有分析稱，日本強(qiáng)震引發(fā)的國(guó)際資本回流不足為慮，歐美經(jīng)濟(jì)向好可能引發(fā)資本回流發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，但長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)將是國(guó)際資本眼中的“歡樂(lè)谷”。
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| 新華社/路透 |
前兩年西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體陷入經(jīng)濟(jì)衰退，新興經(jīng)濟(jì)體成為國(guó)際資本的避風(fēng)港，而近期愈發(fā)嚴(yán)峻的通貨膨脹形勢(shì)讓國(guó)際資本掉頭轉(zhuǎn)向。但人算不如天算，近期中東北非動(dòng)蕩局勢(shì)升級(jí)，日本地震海嘯與核泄漏效應(yīng)疊加，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)隨著葡萄牙問(wèn)題發(fā)酵而進(jìn)一步惡化，歐美加息預(yù)期日益增強(qiáng)……亂象之下，輾轉(zhuǎn)于世界各國(guó)的國(guó)際游資，會(huì)把下一站定在哪兒？
資金回流日本不足為慮
3月11日東日本大地震和海嘯發(fā)生至今，隨著傷亡人數(shù)和對(duì)經(jīng)濟(jì)損失估算的持續(xù)上升，市場(chǎng)預(yù)測(cè)巨額賠付的需求將引發(fā)保險(xiǎn)公司境外資產(chǎn)回流日本，日本災(zāi)后重建也將使大筆資金流向日本。但分析人士預(yù)計(jì)這些因素引起的回流資金規(guī)模還不足為慮。
社科院日本所經(jīng)濟(jì)研究室主任張季風(fēng)在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“日本保險(xiǎn)業(yè)受到的打擊是顯而易見的，但并沒(méi)傷筋也未動(dòng)骨，日本有比較完善的保險(xiǎn)業(yè)制度，資金不需要大規(guī)模回流日本。”
由于地震頻發(fā)且風(fēng)險(xiǎn)巨大，日本的地震險(xiǎn)采取的是商業(yè)保險(xiǎn)公司與政府共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的方式。理賠額在1150億日元以內(nèi)的由保險(xiǎn)公司負(fù)擔(dān)；在1150億日元至19250億日元之間，則由商業(yè)保險(xiǎn)公司與政府各承擔(dān)50%；在19250億日元以上，則由政府承擔(dān)95%賠付責(zé)任，保險(xiǎn)公司只承擔(dān)5%。
日本損害保險(xiǎn)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)鈴木久仁近日表示，地震保險(xiǎn)理賠金額將超過(guò)數(shù)千億日元。
雖然理賠金額驚人，但張季風(fēng)分析，目前日本保險(xiǎn)準(zhǔn)備金共約2.3萬(wàn)億日元，其中國(guó)家持有約1.3萬(wàn)億日元，民間持有約一萬(wàn)億日元。“這意味著國(guó)內(nèi)地震保險(xiǎn)準(zhǔn)備金有能力起很大的作用。”張季風(fēng)表示。
但據(jù)日本央行上周測(cè)算，真實(shí)回流日本的資金很少，有分析稱，大地震后最初發(fā)生的日元買賣，絕大多數(shù)限于海外，屬于天然的第一反應(yīng)，非日元的頭寸暫時(shí)換回日元避風(fēng)。
日本央行震后向市場(chǎng)投放50萬(wàn)億日元，熱錢研究專家、廣東省社科院《熱錢與地下錢莊研究》課題組組長(zhǎng)黎友煥表示，與以往的量化寬松政策不同，此次日本央行注資采取的是公開市場(chǎng)操作和回購(gòu)的方式，資金投入馬上到位，非常迅速，目前日本本土資金很充裕，可能會(huì)抑制海外資金的回流欲望。
