|
當(dāng)今中國(guó)近2．5萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備問(wèn)題的嚴(yán)重性和復(fù)雜性，幾乎世人皆知。特別是鑒于美國(guó)危機(jī)后全球結(jié)構(gòu)平衡的艱巨性和長(zhǎng)期性，中國(guó)政府對(duì)此要作好充分的政策準(zhǔn)備。
長(zhǎng)期以來(lái)，受西方主流教科書及中國(guó)過(guò)去長(zhǎng)期外匯匱乏的歷史影響，外匯儲(chǔ)備的運(yùn)用，一直強(qiáng)調(diào)“安全、流動(dòng)、保值”的原則。這在一定歷史時(shí)期，無(wú)疑是正確的。但是目前面臨中國(guó)坐擁如此巨額的外匯儲(chǔ)備，這一原則是否仍然正確？要否要修正？從國(guó)民總體福利角度出發(fā)，這要回答，一是中國(guó)是否存在“超適度”的外匯儲(chǔ)備問(wèn)題？二是這些“超適度”的外匯儲(chǔ)備能否用于與上述原則不相吻合、但屬于體現(xiàn)國(guó)家戰(zhàn)略性利益的方面？三是如果可行，又何為戰(zhàn)略利益？如何實(shí)現(xiàn)？相應(yīng)的管理體制也應(yīng)否作出配合？
對(duì)于第一個(gè)問(wèn)題，在美國(guó)金融危機(jī)、美元存在貶值風(fēng)險(xiǎn)壓力下，幾乎已不存在爭(zhēng)議。
對(duì)于第二個(gè)問(wèn)題，盡管中國(guó)政府其實(shí)已在部分地實(shí)踐，但仍有相當(dāng)多的人，存在不少的猶豫與不同意見。有人認(rèn)為外匯儲(chǔ)備是央行通過(guò)向市場(chǎng)投放貨幣買來(lái)的，是央行的資產(chǎn)，“不能動(dòng)”。殊不知，既然是央行投放貨幣買來(lái)的，為什么市場(chǎng)（包括政府）如果再用人民幣（包括發(fā)債籌人民幣）向央行購(gòu)回，就不可以？就不能稱為合理的市場(chǎng)行為？何況，如果市場(chǎng)主體用人民幣向央行購(gòu)匯，用于進(jìn)口和境外投資，還可減少境內(nèi)貨幣供應(yīng)過(guò)多壓力，提高國(guó)民凈福利和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，并不妨礙央行對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)的控制。有人甚至擔(dān)心，動(dòng)用國(guó)家外匯儲(chǔ)備，會(huì)危及國(guó)家金融安全。什么叫金融安全？其實(shí)對(duì)超適度外匯儲(chǔ)備進(jìn)行合理的戰(zhàn)略性使用，不僅不會(huì)危及金融安全，相反，運(yùn)用得當(dāng)，有助于宏觀結(jié)構(gòu)的平衡，提高實(shí)體市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，恰恰是有助于提高我國(guó)整體的金融安全水平。而且用于戰(zhàn)略性的外匯，僅僅是整體外匯儲(chǔ)備在保持充足流動(dòng)性需求的前提下，對(duì)一部分“超適度”外匯進(jìn)行的再使用。
為此，我們?cè)岢觯拚覈?guó)外匯管理的原則，應(yīng)重新明確外匯運(yùn)用的具體順序：首先，保持必要的外匯流動(dòng)性，以滿足平衡國(guó)際收支的需要；其次，用一定的外匯干預(yù)外匯市場(chǎng)，滿足匯率調(diào)節(jié)的需要；再次，服務(wù)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)，獲取戰(zhàn)略性利益（包括提高國(guó)民福利水平）；最后，再有多余的外匯儲(chǔ)備，可用于獲取相對(duì)較高收益的金融投資。這里，把類似目前“中投公司”增值投資的業(yè)務(wù)，列為最后一項(xiàng)，是因?yàn)楸仨毧吹剑叭?xiàng)外匯用途，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的重要性和戰(zhàn)略性。當(dāng)然，不排除也許中投公司目前的投資項(xiàng)目中，已部分包括了滿足上述第三項(xiàng)目的使用。這也恰恰證明，我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理原則必須進(jìn)行重新修正與明確。
