今年上半年以31億美元入股阿根廷Bridas公司，中海油是期望以此為平臺，拓展它在拉美的業(yè)務(wù)。當時誰也沒想到，BP墨西哥灣深水鉆井平臺事故，會給中海油帶來絕佳的時機。
11月28日，Bridas宣布，擬以70.6億美元價格，收購BP持有的泛美能源公司(Pan
American
Energy，PAE)60%權(quán)益(不包括玻利維亞的資產(chǎn))，加上此前Bridas已持的40%股份，Bridas已全資收購泛美能源。這意味著，在Bridas持股50%的中海油將間接持有阿根廷第二大油氣生產(chǎn)商泛美能源總計50%股份。
收購?fù)瓿珊螅泻Ｓ偷奶矫鲀α颗c平均日產(chǎn)量預(yù)計將分別增加4.29億桶油當量和6.8萬桶油當量。中海油副董事長兼首席執(zhí)行官楊華對這樁交易十分看好，公開表示，無論從短期還是長期來看，該交易都會為中海油帶來益處。“PAE擁有世界級的油氣資產(chǎn)組合及優(yōu)秀的管理團隊，我相信，此次交易后我們在該地區(qū)的業(yè)務(wù)將進一步加強。”
市場分析機構(gòu)普遍認為，收購時機和價格對中海油頗為有利，當然，阿根廷的投資風險也不容忽視。
鑒于阿根廷政府規(guī)定油氣開采商的油價上限為42美元/桶，摩根大通報告認為，該項交易僅使中海油每股盈利增加約1%。
這是中海油在2006年收購優(yōu)尼科失利后，間接參與的最大一次海外收購。機會來得確實有些意外。
BP的失誤
4月20日，“深水地平線”(Deepwater
Horizon)鉆探平臺發(fā)生爆炸，BP位于美國路易斯安那州約40英里外海域的Macondo油井漏油，11名工人喪生。這場持續(xù)了幾個月的惡性原油泄漏事故給BP造成了高達400億美元的損失，BP被迫考慮在2011年末前出售其250億美元至300億美元的資產(chǎn)用來償付。
BP究竟會出售哪些區(qū)塊，一直是市場猜測的熱點。7月20日，BP承認將先期出售位于美國、加拿大和埃及價值約70億美元的資產(chǎn)，接手人是總部位于休斯敦的美國阿帕奇石油公司。與此同時，市場也在傳言，BP正考慮將在阿根廷的油氣資產(chǎn)賣給中海油。
8月上旬，本刊記者從中海油高層證實，中海油的確對BP旗下泛美能源資產(chǎn)深感興趣，雙方正在緊張談判。關(guān)鍵是價格。參照今年3月的市場行情，這部分股份可能作價93億美元。中海油希望盡量壓低。中海油還要仔細考慮，由自己直接收購，還是通過其與布勒格羅尼(Bulgheroni)家族Bridas能源控股公司(Bridas
Energy
Holdings，下稱BEH)各持50%的合資公司Bridas來完成。
如果直接收購，中海油將占有泛美能源高達80%的股份。這一度引起資本市場的擔憂，投資者認為阿根廷業(yè)務(wù)回報低、監(jiān)管風險高，過度依賴這一地區(qū)的產(chǎn)量和儲量并非上策。
中海油最終選擇了更穩(wěn)妥的路線，通過Bridas間接收購。為此，中海油全資附屬公司中海油國際和BEH將分別向Bridas注資約24.7億美元，合計49.4億美元，用于支付上述收購價格的70%。收購對價其余的30%，約合21.2億美元，將由Bridas自行安排的第三方貸款或由中海油國際和BEH進一步注資補足。
交易還需取得監(jiān)管機構(gòu)的批準，并滿足其他先決條件，預(yù)計將在2011年上半年完成。中海油首席財務(wù)官鐘華11月29日對外透露，中海油目前現(xiàn)金流充裕，但不排除在適當時進行債務(wù)融資，“相信不會進行股權(quán)融資”。
中海油不算撿到大便宜，但基本得到市場認可。總價70.6億美元，意味著中海油收購價格為9.1美元/桶油當量，較今年3月中海油和BEH之間10.6美元/桶油當量的交易價要低14%，更是遠遠低于亞洲油氣勘探開發(fā)上市公司儲量估價的中值——15.6美元/桶油當量。
BP似乎也對最終談判結(jié)果比較滿意，其新上任的首席執(zhí)行官鮑勃？杜德利(Bob
Dudley)在當天新聞公告中表示，“協(xié)議進一步展示了BP全球資產(chǎn)的高質(zhì)量和吸引力。”BP中國區(qū)總裁陳黎明也在12月2日接受本刊記者采訪時透露，截至2010年11月底，BP已通過處置資產(chǎn)籌資210億美元。“從BP的角度說，資產(chǎn)處置的過程，也是資產(chǎn)優(yōu)化的過程——其他人眼中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，未必是BP的核心資產(chǎn)。”陳黎明說。
潛力資產(chǎn)
對于有意發(fā)展拉美業(yè)務(wù)的中國油氣生產(chǎn)商來說，泛美能源可算是最佳收購對象之一：油氣儲量最大，約14.3億桶油當量；2009年日產(chǎn)量約22.7萬桶油當量，在拉美僅次于西班牙石油公司Repsol-YPF。此外泛美能源也是阿根廷近年來能保持增長的少數(shù)幾家公司之一。
