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作者：漁陽
出版社：中國人民大學(xué)出版社 | 發(fā)軔于2007年的金融海嘯時至今天依然在有聲有色地演進著。期間，引起了華爾街的諸多亂局，諸多大牌機構(gòu)或倒塌或重生，巨額財富或灰飛煙滅或重新滋生，絕望和狂喜交織。危機起因、政府大力救市的是與非，全球經(jīng)濟和金融格局的演變走勢至今依然撲朔迷離，怎一個“亂”字了得。但是，借助于漁陽的《亂世華爾街》，我們卻能于亂中看出不亂，理出一條較為清晰的脈絡(luò)。
新游戲中最容易賺錢
作者漁陽畢業(yè)于北京大學(xué)，求學(xué)美國，起初流連于賭場，后成為華爾街一線交易員。他從微觀視角，以冷靜又詼諧生動的筆觸，描寫了投行交易員的日常工作，帶讀者親臨真實的戰(zhàn)場，體會“風起于青萍之末”的細微、“火燒連營船”的慘烈、“無可奈何花落去”的崩盤，隨后迎來出人意外的峰回路轉(zhuǎn)，最后分享了作者獨到的“新市場新思維”。
次貸危機盡管紛繁復(fù)雜，華爾街大戲熱鬧非凡，但種種讓人眼花繚亂的大戲背后其實有幾條貫穿的線索：投資和賭場的關(guān)系、華爾街基本商業(yè)模式、宏觀流動性周期，以及杠桿與對沖的關(guān)系等。盡管“技”和“術(shù)”很復(fù)雜，但其中所蘊含之“道”則簡單明了。
作者揭示投資和賭場沒什么大不同。賭場賭徒和管理著數(shù)億美元的交易員，盡管跨度很大，卻同樣都是賭，只是賭注不同而已。得州撲克教會了作者一個重要的投資、交易和賭博原則：在新游戲中最容易賺錢，只要你能先行一步，在別人還沒反應(yīng)過來時把策略研究清楚，在別人還猶豫不決時搶先行動，你就把握了最大的勝算。在賭場里，作者還養(yǎng)成了觀察其他玩家的習(xí)慣，認為一個好的賭客必須反人性而行之：從不押輸不起的賭注，輸?shù)较揞~絕不戀戰(zhàn)；甚至不十分關(guān)心某次的輸贏，只在乎是否運用了正確的戰(zhàn)術(shù)；不相信運氣，只相信技巧、概率和風險控制。所有賭場經(jīng)驗，讓作者在日后的交易生涯中受益頗豐。
美國與對沖基金
作者全書以杜邦公式為線索，分析了當前社會主要的商業(yè)模式。杜邦公式，即ROE=銷售利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×財務(wù)杠桿比率。圍繞后面三個乘數(shù)，推演出三種具體的商業(yè)模式：即依靠銷售利潤率（低成本高價格）提高ROE的“微軟模式”；依靠資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高ROE的“沃爾瑪模式”；而依靠第三項“財務(wù)杠桿比率”提高ROE的方法，可稱為“華爾街模式”。
舉例說明，假設(shè)自有資本1元，借款19元，用20倍杠桿，假如扣除杠桿費用的總體回報是1%，則對于自有資本（1元）而言的回報率就能達到驚人的20%。華爾街投資銀行商業(yè)模式就是這樣演進的：當激烈的競爭將利潤率壓得很薄，趨于飽和的市場使增加流轉(zhuǎn)變得困難，即“微軟模式”和“沃爾瑪模式”都遇到瓶頸的時候，增加杠桿的“華爾街模式”就成為提高資產(chǎn)回報率的近乎唯一方法。而為了控制高杠桿的風險，就需要對沖因價格下跌而帶來的滅頂之災(zāi)。
所謂對沖手段，就是以損失部分資產(chǎn)回報率為代價，降低波動性，然后加大杠桿提高利潤率，而這還是杜邦公式。其本質(zhì)并非是避險，而是一種進一步的貪婪，也正是這種方法將華爾街引向了慘烈之路。次貸危機發(fā)生后，因為整體流動性收緊，資產(chǎn)價格飛速下跌，杠桿投資者無秩序的撤退很快變成了自相踐踏的大潰敗。由此，作者認為如果一味地死守理論，固守僵化的投資模型，則有去無回。因為模型難以考慮到投資者的情緒，難以考慮市場流動性，這是真正的系統(tǒng)性風險。流動性收緊，自然導(dǎo)致所有的投資品價格大跌。
進一步分析，美國就是一個巨大的對沖基金，利用他國的低息資本來發(fā)展自己的經(jīng)濟。一方面吸收海外資金投資到利息很低的美國債券，另一方面大量輸出資本，做回報較高的股權(quán)投資。而這也正是華爾街的一個常識性秘密：從全世界低息借錢，到全世界投資回報最高的生意。
做不了狼，就只能做羊
作者形象地將金融市場比喻成人體。股市像是金融體系的皮肉，受點傷，影響有限還能恢復(fù)元氣；而債券市場（含銀行貸款）相當于金融體系的筋骨，傷筋動骨一百天；而控制資本流動的傳統(tǒng)銀行和銀子銀行則是其肺腑，一旦受傷則元氣大傷。次貸這套“降龍十八掌”拍下去，金融體系雖然剛開始沒事，但依然受了內(nèi)傷，需要重塑骨肉，這也就是許多機構(gòu)最后不得不重組改革的原因所在。而金融危機后，去杠桿化成為主流，由此必然帶來新游戲的機會：誰能迅速作出反應(yīng)，拋棄“模型+杠桿+大單交易”的舊思維，擁抱“資本+渠道+分銷式交易”的新思維，誰就能占據(jù)先機。
同樣，作者對近幾年國內(nèi)流行的陰謀論有所批駁，認為是危言聳聽，但國際金融市場的確很像自然界中的叢林草原，弱肉強食，適者生存，做不了狼，就只能做羊。中國人必須也只能從實戰(zhàn)中慢慢積累經(jīng)驗。作為華爾街最具誘惑力的金領(lǐng)職業(yè)之一，交易員能將自己親身所歷所感公之于眾不多，而由中國人寫的書就更少了。作者把自己幾年來追逐獵物、躲避危險的經(jīng)驗教訓(xùn)分享出來，可為用心良苦，難能可貴。
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