那么，什么是外匯儲(chǔ)備運(yùn)用中的戰(zhàn)略性收益？作者認(rèn)為，只要是有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)和國(guó)民福利提高的關(guān)鍵性、長(zhǎng)期性、重大性因素，均可視為戰(zhàn)略性利益。具體說(shuō)：
（1）有利于解決國(guó)民經(jīng)濟(jì)中多年積累的突出結(jié)構(gòu)問(wèn)題，如用匯購(gòu)買國(guó)外先進(jìn)的技術(shù)和重大設(shè)備。
（2）有利于解決困擾我國(guó)的環(huán)境、資源問(wèn)題，如用匯購(gòu)買關(guān)鍵性資源。支持國(guó)內(nèi)企業(yè)參股、并購(gòu)海外能源性企業(yè)、關(guān)鍵性原材料企業(yè)，用匯進(jìn)口治理環(huán)境污染的重大設(shè)備與技術(shù)，提供排污、治理土地沙漠化等公共產(chǎn)品。
（3）有利于為中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步崛起和成為金融強(qiáng)國(guó)打基礎(chǔ)的外匯運(yùn)用，如大力培育跨國(guó)的、關(guān)鍵性的金融機(jī)構(gòu)，通過(guò)外匯支持在境內(nèi)外實(shí)施兼并、或在境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。從人民幣國(guó)際化的長(zhǎng)期戰(zhàn)略出發(fā)，不斷擇機(jī)增持黃金儲(chǔ)備。
（4）有利于防范外部動(dòng)蕩對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的意外沖擊。例如，通過(guò)加強(qiáng)亞洲金融[3.52
-1.68%]合作，謀求國(guó)際儲(chǔ)備體系改善中的國(guó)家戰(zhàn)略性利益，包括通過(guò)貨幣互換等方式，用外匯支持亞洲、非洲，“上合組織”成員國(guó)，維護(hù)其經(jīng)濟(jì)、匯率的穩(wěn)定。這不僅可防范其可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)向中國(guó)的傳遞，同時(shí)中國(guó)可實(shí)現(xiàn)在與這些國(guó)家一體化經(jīng)貿(mào)活動(dòng)中的穩(wěn)定收益。追求國(guó)家戰(zhàn)略性利益，還包括用美元儲(chǔ)備支持亞洲融資市場(chǎng)和亞洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，減弱亞洲及中國(guó)的美元儲(chǔ)備不斷回流美國(guó)，造成美國(guó)短期資金跨境頻繁進(jìn)出亞洲各國(guó)的頻率，以減輕虛擬經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)泡沫的形成壓力，削弱美國(guó)“雙赤字”政策下過(guò)度膨脹的虛擬資產(chǎn)規(guī)模對(duì)世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的不穩(wěn)定影響。還包括用外匯儲(chǔ)備謀求在參與國(guó)際貨幣體系改革的戰(zhàn)略性利益。通過(guò)購(gòu)買ＩＭＦ的債務(wù)，完善ＩＭＦ的融資實(shí)力，擴(kuò)大中國(guó)在ＩＭＦ的份額和力爭(zhēng)人民幣進(jìn)入ＳＤＲ的籃子。以上這一切，都有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步崛起中所需的匯率穩(wěn)定環(huán)境的形成和連續(xù)。只要中國(guó)發(fā)展的外部環(huán)境是穩(wěn)定的，而且是盡可能長(zhǎng)時(shí)期的穩(wěn)定，對(duì)未來(lái)匯總過(guò)經(jīng)濟(jì)而言，就是贏者。