張季風(fēng)表示，一直以來(lái)，日本國(guó)債絕大部分由國(guó)內(nèi)資本持有，目前，國(guó)內(nèi)個(gè)人金融資產(chǎn)總額約1400萬(wàn)億日元至1500萬(wàn)億日元，對(duì)內(nèi)發(fā)債仍有一定空間。
張季風(fēng)預(yù)測(cè)，日本此次不會(huì)全部通過(guò)發(fā)行國(guó)債來(lái)籌資。民主黨上臺(tái)執(zhí)政以來(lái)，實(shí)行了許多討好民眾的補(bǔ)貼政策，這意味著在這個(gè)非常時(shí)期，政府也可以選擇降低這些支出來(lái)籌集災(zāi)后重建資金。
據(jù)國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)，截至2010年年底日本共持有美國(guó)國(guó)債近9000億美元。一些投資者擔(dān)心保險(xiǎn)商會(huì)拋售美國(guó)國(guó)債籌集重建資金。但是在油價(jià)高漲、日元升值的背景下，發(fā)生這種拋售的可能性不大。
紐約古根海姆證券的資深常務(wù)董事Thomas di Galoma說(shuō)，日央行不會(huì)賣出美國(guó)國(guó)債那將導(dǎo)致日?qǐng)A升值。“日央行更可能買入美國(guó)國(guó)債，促使日?qǐng)A貶值，以刺激經(jīng)濟(jì)和出口。”
紐約Jefferies &Co的美元衍生品交易主管庫(kù)珀表示，他認(rèn)為日本對(duì)美國(guó)國(guó)債的拋售有限。“災(zāi)難如此嚴(yán)重，以致日央行將建立流動(dòng)性機(jī)制，那將降低被迫拋售國(guó)債可能性。”
日本強(qiáng)震之后，日元一路飆升，勢(shì)不可擋，美元對(duì)日元匯率跌破1比80關(guān)口，此后一度達(dá)到1比76.25，刷新二戰(zhàn)后美元兌日元匯率的歷史紀(jì)錄。而事實(shí)證明，日元的升值主因是投機(jī)資本興風(fēng)作浪。
日本富士通總研主席研究員柯隆表示，阪神大地震發(fā)生后，日元匯率創(chuàng)二戰(zhàn)后新高，正是這種記憶，讓游資找到炒作日元的黃金窗口期。據(jù)黎友煥課題組的監(jiān)控情況，此次地震發(fā)生后，中國(guó)地下錢莊的資金流就迅速作出了反應(yīng)，有來(lái)自日本的資金迅猛回撤，這兩天日系資金流出去的量是平時(shí)流進(jìn)來(lái)的量的好幾倍。
然而，3月18日七國(guó)集團(tuán)拋售約5300億日元，給了投機(jī)資本當(dāng)頭一棒。日本央行以及七國(guó)集團(tuán)聯(lián)手干預(yù)護(hù)航日元，令日本市場(chǎng)對(duì)于國(guó)際投機(jī)資本變得無(wú)利可圖。
有分析人士表示，如果核危機(jī)繼續(xù)擴(kuò)大，日本人不僅會(huì)將錢財(cái)轉(zhuǎn)移國(guó)外，連人也會(huì)想辦法出國(guó)，大批企業(yè)都需要外遷，因此日元的中長(zhǎng)期流動(dòng)性趨勢(shì)仍然是流出大于流入。
華創(chuàng)證券就認(rèn)為，短期內(nèi)七國(guó)集團(tuán)聯(lián)合干預(yù)匯市，這將對(duì)沖部分日元回流本土的影響，日元升幅有限。外匯市場(chǎng)日元供給將增加，從而推動(dòng)日元進(jìn)入貶值通道。中銀香港和中金公司發(fā)布的相關(guān)報(bào)告也認(rèn)為，日元跌勢(shì)可能將繼續(xù)維持。
瑞士信貸亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬27日撰文表示，“央行干預(yù)匯市，多數(shù)成效不好，不過(guò)各國(guó)聯(lián)手干預(yù)例外，尤其今后幾個(gè)月日本的出口受損，利率回升無(wú)期，這些利空因素可以抵消保險(xiǎn)基金回流所帶來(lái)的升值壓力。”
