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2011-02-18 作者：?jiǎn)讨?#149;達(dá)格尼諾 來源：經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)
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中國的力量，來自于她勤勞、智慧、自律的人民。中國人民是中國輝煌成長(zhǎng)的主動(dòng)力。而為了保持這種成長(zhǎng)，中國的領(lǐng)導(dǎo)人和中國的企業(yè)家們，不得不面對(duì)各種各樣的決策。
每一天，都有無數(shù)決策被制定出來。比如，是擴(kuò)充生產(chǎn)規(guī)模，還是降低生產(chǎn)規(guī)模。如果擴(kuò)充生產(chǎn)規(guī)模需要購入更多的原材料，通常會(huì)抬高大宗商品價(jià)格。于是，就產(chǎn)生了相應(yīng)資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)。如果企業(yè)選擇降低生產(chǎn)規(guī)模，就會(huì)相應(yīng)購入較少原材料。結(jié)果通常是大宗商品價(jià)格下降。于是通脹問題得到有效緩解。而此時(shí)進(jìn)行債券投資，比如國債，將會(huì)受益于這種環(huán)境，從而產(chǎn)生資本增值。
一般而言，做出降低存貨的決策，微觀層面上可能是為了應(yīng)對(duì)企業(yè)銷售額下降，宏觀層面上則很可能是因?yàn)檎w經(jīng)濟(jì)趨弱。長(zhǎng)期的弱勢(shì)經(jīng)濟(jì)是中國領(lǐng)導(dǎo)人不能容忍的，于是，中央銀行將降低基準(zhǔn)利率。寬松的貨幣政策將創(chuàng)造充足的流通性。這時(shí)，股票市場(chǎng)開始勃發(fā)生機(jī)。
在相反的情況下，如果金融當(dāng)局采取貨幣緊縮政策，控制過熱的中國經(jīng)濟(jì)，將很可能使股票市場(chǎng)停止上揚(yáng)……
這些關(guān)系，在所有的發(fā)達(dá)工業(yè)國家都可以觀察到，在中國能否例外呢？不會(huì)。因?yàn)闆Q策驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)枯榮循環(huán)，而做出決策的依據(jù)，是人和企業(yè)的天性——最大化自己的福祉。中國人與世界上其他國家的人們一樣，會(huì)根據(jù)同樣的原因，做出同樣的決策，驅(qū)動(dòng)大宗商品、公司所有權(quán)、債券、房屋、藝術(shù)品和任何其他種類資產(chǎn)發(fā)生價(jià)格變化。這本書的目的，是向你展示這些關(guān)系。理解這些關(guān)系，有助于你建立一個(gè)成功的投資組合。
這本書是我過去30余年來研究商業(yè)及金融循環(huán)的行為模式，以及它們對(duì)投資管理的影響之相關(guān)心得。本書中的觀點(diǎn)，源自于當(dāng)年我在俄亥俄州克里夫蘭Case-Western
Reserve大學(xué)所寫的博士論文。
這所大學(xué)以其在管理、信息系統(tǒng)和人工智能等領(lǐng)域的教學(xué)和研究而著稱。畢業(yè)之后的幾年，我把所學(xué)付諸實(shí)踐，并逐漸領(lǐng)會(huì)其中要義。終于，我認(rèn)識(shí)到，對(duì)于商業(yè)和金融循環(huán)這個(gè)課題的整個(gè)研究，其實(shí)是一個(gè)“思考工程”，其過程完全是邏輯和結(jié)構(gòu)性的思考，所以屬于典型的人工智能領(lǐng)域。
人工智能是計(jì)算機(jī)科學(xué)的一個(gè)分支，其基本假設(shè)是，人的思想可以被復(fù)制。任何頭腦中的想法，都是經(jīng)由多個(gè)組織到一起的邏輯步驟產(chǎn)生的。
