世界范圍內(nèi)首個焦炭期貨將于上半年面世，這一由中國引領(lǐng)的金融市場創(chuàng)新，將成為銜接企業(yè)進行“全產(chǎn)業(yè)鏈套保”的關(guān)鍵一環(huán)。
冶鋼行業(yè)將可以利用金融工具，在產(chǎn)業(yè)鏈的上、下游分別鎖定成本和銷售，從而實現(xiàn)利潤鎖定。焦炭期貨上市，不但將改變產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的話語權(quán)，而且也利于中國掌握國際定價權(quán)。
企業(yè)的成本之憂
“2000噸螺紋鋼，一個月后交貨，結(jié)算價格以交貨當日當?shù)厥袌鰞r格為準。”3月17日，一家民營鋼鐵企業(yè)的副總經(jīng)理梁先生與本省一建筑公司簽下一份常規(guī)供貨合同。
冶鋼行業(yè)利潤稀薄，每每簽這類合同，梁先生都會分析螺紋鋼價格走勢，通過在期貨公司的賬戶，用上海期貨交易所的螺紋鋼期貨鎖定銷售價格。
雖則如此，成本的風險卻難以控制。梁先生所在的企業(yè)平均月產(chǎn)螺紋鋼5000噸，主要原材料焦炭和鐵礦石都以現(xiàn)貨采購為主。梁先生估算，焦炭成本占到總成本的20%左右。近兩年來焦炭的價格波動幅度非常大、頻率也越來越高。
梁先生回憶，2007年底時，山西焦炭價格1500元/噸左右，2008年夏秋漲到3200元/噸，隨后的2008年末時最低降到1300元/噸。其中的漲跌，令許多冶鋼企業(yè)發(fā)生虧損。
3月22日，期貨公司的客戶經(jīng)理來電告訴梁先生，焦炭期貨被批準上市了，“這肯定對控制成本有好處，用焦炭期貨為焦炭做套保，用螺紋鋼期貨為鐵礦石做套保，如果設(shè)計好的方案，今后你們的成本和銷售價格都可以鎖定，利潤率基本鎖死了。”
期貨公司為這家鋼企設(shè)計了一套綜合套保方案：根據(jù)焦炭和鐵礦石在成本中占據(jù)的比例，梁先生在簽訂2000噸螺紋鋼合同時，可以在期貨市場賣出9手焦炭，并賣出248手螺紋鋼。
全產(chǎn)業(yè)鏈套保
大連商品交易所相關(guān)領(lǐng)導透露，在進行征求意見和其他一些手續(xù)后，焦炭期貨將在今年上半年掛牌交易。按照之前鉛期貨上市從獲批到掛牌之間兩個月的時間計算，焦炭期貨或在今年5月中旬正式開始交易。
據(jù)了解，根據(jù)目前正在征求意見的擬定合約，焦炭期貨交易品種為冶金焦炭，交易單位為100噸/手，最低交易保證金為合約價值的5%。分析師計算，交易一手焦炭期貨需要3萬元左右的保證金。
銀河期貨分析師劉慧茹認為，焦炭期貨上市將對鋼鐵行業(yè)提供
“全產(chǎn)業(yè)鏈套保”的可能性。
“事實上，說‘全產(chǎn)業(yè)鏈套保’并不完全準確，因為現(xiàn)在國內(nèi)還沒有鐵礦石期貨。”銀河期貨研究中心總經(jīng)理冉寰說。
不過，鐵礦石價格和螺紋鋼的走勢正相關(guān)程度非常高，許多鋼廠采用螺紋鋼期貨為鐵礦石套保。“從期鋼與天津港63.5%印粉價的走勢中發(fā)現(xiàn)，自螺紋鋼期貨上市以來，兩者的價格走勢基本一致。”冠通期貨分析師馮利娟表示。
相較之下，焦炭與螺紋鋼期貨相關(guān)性就較低了，“螺紋鋼從上市以來漲跌范圍基本在3600-4900元/噸，焦炭價格漲跌范圍在1490-2000元/噸，螺紋鋼的漲跌幅度更大；另外兩者的漲跌時間不一樣，焦炭漲跌滯后于螺紋鋼，可以說螺紋鋼引領(lǐng)者焦炭市場走勢，焦炭滯后時間大概在7-15天左右。”馮利娟分析。
冠通期貨分析團隊做出的一項研究表明，利用焦炭期貨和螺紋鋼期貨進行綜合套保，即用焦炭期貨進行賣出套保來規(guī)避焦炭成本波動風險，用螺紋鋼期貨進行賣出套保來規(guī)避鐵礦石成本波動風險，可以有效地在成本端對沖鋼企風險。
“我們用量化方式計算了鋼廠用螺紋鋼、焦炭期貨綜合套保的效率為0.503，遠遠高于僅用螺紋鋼期貨套保時0.412的效率值。”馮利娟說。
雖然全產(chǎn)業(yè)鏈套保的概念首次出現(xiàn)在工業(yè)領(lǐng)域，但農(nóng)產(chǎn)品市場發(fā)生的變革卻已經(jīng)證實了全產(chǎn)業(yè)鏈套保對于一個產(chǎn)業(yè)的重要價值。
“農(nóng)產(chǎn)品期貨是期貨市場的鼻祖，到目前已經(jīng)發(fā)展得非常成熟，對產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)的生存狀態(tài)、模式有了很大的改變。”劉慧茹稱，農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域里“全產(chǎn)業(yè)鏈套保”的模式已經(jīng)非常明晰，“國際知名的‘四大糧商’，從產(chǎn)業(yè)鏈第一步到最后一步都采用期貨套保，結(jié)果就是每年利潤完美鎖定，不管發(fā)生了什么變化這樣的企業(yè)都不會虧損倒閉。”
以大豆加工產(chǎn)業(yè)為例，“四大糧商”先在收購環(huán)節(jié)用美國CBOT的大豆期貨套保，海運一上船就用海運費指數(shù)套保；運到中國后一上岸就有大連商品交易所的大豆期貨作對沖，大豆的加工成品有豆油期貨鎖定銷售利潤，甚至其副產(chǎn)品豆粕也有豆粕期貨可以對沖。
“百年企業(yè)就是這樣在市場波動中生存下去的。”劉慧茹說，“從某種角度上講，正是這種‘全產(chǎn)業(yè)鏈套保’的運營模式賦予了外資強大的競爭力。國內(nèi)其他產(chǎn)業(yè)應該引以為鑒。”
掌握定價權(quán)
“黑色金屬產(chǎn)業(yè)在金融市場的延伸，是一個全球性的話題。”劉慧茹說，“而這一次中國走在了最前面。”
“焦炭期貨在中國首先上市其實有必然性。中國從產(chǎn)量、用量到出口量都是世界第一。”冉寰表示。
中國煉焦行業(yè)協(xié)會會長黃金干透露，2010年全國生產(chǎn)焦炭38757萬噸，出口335萬噸，進口11萬噸；國內(nèi)表觀消費量達38433萬噸，其中約85%-90%為鋼鐵冶金工業(yè)消費。
焦炭期貨的上市，對于焦化、鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上定價權(quán)的公平分布，將起到很大作用，而對爭奪國際定價權(quán)有著重要意義。
海外對焦炭需求較大的企業(yè)，未來也可能會通過在中國注冊公司的方式參與中國焦炭期貨市場。這對中國取得國際定價權(quán)是決定性的布局。