東京外匯交易機(jī)構(gòu)Tokyo Forex&Ueda Harlow現(xiàn)匯交易總經(jīng)理Masanobu Ishikawa表示，鑒于此前的匯市干預(yù)行動(dòng)，美元可能很難再跌破80日元。
各方觀點(diǎn)雖有些許不同，但都透露出一個(gè)信息，日元震蕩已過(guò)，未來(lái)很可能趨于穩(wěn)定。
加息預(yù)警增強(qiáng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將“受寵”
一般來(lái)說(shuō)，投機(jī)資本，除了觀察各國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的未來(lái)差距，還要觀察各國(guó)央行的貨幣政策動(dòng)態(tài)，計(jì)算未來(lái)的利率差的息差交易一直是國(guó)際市場(chǎng)最熱門的交易品種。
中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)陳鳳英對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，“眼下美國(guó)和歐洲有可能提前加息，而這將有可能引發(fā)部分國(guó)際投機(jī)資本轉(zhuǎn)向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。”
瑞信董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬在其博客上更是以“資金乾坤大挪移”描述眼下資金走向，他判斷出逃的國(guó)際資本統(tǒng)統(tǒng)流去了增長(zhǎng)前景明顯改善，通脹壓力尚不算明顯的美國(guó)等發(fā)達(dá)市場(chǎng)。
從2010年年底開始，國(guó)際資金已顯現(xiàn)從新興市場(chǎng)撤出的跡象，包括香港、印度和巴西，流向發(fā)達(dá)國(guó)家，尤其是美國(guó)，而2011年美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好，分析稱這種趨勢(shì)可能延續(xù)。
美國(guó)新興市場(chǎng)投資基金研究公司EPFR的數(shù)據(jù)顯示，全球資金流向從2010年第四季度起就開始發(fā)生變化，并在2月2日開始的一周里，有70.2億美元的資金從新興市場(chǎng)流出，創(chuàng)下2008年1月份以來(lái)最高。
匯豐銀行最新的調(diào)查結(jié)果顯示，全球基金經(jīng)理在2011年第一季度更加看好北美市場(chǎng)，接受調(diào)查訪問(wèn)的基金經(jīng)理無(wú)一例外對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)重現(xiàn)樂(lè)觀態(tài)度。而對(duì)于除日本之外的亞太市場(chǎng)維持積極態(tài)度的人數(shù)從2010年的75%下跌至約50%。
海外投資銀行高盛在題為《資金從新興市場(chǎng)流向發(fā)達(dá)市場(chǎng)》的研究報(bào)告中顯示，在截至2月9日的當(dāng)周，中國(guó)股票基金流出3.09億美元，巴西凈流出1.64億美元，印度股票基金流出1.2億美元，投資者開始規(guī)避新興市場(chǎng)股市和債市。相比之下，同期美國(guó)股票基金流入20億美元，英國(guó)凈流入3.03億美元，日本凈流入6.76億美元。
EPFR近日發(fā)布報(bào)告稱，在截至3月23日的一周里，共有76.8億美元的資金從EPFR追蹤的全球股票基金中贖回。其中，新興市場(chǎng)股基的資金凈贖回規(guī)模達(dá)26.5億美元，今年以來(lái)資金贖回規(guī)模累計(jì)已達(dá)268億美元，是EPFR有該項(xiàng)記錄以來(lái)的最差表現(xiàn)。
