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4月7日，對全球資本市場來說是個重要的日子，全球四大央行就中有歐洲、英國和日本3家召開了議息會議，結(jié)果與市場預期完全相同，歐洲央行宣布加息，英國和日本央行維持原有利率水平不變。在當前各國央行紛紛考慮加息對抗通脹壓力背景下，全球匯市將如何變動。
歐盟如期加息 美元能否成最后贏家
4月7日北京時間19點45分，歐洲央行召開議息會議，宣布加息0.25個百分點(25個基點)，基準利率增至1.25%。這是歐洲央行2008年7月以來首次加息。
2009年5月至今天之前歐元區(qū)基準利率一直維持在1%的低位。鑒于之前包括特里謝在內(nèi)的決策層均有強硬表示，此次加息決定符合市場的普遍預期。歐元匯率保持異常強勁的勢頭，4月6日，歐元對美元已升至2010年初的水平。至記者發(fā)稿時止，4月7日，歐元兌美元匯率雖有調(diào)整，但在歐洲央行發(fā)布加息消息之后，歐元恢復了堅挺勢頭。而中國央行宣布4月6日起年內(nèi)二度加息，人民幣對美元匯率也創(chuàng)下匯改以來的新高。顯然，目前利率差別占據(jù)了外匯市場的主導位置。
同時，市場普遍認為，歐洲央行升息，則為全球四大央行（美聯(lián)儲、英國央行、日本央行、歐洲央行）回歸常態(tài)貨幣政策打響了發(fā)令槍。
面對美元近期的頹勢表現(xiàn)，部分全球頂尖外匯分析師并不認為歐元或任何其他主要貨幣會對美元的首要儲備貨幣地位構(gòu)成重大威脅。在媒體近日舉辦的一次外匯圓桌會議上，2009年出版了名為《了解美元》一書的布朗兄弟哈里曼全球外匯策略主管MarcChandler為代表的與會專家表示，美元全球第一的江湖地位目前不會被動搖，美元還會是最后的贏家。
國家債務(wù)國際化 美元指數(shù)主動下滑
最能反映美元走勢的自然就是美元指數(shù)。所謂美元指數(shù)，是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標，用來衡量美元對包括歐元、日元、英鎊、加元、瑞士法郎和瑞典克朗等在內(nèi)的一攬子貨幣的匯率變化程度。它通過計算美元和對選定的一攬子貨幣的綜合的變化率，來衡量美元的強弱程度，從而間接反映美國的出口競爭能力和進口成本的變動情況。
在一般情況下，美國利率下跌，美元的走勢就疲軟；美國利率上升，美元走勢偏好。比如20世紀80年代前半期，美國在存在著大量的貿(mào)易逆差和巨額的財政赤字的情況下，美元依然堅挺，就是美國實行高利率政策，促使大量資本從日本和西歐流入美國的結(jié)果。因此，美元的走勢，受利率因素的影響相當大。而擁有美國貨幣政策決定權(quán)的美聯(lián)儲的動向自然成為市場關(guān)注的核心。
金融危機爆發(fā)后，美國兩度開閘放水，向全球釋放巨額流動性。在美國爆發(fā)金融危機以后，美聯(lián)儲出臺了QE1政策，曾經(jīng)導致美元產(chǎn)生了一輪很大的下跌行情。而在2010年6月起，關(guān)于美國QE2的預期再次導致美元指數(shù)明顯下跌。美元貶值的動機不難理解，以“私人債務(wù)國家化”，然后將“國家債務(wù)國際化”，力圖通過貨幣貶值和輸出通脹化解債務(wù)，處理本國經(jīng)濟累積的過度負債問題，同時刺激出口。
與美國利率和歐元密切相關(guān)的美元指數(shù)目前處于下降通道中，雖在3月底有了一波小反彈，但昨日又逼近了75.25的16個月低點。
新興市場率先加息 打響通脹阻擊戰(zhàn)
為擺脫始自2008年的全球金融危機，各國政府先后執(zhí)行了力度不同的寬松貨幣政策，力圖將各國經(jīng)濟拉出衰退的泥潭。然而，全球經(jīng)濟復蘇和流動性泛濫日益顯著的背景下，各國貨幣政策選擇出現(xiàn)明顯差異。實際上，新興經(jīng)濟體去年年中即出現(xiàn)通脹不斷升溫的趨勢，2011年新興市場更是全面打響通脹阻擊戰(zhàn)。新年伊始，匈牙利、以色列、印度、韓國、泰國、波蘭、印尼、俄羅斯、越南等央行先后宣布加息，中國央行也在短短8周時間內(nèi)兩度宣布加息。
