分析認(rèn)為，美聯(lián)儲的“按兵不動”不僅不利于自身復(fù)蘇，更可能使得新興市場國家為抗通脹所做的努力“付之東流”
歐洲央行7日一如市場預(yù)期收緊貨幣政策，將指標(biāo)利率上調(diào)25個基點至1.25%，以對抗歐元區(qū)物價上漲壓力。這也是歐洲央行自2008年7月以來首次升息，同時也是40年來歐洲央行首次搶先美聯(lián)儲升息。
不過，分析人士提出質(zhì)疑，歐洲央行這種率先加息或許并不明智，這將大大提高其外圍國家的債務(wù)融資成本；而美聯(lián)儲的“按兵不動”不僅從長期來看不利于自身的經(jīng)濟復(fù)蘇，更可能使得新興市場國家為抗通脹所做的努力“付之東流”，為全球經(jīng)濟復(fù)蘇蒙上陰影。
效果 歐洲央行加息不利外圍國家
在當(dāng)天的新聞發(fā)布會上，歐洲央行行長特里謝表示，地緣政治的緊張局勢將維持高油價，必須避免第二輪物價及薪資上漲效應(yīng)，貨幣增長量正在逐步加速，通脹前景傾向于上行。但他同時表示，歐洲央行并未決定是否就此開啟加息周期，這樣的態(tài)度令歐元受挫。
盡管特里謝一再表示，該行將不會連續(xù)地加息，但是市場人士以及投資者似乎并不認(rèn)同，他們認(rèn)為本次升息可能是歐元區(qū)利率正常化的開始。特里謝在3月3日首次暗示將于4月升息時稱，歐洲央行當(dāng)然不會在此后實施一系列的升息舉措。但是歐元隔夜拆借利率數(shù)據(jù)則顯示，投資者預(yù)計，歐洲央行將在年底以前上調(diào)利率2次以上，至1.75%的水平。有“末日博士”之稱的美國紐約大學(xué)教授魯比尼預(yù)計，如果歐洲央行在4月加息，就意味著會連續(xù)加息。
中國建設(shè)銀行高級研究員趙慶明對本次歐洲央行的加息提出了自己的質(zhì)疑，他指出，這或許是個錯誤的決定。“歐元對美元匯率的提升將大大提高某些歐洲國家繼續(xù)融資的成本。”趙慶明說。實際上，從債券市場來看，一旦加息周期的預(yù)期形成，勢必會拉升歐洲整體債券收益率水平，這就會給歐洲債務(wù)危機泥潭中的希臘，葡萄牙，西班牙等國帶來較大的債券到期支付壓力，加大其政府財政赤字的憂慮，令歐洲債務(wù)危機惡化。在過去的3月中，國際評級機構(gòu)已經(jīng)再次下調(diào)了歐盟一些國家的信用評級：穆迪以希臘財政整頓措施不足、可能面臨債務(wù)重組風(fēng)險為由，把希臘主權(quán)債務(wù)評級下調(diào)3個等級，由B1降至Ba1；而在葡萄牙總理蘇格拉底辭職后，標(biāo)準(zhǔn)普爾繼將葡萄牙長期主權(quán)信用評級由“A-”降至“BBB”后，再將其主權(quán)信用評級由“BBB”下調(diào)至“BBB-”，僅高于“垃圾級”。
法新社分析還指出，利率上調(diào)可能迅速打擊歐元區(qū)南部國家經(jīng)濟，例如接受利率抵押貸款的房主可能壓力陡增，歐元升值或?qū)⑼{出口收入。英國馬基特經(jīng)濟研究公司的報告指出，歐元區(qū)雖然失業(yè)率下降，但制造業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同樣下降，法國和德國以外的歐元區(qū)經(jīng)濟體“疲弱跡象依舊明顯”。
當(dāng)天，英國央行做出了市場預(yù)期中的利率決策，將基準(zhǔn)利率維持在0.5%的歷史低位。日本央行當(dāng)日也宣布，繼續(xù)維持去年10月起實施的零利率政策，同時決定對地震災(zāi)區(qū)金融機構(gòu)提供1萬億日元(約合117億美元)特別融資。
“而對于歐洲央行想解決的通脹問題，此次加息未必能解決。美國按兵不動，而地緣政治因素引發(fā)的石油價格上漲肯定不是加息所能控制的。”趙慶明指出。
對比 美聯(lián)儲低利率長期不利己
歐洲央行宣布加息，意味著美聯(lián)儲將正式站在了全球央行的對立面。業(yè)內(nèi)人士指出，此番歐洲央行加息而美聯(lián)儲不動，部分是因為二者的使命不同，歐洲央行的唯一使命就是穩(wěn)定物價，并且還為此設(shè)定了2%的通脹目標(biāo)，而美聯(lián)儲是有穩(wěn)定物價和推動就業(yè)兩重使命的，后者在決定貨幣政策時就多了一層顧慮。
“歐美加息步調(diào)的不一致是正常的。歐洲的通脹壓力要大于美國，尤其是作為歐盟區(qū)經(jīng)濟核心的德國，其反通脹的決心非常強烈。而反觀美國，盡管目前的失業(yè)率下降至8.8%的水平，但其失業(yè)率仍處在較高位，這樣的失業(yè)率的壓力使得其不敢貿(mào)然采取退出的貨幣政策。”對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)中國國際貨幣研究中心主任孫華妤對《經(jīng)濟參考報》記者說。
