美國聯(lián)邦儲備委員會14日發(fā)表聲明稱,繼續(xù)執(zhí)行第二輪量化寬松貨幣政策(QE2),并將基準(zhǔn)利率繼續(xù)維持在0至0.25%的區(qū)間。消息傳出后,美國國債價(jià)格跌幅擴(kuò)大。
自11月初QE2出爐后,30年期美國國債價(jià)格已經(jīng)下跌9%,美元指數(shù)由低位75點(diǎn)升至近日的80點(diǎn),債匯兩市的反映與美聯(lián)儲推出QE2的初衷大相徑庭。復(fù)蘇進(jìn)程緩慢使美聯(lián)儲不敢輕言緊縮,但消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好刺激市場拋棄美債而選擇高風(fēng)險(xiǎn)品種。
維持QE2方案不變
美聯(lián)儲貨幣政策決策機(jī)構(gòu)——聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)在14日召開貨幣政策決策例會后發(fā)表聲明說:“受制于居高不下的失業(yè)率、微弱的收入增幅和趨緊的信貸環(huán)境,美國家庭消費(fèi)開支增長緩慢。企業(yè)在購置設(shè)備和軟件上的投入持續(xù)增加,但增速慢于今年上半年。非住宅類地產(chǎn)的投資依舊疲弱,雇主增加雇員的意愿不強(qiáng)。聯(lián)邦公開市場委員會繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率維持在零至0.25%的水平不變,以進(jìn)一步刺激美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,同時(shí)會根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際狀況,來對第二輪量化寬松貨幣政策執(zhí)行的速度和總規(guī)模進(jìn)行定期評估。”
美聯(lián)儲在14日的聲明中表示,將在之后的每月逐步實(shí)施第二輪量化寬松貨幣政策,預(yù)計(jì)每月將購買750億美元的美國長期國債;此外,美聯(lián)儲會延續(xù)將資產(chǎn)負(fù)債表中到期的債券本金進(jìn)行再投資、購買國債的現(xiàn)行政策。
本次FOMC的投票中,惟一反對此項(xiàng)計(jì)劃的是堪薩斯聯(lián)儲主席霍尼格,他仍維持其上次會議時(shí)反對實(shí)行第二輪量化寬松的意見,認(rèn)為持續(xù)寬松的貨幣政策增加了未來財(cái)政不平衡的風(fēng)險(xiǎn)和對長期通脹的預(yù)期,而這將會破壞經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。
市場反應(yīng)打亂美聯(lián)儲“算盤”
美聯(lián)儲主席伯南克曾解釋,啟動(dòng)第二輪量化寬松的目的,是要壓低美國國債收益率和美元匯價(jià),減低市場借貸成本和增加美國出口競爭力,以刺激經(jīng)濟(jì)和就業(yè),助美國復(fù)蘇。
可惜債匯兩市近日表現(xiàn)與美聯(lián)儲初衷大相徑庭,不跌反升:美元指數(shù)自宣布QE2后,由低位75點(diǎn)升至近日的80點(diǎn);十年期國債收益率更創(chuàng)半年新高,達(dá)3.44%,遠(yuǎn)高于宣布量寬前的2.4%。債息與美匯創(chuàng)新高,皆會打擊美國經(jīng)濟(jì)。
最明顯的例子,是10年期國債收益率急升帶動(dòng)美國30年期按揭貸款利息一個(gè)月內(nèi)躥升至4.66%的半年新高,令樓市斷供情況可能惡化。10年期國債收益率是美國多種利率的指標(biāo),其上升除牽動(dòng)按揭息率上揚(yáng),令樓市雪上加霜外,還會提高企業(yè)借貸和消費(fèi)信貸利率,不利投資與消費(fèi)。
但市場卻有說法認(rèn)為,近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好,復(fù)蘇苗頭隱現(xiàn),市場風(fēng)險(xiǎn)承受力因此上升,導(dǎo)致資金由債市重投風(fēng)險(xiǎn)較高的股市及商品市場,才令國債收益率走高。14日公布的美國11月零售銷售連續(xù)第五個(gè)月上升,也促使分析師上調(diào)了第四季的經(jīng)濟(jì)成長預(yù)估。
最近9周,10年期美債拋壓沉重,促使其收益率上漲近100個(gè)基點(diǎn),情況如同首輪量化寬松措施(QE1)推出之后,美國國債被大幅拋售一樣,反映市場預(yù)期經(jīng)濟(jì)前景將有所改善。2008年的金融海嘯觸發(fā)市場的恐慌情緒,資金大舉流入國債避險(xiǎn),其后美聯(lián)儲在2009年3月初推出QE1,10年期國債收益率隨即顯著攀升。
高失業(yè)成美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇障礙
若市場對經(jīng)濟(jì)的看法正確,那是否代表美聯(lián)儲錯(cuò)判形勢?美聯(lián)儲11月3日才宣布啟動(dòng)QE2,兩周前伯南克暗示QE3可能性,但若經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn),那進(jìn)一步的量化寬松便根本沒必要推出。但這種情況可能性不大。
現(xiàn)在橫在美國復(fù)蘇之路上最大的障礙“高失業(yè)”仍無起色。面對9.8%的失業(yè)率,美聯(lián)儲公開市場委員會FOMC14日發(fā)表聲明,改變了上月“就業(yè)緩慢好轉(zhuǎn)”的提法,稱目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐還不足以降低失業(yè)率,需維持現(xiàn)行貨幣政策。
美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟(jì)形勢判斷很理性,措施方面,未來或需繼續(xù)出寬松表態(tài)推低債息及美元,才能確保量寬收效。
分析人士指出,美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步改善,能否解決高失業(yè)猶未可知。TD AMERITRADE首席衍生品策略師喬·基納漢說:“美聯(lián)儲聲明中令市場擔(dān)心的一點(diǎn)是提及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍太慢,不足以拉低失業(yè)率,盡管家庭和企業(yè)支出正緩慢增加。我認(rèn)為美聯(lián)儲是試圖等到明年1月會議,以便有更多時(shí)間觀察假期以及明年年初的表現(xiàn),以幫助制定政策。”
TD SECURITIES的利率策略部主管兼首席分析師埃里克·格林說:“美聯(lián)儲聲明對經(jīng)濟(jì)狀況的評估非常利空,鑒于美聯(lián)儲作出的寬松政策承諾,這并不是很令人意外。美聯(lián)儲并未給出任何實(shí)質(zhì)性的對經(jīng)濟(jì)前景的最新評估,我們知道經(jīng)濟(jì)已有所改善,但他們必須證明在上次會議上推出新一輪量化寬松政策是合理的,且他們不愿在時(shí)機(jī)不成熟的情況下宣布勝利。美聯(lián)儲希望堅(jiān)持目前的政策方向,直到不再有任何合理的疑慮,且經(jīng)濟(jì)增長加速,或至少增速足以拉低失業(yè)率。”