中國2011年更緊迫的問題是應對資產(chǎn)價格通脹。我們預計，央行還將加息。不過，調(diào)控重點將是對信貸以及廣義貨幣(M2)增速的量化管理。
2011年是“十二五”開局之年，總的目標是通過加快城市化進程和解決收入失衡問題來恢復經(jīng)濟增長均衡。這兩件事做起來都不那么容易。加快城市化進程要求各城市對外來人口開放其社保系統(tǒng)，考慮到其中的成本，將很難推行。解決收入失衡問題將需要引入資本利得稅(目前在股票和房產(chǎn)投資中都沒有開征)和遺產(chǎn)稅。在企業(yè)方面，將需要強制國有企業(yè)向中央財政上繳更多紅利。而在財政支出方面，將需要大力加大對醫(yī)療系統(tǒng)的投入(2010年這方面支出已經(jīng)加速)并解決公共醫(yī)保體系在向公眾傳遞過程中的問題。
但2011年更緊迫的問題是應對資產(chǎn)價格通脹。我們預計，央行還將加息，每次25個基點(加息將分別出現(xiàn)在2011年一、二、三季度)并多次上調(diào)存款準備金率。不過，調(diào)控重點將是對信貸以及廣義貨幣(M2)增速的量化管理。一些人擔心，加息將使實際利率由負轉(zhuǎn)正，進而刺激更多熱錢流入。預計調(diào)控的第一步，將把2011年全年銀行信貸限額將設定在約6萬億至7萬億元的規(guī)模。
食品價格通脹是擺在政府面前的難題。由于食品支出占中低收入家庭總支出的40%至50%，食品價格上漲對他們的沖擊最大，而政府緩解價格上漲壓力并非易事。各級政府有可能采取提高城鄉(xiāng)低保水平以及臨時性提高高校學生食品補貼等措施。主管部門會要求食品生產(chǎn)商、批發(fā)商及超市保持食品價格穩(wěn)定，但這類措施只能起到短期效果。
總的來說，經(jīng)濟增速放緩和通脹走高將成為2011年中國經(jīng)濟發(fā)展形勢的基調(diào)。我們預計，2011年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速將達8.5%，CPI增速將從2010年的約3.2%漲至2011年的5.5%，固定資產(chǎn)投資增速將達9%，而私人消費增速將達8.5%。2011年上半年將出現(xiàn)通脹走高和經(jīng)濟增速放緩的情況，而下半年通脹壓力將減弱，經(jīng)濟增速回升。目前最大的風險在于2011年上半年的通脹———包括食品、大宗商品和資產(chǎn)價格的走高———將對調(diào)控政策產(chǎn)生抵抗力，這意味著下半年政策很難出現(xiàn)實質(zhì)性放松，進而抑制經(jīng)濟增長。
