分析師                         杜明艷      dumingyan@dagongcredit.com

信用等級

評級觀點

大公將愛爾蘭共和國（以下簡稱“愛爾蘭”）的本、外幣國家信用級別均評定為BBB，評級結(jié)果反映了大公對愛爾蘭政府快速上升的債務(wù)負擔以及影響償債風險的國家管理能力、經(jīng)濟實力、金融和財政實力等諸要素所做的綜合判斷。

2008年金融危機發(fā)生后愛爾蘭政府的債務(wù)負擔激增。金融危機爆發(fā)前的十多年中，長期的經(jīng)濟繁榮使愛爾蘭政府的債務(wù)負擔呈明顯的下降趨勢，2007年各級政府債務(wù)與當年國內(nèi)生產(chǎn)總值之比僅為25.0%。然而此后為救助銀行體系和彌補結(jié)構(gòu)性赤字，愛爾蘭各級政府的債務(wù)負擔在2009年底已經(jīng)升到當年國內(nèi)生產(chǎn)總值的65.6%。盡管政府持續(xù)采取了財政緊縮措施，2010年總?cè)谫Y需求仍高達516億歐元，各級政府的債務(wù)將增加到當年國內(nèi)生產(chǎn)總值的96.9%。2011年由于臨時性赤字的減少，估計總?cè)谫Y需求會下降到約303億歐元，各級政府的債務(wù)規(guī)模達到該年國內(nèi)生產(chǎn)總值的約105%。

在金融危機的沉重打擊下愛爾蘭經(jīng)濟和金融領(lǐng)域暴露了高度的風險，愛爾蘭政府的償債能力也因此受到嚴重拖累，政府財政幾乎瀕臨不可持續(xù)的境地，但是愛爾蘭也具有明顯的優(yōu)勢支撐其逐步獲得恢復(fù)能力，綜合來看，給予愛爾蘭現(xiàn)有級別的基本理由是：

  l  愛爾蘭長期采取吸引國際資本的優(yōu)惠政策，重視發(fā)展教育和科研體系，從而培育了發(fā)達的高端制造業(yè)，這是愛爾蘭經(jīng)濟的優(yōu)勢所在，問題在于愛爾蘭近年來房地產(chǎn)業(yè)的畸形繁榮造成了經(jīng)濟的不平衡，從而存在結(jié)構(gòu)調(diào)整的必要性，因此經(jīng)濟恢復(fù)的速度將是緩慢的。2010年和2011年大公預(yù)計愛爾蘭的國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率將分別為-0.2%和0.5%。

  l  房地產(chǎn)泡沫的破滅使愛爾蘭銀行業(yè)幾乎陷入崩潰境地，目前仍面臨嚴重的壞賬和流動性風險，對實體經(jīng)濟的信貸規(guī)模持續(xù)收縮。愛爾蘭政府的注資，以及即將開始的歐盟和國際貨幣基金組織救助將有助于提高銀行業(yè)的抗風險能力，但嚴重依賴歐洲中央銀行融資和官方救助的狀況短期難以改變。

  l  經(jīng)濟形勢逆轉(zhuǎn)引起的結(jié)構(gòu)性赤字和救助銀行業(yè)產(chǎn)生的臨時赤字相結(jié)合使愛爾蘭政府財政狀況迅速惡化，市場恐慌造成的債務(wù)收益率上升致使愛爾蘭政府將不得不依靠救助機制作為主要融資來源。未來中期內(nèi)做出財政調(diào)整的任務(wù)十分艱巨。

  l  愛爾蘭作為歐盟和歐元區(qū)的成員國，其龐大的外債規(guī)模避免了匯兌風險并獲得市場融資優(yōu)勢，在政府出現(xiàn)財政危機的情況下，能夠確保獲得歐盟金融穩(wěn)定機制的救助。

展望

由于愛爾蘭宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)長期失衡的調(diào)整非指日之功，上至政府下至普通民眾的去杠桿化過程將持續(xù)壓縮其國內(nèi)需求，出口對經(jīng)濟增長的拉動作用有限，在尚缺乏將經(jīng)濟全面帶出低谷的增長源泉之下，經(jīng)濟將經(jīng)歷緩慢的恢復(fù)期，銀行業(yè)為此也將繼續(xù)與資產(chǎn)惡化做斗爭。但是歐盟和國際貨幣基金組織的救助暫時平息了愛爾蘭的主權(quán)債務(wù)危機，他們?yōu)閻蹱柼m政府制定的調(diào)整措施有助于銀行業(yè)的重整和恢復(fù)財政平衡，愛爾蘭政府的償債風險相對趨于平穩(wěn)。綜合以上因素，大公對愛爾蘭在未來1~2年內(nèi)本、外幣國家信用評級的展望均為穩(wěn)定。