煙臺(tái)正海磁性材料股份有限公司(下稱“正海磁材”)創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請(qǐng)于4月11日上會(huì)審核。分析人士認(rèn)為，該公司存在較嚴(yán)重的大客戶依賴問題，如果不能實(shí)現(xiàn)客戶、產(chǎn)品以及供給渠道的多元化，對(duì)于投資者來說可能將存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。
正海磁材本次計(jì)劃發(fā)行4000萬股，發(fā)行后總股本為1.6億股。該公司的核心業(yè)務(wù)是高性能釹鐵硼永磁材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，目前高性能釹鐵硼永磁材料在國(guó)內(nèi)主要應(yīng)用于風(fēng)力發(fā)電和節(jié)能電梯市場(chǎng)。
正海磁材預(yù)披露信息顯示，該公司單一客戶風(fēng)險(xiǎn)較大。招股說明書(申報(bào)稿)顯示，2008年至2010年，正海磁材向前五名客戶合計(jì)的銷售收入占當(dāng)期銷售收入的比例分別為70.43%、87.99%、84.43%，其中對(duì)金風(fēng)科技的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為41.98%、71.47%和67.03%，未來在其他風(fēng)電客戶及其他高端應(yīng)用市場(chǎng)尚未形成規(guī)模化需求之前，金風(fēng)科技的發(fā)展?fàn)顩r以及公司與其合作情況將對(duì)公司的銷售增長(zhǎng)及盈利能力產(chǎn)生較大的影響。
據(jù)了解，金風(fēng)科技是國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)龍頭企業(yè)，目前主導(dǎo)產(chǎn)品1.5MW、2.5MW 風(fēng)力發(fā)電機(jī)全部為永磁直驅(qū)風(fēng)力發(fā)電機(jī)，釹鐵硼永磁體是其主導(dǎo)產(chǎn)品中不可或缺的核心部件。正海磁材是金風(fēng)科技高性能釹鐵硼永磁材料的最大供應(yīng)商，占其高性能釹鐵硼永磁材料采購量的90%左右。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副教授王汀汀告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，上市公司依賴大客戶的風(fēng)險(xiǎn)很大，如果和大客戶之間的關(guān)系中斷了，那么大部分的經(jīng)營(yíng)收入和利潤(rùn)就不復(fù)存在；即使兩者關(guān)系沒有變化，大客戶面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)傳遞到上市公司。
根據(jù)金風(fēng)科技2010年度報(bào)告，中國(guó)風(fēng)電市場(chǎng)已連續(xù)多年保持快速增長(zhǎng)，具備一定規(guī)模，目前已進(jìn)入穩(wěn)步增長(zhǎng)階段，增速逐步放緩，未來市場(chǎng)增長(zhǎng)空間有限。一位風(fēng)電業(yè)內(nèi)人士告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，雖然永磁風(fēng)機(jī)的比例在上升，但現(xiàn)在生產(chǎn)永磁材料的廠家也增多了，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈。
針對(duì)客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)，正海磁材招股說明書(申報(bào)稿)提出，本次募集資金到位后，公司的產(chǎn)能將擴(kuò)大約2000噸/年，隨著其他下游市場(chǎng)如節(jié)能環(huán)保空調(diào)和新能源汽車等領(lǐng)域的快速發(fā)展，公司銷售的客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)將逐步降低。
不過，正海磁材目前“定制化”的商業(yè)模式并不利于其降低客戶集中度。招股說明書(申報(bào)稿)稱，釹鐵硼永磁材料行業(yè)一般采用定制化生產(chǎn)模式，而且正海磁材在商業(yè)模式上有別于同行全面進(jìn)入高中低各應(yīng)用領(lǐng)域的市場(chǎng)策略，定位于僅服務(wù)高端應(yīng)用市場(chǎng)，選擇技術(shù)要求高、發(fā)展?jié)摿Υ蟆⑸?qiáng)的細(xì)分市場(chǎng)和該部分市場(chǎng)中的優(yōu)質(zhì)客戶、潛力客戶，集中力量重點(diǎn)保證。
王汀汀認(rèn)為，如果正海磁材大部分的收入依賴于金風(fēng)科技，那么生產(chǎn)線的設(shè)計(jì)、產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)都要按照金風(fēng)科技的要求來做，這相當(dāng)于把大部分的生產(chǎn)資源用來滿足單個(gè)企業(yè)的需求，導(dǎo)致產(chǎn)品不是標(biāo)準(zhǔn)化的，不一定能滿足其他企業(yè)的要求，這種模式本身存在風(fēng)險(xiǎn)。
事實(shí)上，在已經(jīng)上市的創(chuàng)業(yè)板公司中，存在大客戶依賴癥的不在少數(shù)，神州泰岳、華平股份等公司就因此備受質(zhì)疑。王汀汀認(rèn)為，一些公司因?yàn)橐?guī)模比較小，受產(chǎn)能和區(qū)域的限制，可能不得不依賴于一兩家客戶，但上市之后這種狀況必須要進(jìn)行改變，朝著多元化的方向發(fā)展，包括客戶、產(chǎn)品、供給渠道的多元化，否則對(duì)于投資者來說風(fēng)險(xiǎn)過于巨大。