分析人士認為，在國際油價高企的情況下，近期新興經(jīng)濟體面臨的主要挑戰(zhàn)仍是控制通脹，各央行可能會進一步收緊貨幣政策。對于全球各經(jīng)濟體而言，過高的油價對新興經(jīng)濟體沖擊最大。由于新興經(jīng)濟體的CPI組成中，30%至50%與能源和食品價格相關(guān)，油價上漲傳導至食品價格，將推高通脹水平。
但也有分析提醒說，新興經(jīng)濟體持續(xù)加息后應(yīng)避免經(jīng)濟陷入“滯漲”陷阱，必須預防流動性突然消失可能造成的經(jīng)濟停滯風險。原因是，發(fā)達國家前期的量化寬松政策效果并不理想，主權(quán)債務(wù)危機風波未平，高失業(yè)率也未能得到改善，在這樣的國際大環(huán)境下，新興經(jīng)濟體的通脹預期雖然強烈，經(jīng)濟停滯的風險也依然存在，央行控制通脹的手段若過為嚴厲，經(jīng)濟增速就會迅速下滑。
大宗商品持續(xù)漲價 美元指數(shù)轉(zhuǎn)強有難度
目前，國際大宗商品價格維持持續(xù)上漲態(tài)勢。紐約原油期貨價格創(chuàng)30個月新高，全球通脹預期加大。歐佩克成員國利比亞的戰(zhàn)爭持續(xù)，也門和巴林等國的動蕩局面也無改觀，中東地區(qū)原油供應(yīng)仍存較大不確定因素；而需求方面作為世界第一大原油消費國的美國3月份失業(yè)率降至8.8%，為兩年以來的最低水平，顯示美國經(jīng)濟復蘇動力增強，投資者認為原油需求預期將會上漲；供求雙方向作用，4月6日國際油價再度走高。紐約商業(yè)交易所(NYMEX)5月份交割的輕質(zhì)原油期貨價格盤中曾觸及每桶109.15美元，創(chuàng)下自2008年9月20日以來的盤中最高價格，當時紐約油價曾觸及每桶109.50美元。與去年同期相比，紐約原油期貨價格已上漲接近30%。
同時，為避通脹預期風險，貴金屬投資成首選。紐約商品交易所(COMEX)中，6月份交割的黃金期貨價格最高觸及每盎司1463.7美元的歷史新高，5月份交割的期銀價格盤中也觸及了每盎司39.78美元，達到31年以來最高水平。
而美元指數(shù)與國際商品價格大部分時間呈負相關(guān)，尤其是黃金。美元與金價之所以如此強的互相影響，主要是因為三個原因，一是美元是當前國際貨幣體系的柱石，美元和黃金同為最重要的儲備資產(chǎn)，美元的堅挺和穩(wěn)定就消弱了黃金作為儲備資產(chǎn)和保值功能的地位。二是美國GDP仍占世界GDP的1/4強，對外貿(mào)易總額世界第一，世界經(jīng)濟深受其影響，而黃金價格一般與世界經(jīng)濟好壞成反比例關(guān)系。三是世界黃金市場一般都以美元標價，這樣美元貶值勢必導致金價上漲。比如，20世紀末金價走入低谷，人們紛紛拋出黃金，就與美國經(jīng)濟連續(xù)100個月保持增長，美元堅挺關(guān)系密切。
美聯(lián)儲兩派斗法 利率改變似為時尚早
最近一段時間，美聯(lián)儲鷹鴿兩派多位高層官員頻頻觀點不同的表態(tài)令市場對美聯(lián)儲是否會提前收緊政策的預期越發(fā)強烈。但市場對美聯(lián)儲加息預期不一，高盛預計美聯(lián)儲不會在2013年之前加息，而美銀美林早前預計，美聯(lián)儲最早加息行動將在2012年下半年。
本周一，亞特蘭大地區(qū)聯(lián)儲主席洛克哈特發(fā)表的講話中雖未提及美國的利率前景，但他表示，消費者開支低迷的情況使擴張性性貨幣政策成為必然，而在這種擴張性貨幣政策的支持下，美國經(jīng)濟正在經(jīng)歷“大規(guī)模的恢復平衡”。當日，芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯則表示，6000億美元第二輪量化寬松政策“很有可能是適當?shù)囊?guī)模”。他表示，經(jīng)濟形勢自去年秋天以來已經(jīng)按計劃改善，經(jīng)濟需要再成長幾個季度，如果在2012年收緊貨幣政策不會感到意外。他還指出，未來兩年經(jīng)濟增速有望達到4%，通脹率有可能最高達到2%，但如果沒有薪資成長，通脹很難非常強勁地上升。