當(dāng)我研究驅(qū)動(dòng)金融市場(chǎng)和資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的力量時(shí)，有一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的相互關(guān)系，明顯比另外的一些更為顯著。最為顯著的，是那些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的反轉(zhuǎn)點(diǎn)和變動(dòng)趨勢(shì)在時(shí)間上的相互關(guān)系。使用絕對(duì)化的指標(biāo)（比如，某個(gè)指標(biāo)A達(dá)到50），往往使我的研究結(jié)論和由此衍生的交易策略不夠合意。但是，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變動(dòng)趨勢(shì)（比如，利率上升對(duì)股價(jià)的負(fù)面影響），對(duì)于交易策略有至關(guān)重要的價(jià)值。
本書的宗旨是將我的思考過程一步一步地呈現(xiàn)，同時(shí)，盡可能保持內(nèi)容的連續(xù)性。當(dāng)我述及新內(nèi)容時(shí)，我會(huì)確認(rèn)新內(nèi)容的加入使之前建立的邏輯關(guān)系更加清晰，更加易懂。對(duì)我而言，挑戰(zhàn)是，首先厘清各種可靠的、可獲利的指標(biāo)關(guān)系，然后找到一種能將它們組合在一起的方式，使得任意組合都能夠推衍出唯一的有效投資策略。要找到這樣的有效投資策略，必須要使用一些違背傳統(tǒng)的新認(rèn)識(shí)。例如，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上并不能控制利率，真正控制利率的是市場(chǎng)。利率上升是因?yàn)槭袌?chǎng)的力量使得資金價(jià)格走高。市場(chǎng)對(duì)于棉麻、鋁和其他商品的價(jià)格也有同樣的影響。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于利率水平確實(shí)有沖擊，但是這個(gè)過程并非直截了當(dāng)，雖然財(cái)經(jīng)時(shí)評(píng)人員往往言之鑿鑿。
同樣的道理也適用于原油價(jià)格，它同樣是由市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)。石油輸出國組織就如同美聯(lián)儲(chǔ)一樣，擁有絕對(duì)壟斷地位。前者影響石油價(jià)格，后者影響資金價(jià)格。壟斷的存在，只能增加價(jià)格的波動(dòng)程度，而不能左右上升和下降的趨勢(shì)，趨勢(shì)由市場(chǎng)說了算。
我完全清楚這些說法有違常理，但是我相信，策略制定者和投資人必須敞開胸懷接受新觀念。如果需要解決的問題是預(yù)測(cè)利率走勢(shì)，投資者必須找到利率循環(huán)變動(dòng)的真正模式。雖然利率變動(dòng)的原因有可能確實(shí)是美聯(lián)儲(chǔ)，但在傳統(tǒng)的預(yù)測(cè)利率和股市趨勢(shì)的方法中，由原因到結(jié)果的過程分析絕對(duì)是錯(cuò)誤的，對(duì)于原油價(jià)格和其他資產(chǎn)價(jià)格的預(yù)測(cè)也是如此。
這本書為讀者提供了一個(gè)邏輯框架，明確了眾多指標(biāo)數(shù)據(jù)間的關(guān)系，融合了經(jīng)濟(jì)和金融中的眾多變量，是我一生對(duì)市場(chǎng)調(diào)查、研究，幾經(jīng)成敗之后的結(jié)晶。
這不是一本理論性的書籍，而是基于30年來擔(dān)任The Peter Dag Portfolio Strategic and
Management雙周刊主編的經(jīng)驗(yàn)，這份投資評(píng)論刊物早已贏得國內(nèi)外的認(rèn)可。
而過去在固特異輪胎及橡膠公司（the
Goodyear Tire and Rubber
Company）供職的經(jīng)歷，也讓我有機(jī)會(huì)熟悉交易策略中的精髓。我的職責(zé)，一是為投資部門和CFO提供咨詢，以優(yōu)化固定資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)的比率；二是管理30億美元的利率衍生品交易和10億美元的外匯對(duì)沖業(yè)務(wù)。
這樣的經(jīng)歷讓我有非常多的機(jī)會(huì)來驗(yàn)證自己的想法，并且學(xué)會(huì)了如何在詭譎又復(fù)雜的市場(chǎng)中求勝，進(jìn)而不斷完善投資策略。在金融市場(chǎng)中為客戶管理資金不啻為一種持續(xù)不斷學(xué)習(xí)的過程。
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