專家認(rèn)為，外匯占款過(guò)高沖擊貨幣政策并加大通脹壓力
恢復(fù)回籠能力的公開市場(chǎng)，上周實(shí)現(xiàn)凈回籠1030億元資金。與此同時(shí)，在25日提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)至20%后，央行又一次性回籠流動(dòng)性約3600億元。但這并不意味著流動(dòng)性壓力得以緩解，專家表示，外匯占款的高增長(zhǎng)迫使央行被動(dòng)釋放基礎(chǔ)貨幣，不僅加大了國(guó)內(nèi)通脹壓力，也倒逼央行加大數(shù)量工具對(duì)沖的力度，預(yù)期二季度的政策操作仍將倚重?cái)?shù)量型工具——央票和準(zhǔn)備金率，準(zhǔn)備金率年內(nèi)將提高到23%。
更有觀點(diǎn)認(rèn)為，現(xiàn)行外匯制度已經(jīng)嚴(yán)重影響國(guó)內(nèi)政策的獨(dú)立性，加劇了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的失衡，貨幣當(dāng)局應(yīng)加速匯率制度的改革，年內(nèi)人民幣5%的升值在預(yù)期之中。
WIND的數(shù)據(jù)顯示，上周，在對(duì)沖了1090億元的到期資金后，央行在公開市場(chǎng)凈回籠資金達(dá)1030億元。這是央行連續(xù)第三周實(shí)現(xiàn)公開市場(chǎng)周資金凈回籠，并創(chuàng)下去年5月來(lái)單周凈回籠量的最大規(guī)模。3月25日，年內(nèi)第三次上調(diào)的存款準(zhǔn)備金繳款，據(jù)預(yù)測(cè)約有3600億元的資金被凍結(jié)。這意味著，央行上周從銀行體系凍結(jié)了約4600億元的流動(dòng)性。
“此次準(zhǔn)備金調(diào)整最直接的因素，可能是外匯占款不斷沖高加大貨幣被動(dòng)超發(fā)的壓力。”方正證券首席分析師湯云飛表示，去年12月和今年1月累積的外匯占款就有9000億元，這還不包括3月的新增外匯占款。在將“防通脹”作為今年首要任務(wù)的政策背景下，有必要再次上調(diào)準(zhǔn)備金率。對(duì)于后期的政策操作，湯云飛判斷，公開市場(chǎng)操作功能將逐步恢復(fù)，以便適時(shí)對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行調(diào)節(jié)。若央票量?jī)r(jià)齊升局面不能持續(xù)，央票吸引力下降，而外匯占款持續(xù)沖高，則不排除準(zhǔn)備金率繼續(xù)上調(diào)。專家認(rèn)為，外匯占款已成為是否再次調(diào)高準(zhǔn)備金率的主要參照指標(biāo)，其根源在于現(xiàn)行的與外匯占款綁定的貨幣發(fā)行制度。不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，由于當(dāng)前被動(dòng)的貨幣投放制度，外匯占款過(guò)多成為通脹的主要推手。
人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授王勇日前撰文稱，穩(wěn)定物價(jià)總水平還需有效降低外匯占款比重。王勇表示，引發(fā)物價(jià)總水平上升的原因很多，但外匯占款過(guò)多可能是主要?jiǎng)恿ΑＷ詫?shí)行人民幣匯率制度改革至今，央行貨幣發(fā)行體制就被綁在外匯占款這個(gè)“戰(zhàn)車”上。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，要降低外匯占款比重，首當(dāng)其沖是擴(kuò)大進(jìn)口、平衡貿(mào)易；其次是加大中國(guó)資本走出去的力度，尤其是鼓勵(lì)民間資本走出去，實(shí)現(xiàn)資本輸出多元化；第三是改革人民幣匯率形成機(jī)制，放寬浮動(dòng)幅度，進(jìn)一步調(diào)整人民幣有效匯率的估值水平。
“考慮到我國(guó)正加速推進(jìn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整、資源價(jià)格改革，特別是在國(guó)際原油、糧食和大宗商品價(jià)格攀升，輸入型通脹壓力加大的因素影響下，人民幣有效匯率升值的時(shí)間窗口再度臨近，幅度也有可能顯著擴(kuò)大，方式上則是參考一籃子貨幣，不再片面強(qiáng)調(diào)人民幣對(duì)某一貨幣的雙邊匯率。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松認(rèn)為，參照歷史平均值，預(yù)計(jì)今年5%的幅度可能較為合適。從全年來(lái)看，上半年升值壓力大于下半年，因此，不能排除上半年以較大幅度升值、下半年回調(diào)的可能，整體上使全年的升值幅度保持在合適水平。
對(duì)于貨幣政策走向，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，將會(huì)更加平衡控制通脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。“由于總需求回落、流動(dòng)性得到較好控制，通脹失控的可能性逐步降低，維持一季度為全年物價(jià)高點(diǎn)并逐季回落的判斷不變。3月份CPI或仍處于相對(duì)高位，但更多反映翹尾因素。”華創(chuàng)證券分析師高利判斷，在當(dāng)前外部經(jīng)濟(jì)面臨不確定性的背景下，政策力度預(yù)計(jì)以穩(wěn)健為先，對(duì)進(jìn)一步緊縮應(yīng)會(huì)持審慎態(tài)度。