表面上來看，這種“對立”對美國的好處顯而易見。因為這意味著美元會繼續(xù)貶值，弱勢美元很符合美國當(dāng)前的利益，既可以減少債務(wù)，又可以配合定量寬松政策刺激美國經(jīng)濟，美國政府可以乘機拉動制造業(yè)復(fù)蘇，改善國內(nèi)失業(yè)率難題，最終讓經(jīng)濟走上可持續(xù)復(fù)蘇道路。據(jù)美聯(lián)儲的數(shù)據(jù)，自今年年初以來，美元兌一籃子貨幣匯率已下跌3%，較十年前下跌24%；不過，過去美元曾出現(xiàn)過更為劇烈的下跌，其中包括發(fā)生在2008年7月份和上世紀(jì)90年代初的兩輪下跌。
不過，從更長遠的角度考慮，這種對立不僅不利于其他正在采取緊縮措施的央行實現(xiàn)預(yù)定目標(biāo)，而且也會給美國經(jīng)濟的長期可持續(xù)復(fù)蘇制造障礙。
已有分析指出了這種對立的嚴(yán)重性：如果美聯(lián)儲不放棄寬松政策，全球都將被迫接受輸入性通脹，這也就是逼迫全球進入加息周期。大量的流動性會繼續(xù)推高大宗商品價格，由此帶來各國通脹壓力的進一步加大，屆時美聯(lián)儲主席伯南克可能很難再發(fā)出“美國通脹率升高只是暫時性的”講話。據(jù)調(diào)查，眼下美國消費者的通脹預(yù)期與美聯(lián)儲也已存在明顯分歧，尤其是3月份的通脹預(yù)期已經(jīng)高達5%。
而且，美聯(lián)儲希望借低利率維持弱勢美元的小算盤未來可能也會落空。一方面，歐元區(qū)的問題仍未得到有效解決。三大評級機構(gòu)對于歐元區(qū)的攻擊更是一刻不停，但歐盟官員依然是一副不知所措的樣子，關(guān)于歐債危機長期解決方案方面所取得的實質(zhì)性進展甚少。而且，市場已經(jīng)消化了歐洲央行將累計升息75基點的預(yù)期，意味著歐元繼續(xù)上升的空間很小。另一方面，近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)尤其是就業(yè)市場不斷轉(zhuǎn)好，這令美聯(lián)儲維持寬松貨幣政策的難度增加。雖然美聯(lián)儲一直說美國的通脹問題并不嚴(yán)重，但它可能已開始看到了通脹苗頭。分析認(rèn)為，基于以上因素，美元匯率可能很容易就能轉(zhuǎn)而上揚。
還有專家指出，當(dāng)前歐美貨幣政策出現(xiàn)了差異，這可能會使美聯(lián)儲和美國政府的信譽度再次大打折扣。金融危機已經(jīng)暴露了美國在金融監(jiān)管和貨幣政策上自私的一面，如果美國在債務(wù)壓力下繼續(xù)放任美元貶值，這場信譽戰(zhàn)最終將以美元霸權(quán)體系崩潰為代價。從這一角度看，美聯(lián)儲可能在年底不得不進入加息通道。美國克利夫蘭聯(lián)儲主席皮納爾托7日也表示，美聯(lián)儲最終還是將開始退出寬松政策，具體措施包括上調(diào)短期利率、回籠銀行系統(tǒng)資金以及讓資產(chǎn)規(guī)模回到“更正常的水平”。
影響 新興經(jīng)濟體加息效果受影響
包括中國央行在內(nèi)的新興經(jīng)濟體都進入了貨幣緊縮的周期。中國人民銀行已連續(xù)四次上調(diào)利率，九次上調(diào)準(zhǔn)備金率；印度基準(zhǔn)利率一年來第八次提高，至6.75%的水平，上年度還在降息的俄羅斯央行2月份也加入加息大軍。越南央行4月1日亦宣布，上調(diào)該行兩個關(guān)鍵利率——再融資利率和銀行間隔夜拆借利率至13%，這是該行在一個月內(nèi)第二次上調(diào)關(guān)鍵利率。業(yè)內(nèi)人士指出，實際上，美國第二輪定量寬松貨幣政策與當(dāng)前新興市場國家進一步向常態(tài)回歸的貨幣政策是矛盾的。該政策或?qū)⒌窒@些國家的加息效應(yīng)，導(dǎo)致各國宏觀經(jīng)濟政策的預(yù)期效果無法充分發(fā)揮。
中國農(nóng)行大客戶部高級專員何志成撰文指出，在經(jīng)濟全球化的時代，抗通脹必須各國聯(lián)合行動才能奏效。目前只有中國等新興市場經(jīng)濟國家和歐洲央行等少數(shù)發(fā)達國家的央行在采取抗通脹措施，美聯(lián)儲不動，日本央行不動，流動性泛濫的兩大“水龍頭”沒有關(guān)住，甚至有加大動向，想完全扭轉(zhuǎn)全球通脹的上行趨勢很難。
孫華妤也指出，目前全球通脹的一個重要源頭是石油等大宗商品的漲價，美聯(lián)儲加息或提振美元而對石油價格上漲有抑制作用，但是美聯(lián)儲目前沒有這么做，而弱勢美元造成的流動性泛濫仍將持續(xù)。
香港《經(jīng)濟日報》近日發(fā)表社評稱，國際商品大宗價格之所以在過去大半年不斷被熱炒，是因為西方國家在金融危機后“猛印鈔票”救市，以致全球資金泛濫，從而驅(qū)動了商品價格飛漲。而其中，“印鈔”力度最大的又是美國，所以，如果沒有美國和日本的配合，而單憑歐洲加息來收緊銀根，恐怕商品價格難以被壓下來，全球通脹情況還會像以前一樣。美國、歐洲和日本是目前全球高通脹的禍源之一，他們應(yīng)該負責(zé)任地聯(lián)手遏制商品價格上漲，以緩和全球通脹，而非現(xiàn)在各自為政，不僅不利于別人也不利于自己。