要，保證正常的套期保值交易順利進(jìn)行；在臨近交割月份，嚴(yán)格控制合約持倉(cāng)，有效防范市場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。
合約掛牌至交割月前一月的第一個(gè)交易日之前的一般月份中，非期貨公司會(huì)員和客戶實(shí)行數(shù)額限倉(cāng)，一視同仁，限倉(cāng)數(shù)量均為2400手。2009年我國(guó)鋼鐵企業(yè)焦炭產(chǎn)量為1.3億噸，2008年底我國(guó)60家重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)已安裝焦?fàn)t的生產(chǎn)總能力約1.7億噸，平均產(chǎn)能284萬(wàn)噸。與鋼廠相比，焦化廠自身產(chǎn)能總體相對(duì)較小，我們充分考慮鋼廠外購(gòu)焦炭與自產(chǎn)焦炭的綜合保值需求，將鋼廠的年均焦炭產(chǎn)能284萬(wàn)噸折算至每月，大致相當(dāng)于每月24萬(wàn)噸，即2400手作為一般月份非期貨公司會(huì)員和客戶持倉(cāng)限額。
在交割月前一個(gè)月，對(duì)非期貨公司會(huì)員和客戶實(shí)行900手的數(shù)額限倉(cāng)。一方面，鋼廠年均焦炭缺口約148萬(wàn)噸，折算至每月為12萬(wàn)噸，相當(dāng)于1,200手，我們?cè)诖嘶A(chǔ)上打個(gè)折扣，設(shè)為900手，基本可以滿足企業(yè)需求；另一方面，隨著交割月份的臨近，焦炭采用了逐級(jí)降低持倉(cāng)限額的做法，其梯度從8降至3，再?gòu)?降至1，遠(yuǎn)比我所現(xiàn)行品種下降迅速，相當(dāng)于實(shí)行了更加嚴(yán)格的限倉(cāng)制度。
交割月份對(duì)非期貨公司會(huì)員和客戶實(shí)行300手的數(shù)額限倉(cāng)。一方面，300手相當(dāng)于3萬(wàn)噸，相對(duì)于玉米產(chǎn)量為焦炭產(chǎn)量的42%來(lái)說(shuō)，該限倉(cāng)額度屬于從嚴(yán)執(zhí)行，旨在有效防止實(shí)物交割前的逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，獨(dú)立焦化廠是參與交割的主要產(chǎn)業(yè)客戶，我所獨(dú)立焦化廠的平均產(chǎn)能在41萬(wàn)噸，折算至每月為3.4萬(wàn)噸，所以交割月300手(合3萬(wàn)噸)的焦炭限額基本滿足客戶的交割需求。
5.非期貨公司會(huì)員或客戶的持倉(cāng)數(shù)量不得超過(guò)交易所規(guī)定的持倉(cāng)額度，超過(guò)持倉(cāng)限額的，交易所按照有關(guān)規(guī)定執(zhí)行強(qiáng)行平倉(cāng)。為了鼓勵(lì)期貨公司會(huì)員，在市場(chǎng)達(dá)到某一規(guī)模之下時(shí)，對(duì)其不限倉(cāng)，當(dāng)市場(chǎng)達(dá)到某一規(guī)模之上時(shí)，對(duì)其按比例限倉(cāng)，而且對(duì)其焦炭合約超倉(cāng)的頭寸，不執(zhí)行強(qiáng)行平倉(cāng)，只是限制其不得同方向開倉(cāng)交易。
一個(gè)客戶在不同期貨公司會(huì)員處開有多個(gè)交易編碼，其持倉(cāng)量合計(jì)超出持倉(cāng)限額的，交易所可以指定有關(guān)期貨公司會(huì)員對(duì)該客戶超額持倉(cāng)執(zhí)行強(qiáng)行平倉(cāng)。
五、大戶報(bào)告制度
交易所實(shí)行大戶報(bào)告制度。當(dāng)會(huì)員或客戶某品種合約持倉(cāng)中投機(jī)頭寸達(dá)到交易所對(duì)其規(guī)定的投機(jī)頭寸持倉(cāng)限量80%以上(含本數(shù))時(shí)，
會(huì)員或客戶應(yīng)向交易所報(bào)告其資金情況、頭寸情況，客戶須通過(guò)期貨公司會(huì)員報(bào)告。交易所可根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況，調(diào)整改變持倉(cāng)報(bào)告的水平。
會(huì)員和客戶的持倉(cāng)達(dá)到交易所報(bào)告界限的，會(huì)員和客戶應(yīng)主動(dòng)于下一交易日15:00時(shí)前向交易所報(bào)告。如需再次報(bào)告或補(bǔ)充報(bào)告，交易所將通知有關(guān)會(huì)員。
期貨公司會(huì)員應(yīng)對(duì)達(dá)到交易所報(bào)告界限的客戶所提供的有關(guān)材料進(jìn)行初審，然后轉(zhuǎn)交交易所。期貨公司會(huì)員應(yīng)保證客戶所提供的材料的真實(shí)性。交易所將不定期地對(duì)會(huì)員或客戶提供的材料進(jìn)行核查。
客戶在不同期貨公司會(huì)員處開有多個(gè)交易編碼，各交易編碼持有頭寸合計(jì)達(dá)到報(bào)告界限，由交易所指定并通知有關(guān)期貨公司會(huì)員，負(fù)責(zé)報(bào)送該客戶應(yīng)報(bào)告情況的有關(guān)材料。