晨星中國(guó)研究中心報(bào)告顯示，2011年1月，美國(guó)基金整體流入近300億美元，與12月的106億美元流出形成鮮明對(duì)比。美國(guó)股票型基金更一改2010年持續(xù)凈流出的態(tài)勢(shì)，1月份凈流入160億美元，占美國(guó)基金整體流入的53%。另外，跟蹤美國(guó)股票指數(shù)的ETF凈流入量也達(dá)100億美元。
素有“投資大師”之稱的美國(guó)投資家羅杰斯26日表示，全球資金正在回流美元，美元正在接近反轉(zhuǎn)點(diǎn)，他正在考慮買入美元。若美元能守住，未來(lái)漲幅可能達(dá)到20%。
中東局勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩也成為部分國(guó)際資金流向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的理由之一。
英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道稱，政治斗爭(zhēng)浪潮使得海灣地區(qū)的商人家族、生意人和皇室成員的避險(xiǎn)情緒加重，已將資金轉(zhuǎn)移到瑞士和英國(guó)等安全國(guó)家，并投資于高等級(jí)債券等海外流動(dòng)性資產(chǎn)。報(bào)道稱，迄今為止資金流出規(guī)模不大，但如果這種情況繼續(xù)下去，資金流出的閘門可能會(huì)打開。
據(jù)全球管理公司Booz & Co的數(shù)據(jù)，海灣地區(qū)個(gè)人投資者的流動(dòng)性資產(chǎn)高達(dá)1.2萬(wàn)億美元。
中國(guó)還將成為國(guó)際資本“避風(fēng)港”
有分析人士表示，發(fā)達(dá)市場(chǎng)的火熱勢(shì)頭不會(huì)持續(xù)多久，當(dāng)前投資者對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好屬于短期避險(xiǎn)行為，諸如歐債危機(jī)等方面的風(fēng)吹草動(dòng)，會(huì)讓其迅速降溫。雖然通貨膨脹愈演愈烈，使得政策收緊信號(hào)不斷增強(qiáng)的新興經(jīng)濟(jì)體普遍顯現(xiàn)“失血”跡象，而長(zhǎng)期來(lái)看，新興經(jīng)濟(jì)體仍然是資金巨頭的關(guān)注點(diǎn)，而中國(guó)也將繼續(xù)成為其“寵兒”。
2010年第四季至今，中國(guó)并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的資本外流現(xiàn)象。美國(guó)研究機(jī)構(gòu)EPFR的最新統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月9日的一周時(shí)間里，在除日本外的亞洲新興市場(chǎng)，中國(guó)內(nèi)地和香港市場(chǎng)成為投資人最偏愛的市場(chǎng)。
2002年至今的數(shù)據(jù)表明，投機(jī)資本流入和撤出我國(guó)的主要?jiǎng)右蚴侨嗣駧派岛唾H值的預(yù)期。國(guó)家行政學(xué)院決策咨詢部副主任陳炳才分析稱，如果我國(guó)的匯率政策和利率、宏觀政策沒(méi)有大的調(diào)整，未來(lái)兩到三年將還有大規(guī)模的“熱錢”流入。他指出，即使保守計(jì)算利差兩個(gè)百分點(diǎn)加匯率差三個(gè)半分點(diǎn)，熱錢進(jìn)入我國(guó)就可輕松獲得五個(gè)百分點(diǎn)的利潤(rùn)，高于產(chǎn)業(yè)的資本回報(bào)率。
黎友煥表示，“中國(guó)目前仍是資本流入國(guó)，仍能觀察到持續(xù)的資本流入。這說(shuō)明，中國(guó)市場(chǎng)還有對(duì)沖基金進(jìn)入的空間，”
香港金管局發(fā)言人此前表示，目前約有大約6500億港元的熱錢囤積在香港伺機(jī)進(jìn)入內(nèi)地。在其數(shù)據(jù)中還有一個(gè)細(xì)節(jié)，2010年香港80億元人民幣兌換限額到9月底時(shí)還剩余一半，但在10月下旬就被用盡，也就是說(shuō)在一個(gè)月用掉了40億元人民幣的額度。