而就在上周，費城地區(qū)聯(lián)儲主席普羅索以及明尼阿波利斯地區(qū)聯(lián)儲主席柯薛拉柯塔卻都暗示美國最早將在今年加息，遠早于市場預期的2012年下半年，QE2則會于年中如期結(jié)束。同日，達拉斯聯(lián)儲主席費舍爾也表示，美聯(lián)儲在寬松政策進程上已經(jīng)“走得過頭”了，美聯(lián)儲須立即停止寬松政策，而收緊政策的第一步，就是停止其一貫推行的量化寬松政策。
分析人士認為，這表明美聯(lián)儲正在小心試探市場反映。綜合判斷，最近幾個月仍是美聯(lián)儲轉(zhuǎn)變超寬松貨幣政策的過渡期。本月晚些時候美聯(lián)儲召開的下一次貨幣政策決策例會將有更多政策信號釋放。
繼3月1日在國會作證、3月15日發(fā)表最新一期議息會議聲明之后，4月4日在美國喬治亞州石頭山召開的亞特蘭大聯(lián)儲金融市場會議上，美聯(lián)儲主席伯南克重申其對于美國當前面臨的通脹形勢及通脹預期的看法，稱國際大宗商品價格上揚帶來的通脹壓力是“暫時的”，通脹預期是“可控的”。在當天的講話稿中，伯南克刻意回避了一切有關(guān)通脹、利率及貨幣政策走向的言論，而是把主要時間用于闡述有關(guān)美國金融穩(wěn)定性和金融改革等問題。
對于伯南克的這種刻意回避，分析人士給出了不同解讀。有些人認為伯南克已經(jīng)厭倦了為其超寬松貨幣政策進行辯護，另一些人則認為在美聯(lián)儲內(nèi)部頻繁有人“唱反調(diào)”的時候，伯南克并不想加深這種分歧的色彩。
分析人士認為，伯南克鮮見新意的言論至少表明他并不認同最近幾周少數(shù)美聯(lián)儲官員對通脹愈來愈強烈的擔憂，而這也讓市場感到更加困擾。事實上，最近幾周來自美聯(lián)儲公開市場委員會內(nèi)部的鷹派聲音已經(jīng)幾乎讓市場相信美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向的時間不遠，這也是本次伯南克講話備受期待的原因之一。
專家看淡歐元前景 美元終會獲得支撐
在過去的兩年中，美元成了金融市場的重要關(guān)鍵詞。股市、匯市、大宗商品市場、新興市場經(jīng)濟似乎全部系于美元之上。2011年，各國為對抗通脹紛紛加息，進一步推升本國貨幣，美元可能繼續(xù)疲弱。可以預計，各國出口將受到嚴重影響，美國則借機獲得喘息和復蘇的時機。
在中國外匯投資研究院院長譚雅玲看來，有利于美元升值的因素在增多，但美元匯率走向并不是向上趨勢。無論是美國敏感的房屋市場指標、制造業(yè)數(shù)據(jù)、就業(yè)數(shù)據(jù)，還是銀行業(yè)利潤、股指表現(xiàn)，都顯示美國經(jīng)濟向好趨勢，但這反而成為美元貶值的基礎(chǔ)。“匯率基礎(chǔ)來源于經(jīng)濟表現(xiàn)，經(jīng)濟利好，匯率上升。然而，新金融時期，美元策略運用更注重信心和心理的因素，進而形成美國經(jīng)濟利好、美元貶值，美國經(jīng)濟不利、美元升值，包括突發(fā)事件發(fā)生時美元規(guī)律走向也違背原理指引，美元避風港的作用取決于美元策略性的運用。”譚雅玲指出。
分析師指出，美國寬松貨幣取向、弱勢美元政策以及通脹水平的可能上升，將給美元匯率帶來下行拉力，但金融資本凈流入有望增加并給美元匯率帶來升值推力。綜合各要素影響，基準情景下美元匯率可能小幅貶值。
不過，對于歐元近期的升勢，部分全球頂尖外匯分析師并不表示認同。他們認為，歐洲央行加息將會深化歐元區(qū)邊緣國家結(jié)構(gòu)性問題，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機有可能進一步惡化，也為市場“希望越大失望越大”的后續(xù)風險埋下伏筆。
在媒體近日舉辦的一次外匯圓桌會議上，2009年出版了名為《了解美元》一書的布朗兄弟哈里曼全球外匯策略主管MarcChandler為代表的與會專家表示，美元全球第一的江湖地位目前不會被動搖，美元還會是最后的贏家。對于近期美元陷入掙扎的問題，Chandler預計，隨著市場在持續(xù)消化美聯(lián)儲(FED)將于2012年年中加息這一預期，今年晚些時候美元兌歐元可能會反彈，而歐洲央行結(jié)束緊縮周期后，美元也會收獲支撐。
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