具體參照《大連商品交易所風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》“大戶報(bào)告制度”有關(guān)規(guī)定。
六、強(qiáng)行平倉(cāng)制度
為控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，交易所實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng)制度。強(qiáng)行平倉(cāng)是指當(dāng)會(huì)員、客戶違規(guī)或資金不足時(shí)，交易所對(duì)有關(guān)持倉(cāng)實(shí)行平倉(cāng)的一種強(qiáng)制措施。
當(dāng)會(huì)員、客戶出現(xiàn)下列情形之一時(shí)，交易所有權(quán)對(duì)其持倉(cāng)進(jìn)行強(qiáng)行平倉(cāng)：(1)會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足的；(2)非期貨公司會(huì)員和客戶持倉(cāng)量超出其限倉(cāng)規(guī)定的，期貨公司會(huì)員焦炭以外品種持倉(cāng)量超出其限倉(cāng)規(guī)定的；(3)因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉(cāng)處罰的；(4)相關(guān)品種持倉(cāng)沒(méi)有在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按要求調(diào)整為相應(yīng)整數(shù)倍的(5)根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的；(6)其他應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的。
強(qiáng)行平倉(cāng)的執(zhí)行原則：強(qiáng)行平倉(cāng)先由會(huì)員自己執(zhí)行，時(shí)限除交易所特別規(guī)定外，一律為開市后第一節(jié)交易時(shí)間內(nèi)。若時(shí)限內(nèi)會(huì)員未執(zhí)行完畢，則由交易所強(qiáng)制執(zhí)行。因結(jié)算準(zhǔn)備金小于零而被要求強(qiáng)行平倉(cāng)的，在保證金補(bǔ)足至最低結(jié)算準(zhǔn)備金余額前，禁止相關(guān)會(huì)員的開倉(cāng)交易。具體參照《大連商品交易所風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》“強(qiáng)行平倉(cāng)制度”有關(guān)規(guī)定。
七、異常情況處理
在期貨交易過(guò)程中，當(dāng)出現(xiàn)以下情形之一的，交易所可以宣布進(jìn)入異常情況，采取緊急措施化解風(fēng)險(xiǎn)：(1)地震、水災(zāi)、火災(zāi)等不可抗力或計(jì)算機(jī)系統(tǒng)故障等不可歸責(zé)于交易所的原因?qū)е陆灰谉o(wú)法正常進(jìn)行；(2)會(huì)員出現(xiàn)結(jié)算、交割危機(jī)，對(duì)市場(chǎng)正在產(chǎn)生或者將產(chǎn)生重大影響；(3)期貨價(jià)格出現(xiàn)同方向連續(xù)漲跌停板，有根據(jù)認(rèn)為會(huì)員或者客戶違反交易所交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則并且對(duì)市場(chǎng)正在產(chǎn)生或者即將產(chǎn)生重大影響；(4)交易所規(guī)定的其他情況。
交易所宣布異常情況并決定采取緊急措施前必須報(bào)告中國(guó)證監(jiān)會(huì)。交易所宣布進(jìn)入異常情況并決定暫停交易時(shí)，暫停交易的期限不得超過(guò)3個(gè)交易日，但經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)延長(zhǎng)的除外。具體參照《大連商品交易所風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》“異常情況處理”有關(guān)規(guī)定。
八、風(fēng)險(xiǎn)警示制度
交易所實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)警示制度。當(dāng)交易所認(rèn)為必要時(shí)，可以分別或同時(shí)采取要求報(bào)告情況、談話提醒、發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示函等措施中的一種或多種，以警示和化解風(fēng)險(xiǎn)。具體參照《大連商品交易所風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》“風(fēng)險(xiǎn)警示制度”有關(guān)規(guī)定。
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