國(guó)際投機(jī)資本主要存在形式之一就是對(duì)沖基金，而對(duì)沖基金行業(yè)數(shù)據(jù)提供商《對(duì)沖基金情報(bào)》編撰的數(shù)據(jù)顯示，位于或接近新興市場(chǎng)，尤其是亞洲城市，在很大程度上正處于對(duì)沖行業(yè)擴(kuò)張活動(dòng)的最前沿。
分析稱，當(dāng)投資者們出于對(duì)亞洲市場(chǎng)大宗商品的價(jià)格上漲與通貨膨脹的擔(dān)憂而掉轉(zhuǎn)方向的時(shí)候，國(guó)際對(duì)沖基金則在資產(chǎn)泡沫和通脹肆虐中看到了做空的大好時(shí)機(jī)。
“對(duì)沖基金正處于荷槍實(shí)彈狀態(tài)，他們眼下目標(biāo)仍是新興市場(chǎng)，” 新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)與政策研究機(jī)構(gòu)倫敦信源公司)宏觀經(jīng)濟(jì)分析師Martinde Bonte表示。
據(jù)香港證監(jiān)會(huì)3月3日公告，保爾森對(duì)沖基金公司于2月21日獲得香港證監(jiān)會(huì)發(fā)放的第一類牌照，獲準(zhǔn)在香港銷售自己和其他公司的基金，并從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。這是繼去年索羅斯在香港設(shè)立辦公室后，第二間名聲顯赫的國(guó)際對(duì)沖基金公司進(jìn)駐香港。
據(jù)香港證監(jiān)會(huì)3月11日發(fā)布的《證監(jiān)會(huì)持牌基金經(jīng)理/顧問(wèn)的對(duì)沖基金活動(dòng)調(diào)查報(bào)告》內(nèi)容，截至2010年9月30日，證監(jiān)會(huì)持牌對(duì)沖基金經(jīng)理在香港管理的對(duì)沖基金總數(shù)達(dá)538只，相當(dāng)于2004年近五倍。
管理資金規(guī)模達(dá)280億美元的全球最大對(duì)沖基金之一德劭集團(tuán)將下一間工作室布局上海。剛剛將高層辦公室轉(zhuǎn)移至香港的德劭董事會(huì)執(zhí)行委員Julius Gaudio表示，香港及亞洲其他市場(chǎng)將是其未來(lái)20年的核心投資領(lǐng)域。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析稱，一方面，香港是開放的自由經(jīng)濟(jì)體制，對(duì)資金自由流進(jìn)流出沒(méi)有限制，給予對(duì)沖基金短期資金逐利行為極大方便；另一方面，由于香港靠近內(nèi)地，方便對(duì)沖基金借道香港購(gòu)買和內(nèi)地相關(guān)資產(chǎn)，甚至利用香港同時(shí)擁有人民幣、美元儲(chǔ)備兩種資產(chǎn)來(lái)對(duì)賭人民幣未來(lái)升值加息。
黎友煥認(rèn)為，由于外國(guó)投資者直接投資A股市場(chǎng)被禁止，國(guó)際對(duì)沖基金對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的主要投資路徑是從在香港上市的公司、對(duì)中國(guó)內(nèi)地、亞洲依賴度較高的公司和大宗商品中尋找機(jī)會(huì)。
中國(guó)建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明表示，整個(gè)“十二五”期間我國(guó)外匯持續(xù)凈流入壓力依然較大，部分“熱錢”仍將通過(guò)貿(mào)易投資等渠道流入。
而對(duì)于國(guó)際熱錢的流向問(wèn)題，專家分析認(rèn)為，房地產(chǎn)、銀行理財(cái)產(chǎn)品等將繼續(xù)成為熱錢的主要流向，而受一二線城市嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，國(guó)際熱錢將可能較大規(guī)模涌進(jìn)三四線城市的房地產(chǎn)。