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12月14日，國內(nèi)各大財(cái)經(jīng)媒體就國家外匯管理局?jǐn)M推出人民幣期權(quán)交易進(jìn)行了相關(guān)報(bào)道，引起市場的廣泛關(guān)注。此前，有媒體引述消息人士稱，國家外管局已經(jīng)征求了部分銀行的看法，人民幣期權(quán)交易最快可能在兩個(gè)月內(nèi)推出。在人民幣升值預(yù)期和嚴(yán)峻的通貨膨脹形勢下，人民幣期權(quán)交易的意義何在？南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授陳瑞華對此進(jìn)行了專題解讀。
將使人民幣報(bào)價(jià)更加市場化
瀟湘晨報(bào)：人民幣期權(quán)是一種什么樣的金融工具？
陳瑞華：人民幣期權(quán)對于涉及外匯交易的專業(yè)人士并不是一個(gè)陌生的概念。早在2006年，芝加哥商品交易所（CME）就在Globex電子交易系統(tǒng)上推出了人民幣外匯期貨、期權(quán)交易。目前，人民幣兌歐元、美元和日元等主要國際貨幣的期貨、期權(quán)交易都已實(shí)現(xiàn)。在這次全球金融危機(jī)之前，國家外管局曾在國內(nèi)個(gè)別銀行試點(diǎn)推出人民幣期權(quán)交易，但后來因金融危機(jī)的爆發(fā)而暫停。應(yīng)該說，外管局主導(dǎo)的人民幣期權(quán)交易在技術(shù)上已經(jīng)處于接近成熟階段。如果此次能順利推出，也只是我國曾經(jīng)中斷的金融衍生工具發(fā)展進(jìn)程再次啟動而已。
作為一種金融衍生工具，人民幣期權(quán)是一種以人民幣為標(biāo)的的匯率期權(quán)。人民幣期權(quán)購買者有權(quán)以一定的費(fèi)用獲得在一定時(shí)刻或時(shí)期內(nèi)按交易雙方約定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量人民幣的權(quán)利。人民幣期權(quán)有買權(quán)和賣權(quán)之分。持有人民幣買權(quán)者，如果交易日即期匯率高于協(xié)定匯率，就可以要求執(zhí)行期權(quán)，行使按照協(xié)定匯率買進(jìn)該貨幣的權(quán)利；如果即期匯率低于協(xié)定匯率，則可以放棄執(zhí)行期權(quán)，而在外匯市場上按照相對低的即期匯率買進(jìn)人民幣。如果持有人民幣賣權(quán)，就可以反其道而行之。
目前，我國銀行間外匯市場已推出人民幣遠(yuǎn)期、掉期交易。此次重提人民幣期權(quán)交易，在很大程度上是考慮幫助商業(yè)銀行進(jìn)行頭寸管理，使人民幣報(bào)價(jià)更加市場化，為商業(yè)銀行規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)提供更多選擇。
以匯率的自由浮動作為基礎(chǔ)
瀟湘晨報(bào)：推出人民幣期權(quán)，是不是意味著人民幣匯率改革將進(jìn)一步深入下去？對人民幣的升值預(yù)期和國際化會產(chǎn)生什么影響？
陳瑞華：應(yīng)該說，推出人民幣期權(quán)交易是大勢所趨。自2005年人民幣匯改以來，除全球金融危機(jī)期間的短暫停頓之外，人民幣匯率的市場化一直在向前推進(jìn)。人民幣匯改的核心就是形成有效的人民幣匯率形成機(jī)制。目前，不僅CME推出人民幣期權(quán)交易，而且離岸人民幣交易業(yè)務(wù)也非常活躍。以人民幣為標(biāo)的的系列金融衍生工具的設(shè)計(jì)主導(dǎo)權(quán)和定價(jià)權(quán)理應(yīng)掌握在我們自己手中，這既是人民幣走向國際化的內(nèi)在要求，也是利用人民幣衍生品定價(jià)工具爭取國家利益的必由之路。
顯然，推出人民幣期權(quán)是以人民幣匯率的自由浮動作為基礎(chǔ)的，因此人民幣匯率改革是前提。我們注意到，今年6月，人民幣二次匯改推動以來，人民幣匯率的波動區(qū)間進(jìn)一步擴(kuò)大，但是市場對人民幣升值形成一致預(yù)期，增加了匯改的復(fù)雜性。目前來看，人民幣遠(yuǎn)期匯率在很大程度上是由境外市場決定的，導(dǎo)致我國貨幣政策的制定和執(zhí)行都比較被動。推出人民幣期權(quán)，將有利于增加人民幣的匯率彈性，增加人民幣匯率雙向波動的幾率，對人民幣利率的市場化改革和提高央行貨幣政策的有效性都大有幫助。
瀟湘晨報(bào)：推出人民幣期權(quán)，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)有影響嗎？
陳瑞華：有的。推出人民幣期權(quán)，不僅有利于我國銀行外匯交易市場的發(fā)展，而且對我國企業(yè)（尤其是外向型企業(yè)）規(guī)避人民幣匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，認(rèn)真地學(xué)習(xí)和運(yùn)用這種金融衍生工具是企業(yè)有效避險(xiǎn)的前提。
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