中國(guó)人民銀行日前宣布，上調(diào)一年期存貸款基準(zhǔn)利率各0.25個(gè)百分點(diǎn)。在時(shí)間點(diǎn)上，這次加息是及時(shí)的。利率調(diào)整需要一段時(shí)間才能完全發(fā)揮作用，在物價(jià)上升周期中，加息時(shí)間點(diǎn)的提前能夠更早地發(fā)揮作用。
當(dāng)前有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，收緊貨幣環(huán)境對(duì)抑制當(dāng)前的物價(jià)上漲作用不大，因?yàn)镃PI上漲主要是食品價(jià)格推升的，貨幣手段不能增加食品供給，所以加息等政策無效。筆者不認(rèn)同這一觀點(diǎn)。首先，應(yīng)該注意到，除了食品價(jià)格，非食品價(jià)格近來也出現(xiàn)了較為明顯的上漲。其次，食品支出占中國(guó)家庭支出的接近50%，食品價(jià)格上漲對(duì)很多人群來說，就是通脹。最后，更為重要的是，有證據(jù)顯示，貨幣環(huán)境同食品價(jià)格的上漲有著密切關(guān)系。前一段時(shí)間，食品領(lǐng)域出現(xiàn)了一些投機(jī)行為，被認(rèn)為是食品漲價(jià)的原因。之所以出現(xiàn)投機(jī)，還是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)中存在著過多的流動(dòng)性，以及由此而來的通脹預(yù)期。
這輪食品價(jià)格上漲背后，糧食和豬肉等供給并沒有出現(xiàn)下降，這意味著食品價(jià)格上漲在一定程度上由貨幣推動(dòng)的。也有人認(rèn)為，勞動(dòng)力成本對(duì)食品價(jià)格上漲也起到了關(guān)鍵性作用。然而，我國(guó)的通脹歷來主要由食品價(jià)格上漲推動(dòng)的，但并沒有證據(jù)顯示，中國(guó)的勞動(dòng)力成本在1980年至1990年也出現(xiàn)了明顯上漲。
2007年至2008年上半年，我國(guó)出現(xiàn)了1990年代中期以來最大的物價(jià)上漲壓力，當(dāng)時(shí)宏觀調(diào)控收緊的力度很大。但到了2008年9月雷曼兄弟破產(chǎn)之后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)突然掉頭向下，宏觀政策也就出現(xiàn)了轉(zhuǎn)向。
未來一段時(shí)間國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境不大可能會(huì)出現(xiàn)2008年中那樣的拐點(diǎn)。金融危機(jī)在很大程度上是不可預(yù)測(cè)的。2008年宏觀政策的轉(zhuǎn)向在當(dāng)前背景下具有合理性。我們只能根據(jù)現(xiàn)有的信息作出相對(duì)合理的推斷。目前來看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)前景有所改善，有望出現(xiàn)更加確定的復(fù)蘇。正如社科院的報(bào)告所指出的，即便未來全球經(jīng)濟(jì)再出現(xiàn)衰退，那也很可能是另一次危機(jī)，當(dāng)前的這輪危機(jī)應(yīng)該說已近尾聲。歐洲的債務(wù)危機(jī)仍未平息，這將會(huì)帶來一些不確定性。歐元體系出現(xiàn)大的問題可能性不大。在西方的政策決策中，主要也是判斷一個(gè)大致的風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)，很難從某些小概率事件出發(fā)作出政策決定。
此外，利率對(duì)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整有著不可替代的作用。如果資本成本過低，很難想像高投資的沖動(dòng)會(huì)得到抑制。有跡象顯示，我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程也將加快，隨著利率管制的放開，利率會(huì)在市場(chǎng)力量的作用下走高。這意味著，在放開管制之前，就需要將基準(zhǔn)利率向市場(chǎng)均衡的利率靠近，這樣可以最大程度地減少利率市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)。這要求我們從更長(zhǎng)期的視角來理解當(dāng)前的利率上調(diào)。