（5）有利于提高國(guó)民福利水平的外匯支出。如包括我們?cè)缦忍岢龅模蒙倭康耐鈪R支持社會(huì)保障體系的建設(shè)，或直接進(jìn)口改善居民醫(yī)療水平等的重大醫(yī)療設(shè)備（我們?cè)趯懽髌陂g，聽說(shuō)中國(guó)一些地方政府仍在接受美方的大量美元貸款，以購(gòu)買重要的醫(yī)療設(shè)備），以投資入股等方式下劃有關(guān)單位，有償經(jīng)營(yíng)。
在強(qiáng)調(diào)外匯儲(chǔ)備戰(zhàn)略利益的同時(shí)，必須另外強(qiáng)調(diào)兩點(diǎn)：
第一，首先要處理好官方巨額外匯與“藏匯于民”的關(guān)系。盡管我國(guó)官方外匯儲(chǔ)備近幾年一直為世界第一，但同時(shí)與出口大國(guó)的日本、德國(guó)相比，在一國(guó)對(duì)外凈資產(chǎn)持有額中，2007年末，官方對(duì)外凈資產(chǎn)（主要是外匯儲(chǔ)備），日本與德國(guó)分別為44％與14％，中國(guó)卻高達(dá)150％。這種狀況決定了，一是因央行大量購(gòu)匯而形成了國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)的巨大壓力，二是增加了國(guó)家集中持有巨額外匯的風(fēng)險(xiǎn)。因此，改變我國(guó)目前外匯儲(chǔ)備官方為主的結(jié)構(gòu)，發(fā)展與豐富國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，“藏匯于民”、“由民用匯”，應(yīng)是修正我國(guó)外匯管理原則和尋求戰(zhàn)略性利益過(guò)程中或過(guò)程之前，必須要解決的另一個(gè)重大政策問(wèn)題。如何發(fā)展和豐富國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)，由“藏匯于朝”部分轉(zhuǎn)向“藏匯于民”，在這樣的政策調(diào)整中，決策者要相信，經(jīng)歷多年市場(chǎng)化歷練的民間力量，在用匯收益上，并不亞于官方。而且，這一歷史性的一步，是早晚必須邁出去的。同時(shí)，民間用匯的過(guò)程，又有利于國(guó)內(nèi)貨幣供求的平衡和國(guó)際收支的平衡。其儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)分散在各經(jīng)濟(jì)主體，也有利于減輕國(guó)家集中承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
第二，要認(rèn)真重視不斷增持黃金儲(chǔ)備這一中國(guó)崛起中的戰(zhàn)略意圖。簡(jiǎn)單恢復(fù)金本位這一不可能的淺顯公理，眾人知曉。地球上16．3萬(wàn)噸左右的黃金存量中，可交易黃金僅占17％，遠(yuǎn)不能滿足當(dāng)今世界貿(mào)易金融交易的需求。增持黃金的意圖，也不是出于黃金比較美元、歐元等信用紙幣，何種資產(chǎn)增值或貶值的短期相對(duì)利益的思考。增持黃金主要是從人民幣國(guó)際化的長(zhǎng)期戰(zhàn)略思考。在漫長(zhǎng)的國(guó)際化過(guò)程中，一國(guó)信用貨幣要從國(guó)內(nèi)貨幣走向國(guó)際貨幣，生產(chǎn)能力、貿(mào)易規(guī)模、金融市場(chǎng)的廣度與深度，以及幣值穩(wěn)定等因素固然重要，但是一國(guó)是否具有相當(dāng)數(shù)量的“最后清償力”，也是不可忽視的基礎(chǔ)條件和不可或缺的保障。從歷史上大國(guó)貨幣興衰的角度看，不管是早先的英鎊，還是后來(lái)的美元，在其崛起之初，無(wú)不都在努力創(chuàng)建作為最后清償力的黃金基礎(chǔ)。