2001年至2009年，阿根廷全國石油總產(chǎn)量下降了20%，但泛美能源卻逆勢成長，石油和天然氣產(chǎn)量分別增長47%和101%。阿根廷正在運行的11個油氣區(qū)塊中，有7個屬于泛美能源，包括阿根廷最大的油氣區(qū)塊Cerro
Dragon。
盡管阿根廷國內(nèi)油價控制得很嚴，但泛美能源2008年總收入的50%來自出口，部分抵消了這方面的市場風險。據(jù)巴克萊銀行去年9月的一份報告，阿根廷政府新近推出的油氣稅收抵免政策也將帶來利好。與阿根廷其他油氣生產(chǎn)商相比，泛美能源資本支出穩(wěn)定——2008年和2009年資本支出分別為10億美元和7億美元——儲采比近十年來在拉美石油公司中名列前茅。泛美能源擁有阿根廷最優(yōu)的公司信用，融資不成問題。
上述相對優(yōu)勢，正是促使中海油今年上半年耗資31億美元，獲得布勒格羅尼家族旗下阿根廷Bridas公司50%的股權(quán)的根本原因。Bridas當時持有泛美能源40%的權(quán)益，這正是中海油最看重的部分。在BP遭遇墨西哥灣原油泄漏事故之前，中國公司很難指望能從BP手里獲得泛美能源的任何份額，布勒格羅尼家族是惟一的突破口。
據(jù)一位接近交易人士介紹，早在2005年，中國幾家石油公司高管就同布勒格羅尼家族接觸過，后者一度考慮以50億美元轉(zhuǎn)讓泛美能源40%的股權(quán)，但那次接觸未能修成正果。2009年10月，中海油和布勒格羅尼家族再度商談，傅成玉提出通過注資Bridas尋求共生共贏的方式，得到布勒格羅尼家族認可。就在他們3月簽約前的一刻，中海油的競爭對手中石油也還沒有放棄追求。
據(jù)中海油決策者介紹，他們最看重泛美能源的不僅是當下產(chǎn)量，還有未來潛力。泛美能源的儲采比為17.2，這意味著交易最終達成后，中海油的儲量開采壽命將延長大約九年。此外，泛美能源的勘探前景也十分誘人，擁有San
Jorge海灣GSJM區(qū)塊90%的權(quán)益，而GSJM區(qū)塊與已經(jīng)被證實富含油氣的陸上區(qū)塊處于同一盆地。
3月15日，時任中海油總裁的楊華在當天早上的電話會議上尤其強調(diào)了這一點。“特別是阿根廷近海海上區(qū)塊，我們看了資料，覺得令人激動。”楊華說。
區(qū)域風險
中國石油企業(yè)上世紀90年代開始“走出去”。十多年來，它們在中亞、北非等地已有相對成熟的布點；而拉美卻是薄弱環(huán)節(jié)。委內(nèi)瑞拉的重油、巴西的海上區(qū)塊，都是誘人的上游資產(chǎn)，但上述地區(qū)政局的動蕩、對外資的抵觸，以及日益高漲的資源民族主義情緒，又令人擔憂。
去年7月，市場一度盛傳中石油要以170億美元競購阿根廷第一大油氣生產(chǎn)商Repsol-YPF公司75%的股份，中海油也有意參股。最終，這件事沒有結(jié)果，一是因為價格未能談妥，二是因為中方公司沒有信心，Repsol管不好的資產(chǎn)，自己也沒有把握就能管好。
此次Bridas收購BP持有的泛美能源60%權(quán)益的交易中，并不包括泛美能源在玻利維亞的資產(chǎn)。據(jù)JP摩根分析報告，如此安排，很可能是顧慮到玻利維亞國有化政策造成的資產(chǎn)所有權(quán)爭議。2009年，玻利維亞政府宣布國有化Chaco公司(Chaco
SA)經(jīng)營的區(qū)塊，該區(qū)塊油氣儲量占泛美能源總儲量的約10%。
如果從投資安全角度看，阿根廷也非善地。自2001年發(fā)生1000億美元債務(wù)違約后，許多投資人認為阿根廷風險過高。立場偏左的阿根廷總統(tǒng)費爾南德斯推行的多項政策，也令市場擔憂。近年來，阿根廷政府對經(jīng)濟干預(yù)范圍不斷擴大，尤其在金融、航空、鐵路、能源等領(lǐng)域，政府角色不斷強化，對公共產(chǎn)品和能源產(chǎn)品實行嚴格的價格管理和補貼政策。全球金融危機爆發(fā)后，阿政府更加認定國家對經(jīng)濟的干預(yù)應(yīng)該加強而不是削弱。
在阿根廷投資的中國企業(yè)有深刻教訓(xùn)。據(jù)新華社去年7月的一則報道，中冶集團2006年曾收購阿根廷南部內(nèi)格羅河省賽拉格蘭德鐵礦70%的股權(quán)。但投入數(shù)千萬美元之后，該礦的生產(chǎn)能力仍未完全恢復(fù)。除阿根廷勞工經(jīng)常舉行罷工要求加薪外，當?shù)卣兄Z的水電供應(yīng)也遲遲未能到位。
在回應(yīng)本刊記者采訪時，楊華曾表示，風險的確存在，但要看“風險性是不是可控，是不是可以管理”。他認為相對于其他一些拉美國家，阿根廷的宏觀經(jīng)濟及政治環(huán)境相對穩(wěn)定。市場機構(gòu)多認同此觀點，美銀美林、高盛高華等投行都維持中海油“買入”評級。