歷史數(shù)據(jù)顯示，伴隨英鎊的衰落，黃金占英格蘭銀行發(fā)行的英鎊紙幣的比例呈直線下降，由1914年的148％下降到1919年的21％。同時(shí)伴隨美元的崛起，美國(guó)黃金儲(chǔ)備占美元紙幣的比例，卻是在直線上升，由1914年的0．59％上升到1939年的278％。就是在美國(guó)爆發(fā)“百年一遇”金融危機(jī)的今天，財(cái)政、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如此艱困，美國(guó)政府仍是不愿采取割愛一盎司黃金的措施，而是不斷通過(guò)發(fā)紙幣，在全球范圍內(nèi)尋找出路。可見，黃金在戰(zhàn)略保證的重要意義。因此，中國(guó)政府在黃金等貴金屬態(tài)度上，絕不能短視，絕不能僅從三年五載的短期經(jīng)濟(jì)利益出發(fā)。
要實(shí)現(xiàn)以上外匯儲(chǔ)備的戰(zhàn)略性利益和真正的多元化運(yùn)用原則，中國(guó)當(dāng)今的外匯行政管理體制也必須予以調(diào)整。長(zhǎng)期以來(lái)，由于外匯匱乏，央行（外管局）作為外匯管理的唯一機(jī)構(gòu)，不存在任何的不妥。但是，隨著外儲(chǔ)的不斷增加，一是國(guó)內(nèi)的貨幣調(diào)控越來(lái)越難，二是面對(duì)仍在不斷增長(zhǎng)的巨額外儲(chǔ)，從國(guó)家整體利益和戰(zhàn)略利益出發(fā)，為滿足上述外儲(chǔ)運(yùn)用的四項(xiàng)“順序”內(nèi)容，顯然，繼續(xù)有專責(zé)宏觀調(diào)控的央行（外管局）一家機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，同時(shí)兼負(fù)大量日常、復(fù)雜的普通投資和戰(zhàn)略性操作職能，明顯力不從心。2007年“中投公司”設(shè)立后，應(yīng)該肯定其在外匯多元化運(yùn)用方面進(jìn)行的大膽實(shí)踐和探索。但是，根據(jù)上述四項(xiàng)“順序”內(nèi)容中第三條戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)的操作，涉及石油、資源、重大設(shè)備與技術(shù)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)多行業(yè)、多領(lǐng)域、多個(gè)管理部門。外匯如果仍由單一行政部門操作，已明顯難以實(shí)現(xiàn)國(guó)家戰(zhàn)略的布局謀劃和具體的部署實(shí)施。因?yàn)樵凇爸型豆尽眱?nèi)，多為金融、投資等金融人才，存在以下顯著缺陷：一是人才偏窄，經(jīng)驗(yàn)不夠，力不從心；二是多元化運(yùn)用中，部門間協(xié)調(diào)乏力，效率低下，會(huì)錯(cuò)失良機(jī)。為此，有必要迅速在國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，成立國(guó)家海外資源投資委員會(huì)（不是僅限于能源的、2009年成立的國(guó)家能源委員會(huì)），由國(guó)務(wù)院下屬相關(guān)部門參加，統(tǒng)一研究、謀劃巨額外儲(chǔ)用于第三項(xiàng)目的總額度，以及確定分別用于石油、其他礦藏資源、重大設(shè)備、技術(shù)等領(lǐng)域的具體額度及調(diào)整的原則。并在該委員會(huì)下，分設(shè)不同行業(yè)投資組，吸收相關(guān)企業(yè)、機(jī)構(gòu)參加，負(fù)責(zé)情報(bào)信息的搜集分析、規(guī)劃協(xié)調(diào)前期的投資事宜與部署外匯資金的具體籌集事宜等。
整個(gè)外匯儲(chǔ)備在漸次滿足上述前三項(xiàng)目的后，剩余的外匯再運(yùn)用于上述第四項(xiàng)目的，即繼續(xù)由“中投公司”為代表，負(fù)責(zé)、尋找更高的金融投資收益。
（本系列內(nèi)容摘編自人民出版社即將出版的《中國(guó)金融戰(zhàn)略：2020》）
|