通脹預(yù)期已空前強(qiáng)烈，“人民幣超發(fā)”又添輿論憂慮。
那么人民幣到底有沒(méi)有超發(fā)？超發(fā)了多少？應(yīng)該如何計(jì)算才能得出最準(zhǔn)確、最真實(shí)、沒(méi)有爭(zhēng)議的數(shù)字？
恐怕很難。
近日，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員、中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院院長(zhǎng)吳曉靈在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》專(zhuān)訪時(shí)表示：“在過(guò)去30年里，人民幣真實(shí)的超發(fā)量是很難測(cè)算出準(zhǔn)確數(shù)據(jù)的。”
超量貨幣可被吸納空間已縮小
目前，M2（廣義貨幣）增速快于GDP增速與通貨膨脹率之和是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)學(xué)界和廣大民眾對(duì)于貨幣超發(fā)的擔(dān)憂依據(jù)之一，特別是近兩年央行維持較低利率水平，使得銀行儲(chǔ)蓄被“毛”得太快的憂慮漸起。
那么，中國(guó)目前的貨幣供應(yīng)量是否合理？中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否消化過(guò)快的貨幣供應(yīng)量？
對(duì)此，現(xiàn)任中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)易綱早在1991年就曾經(jīng)提出貨幣化的理論模型，解釋為什么中國(guó)改革過(guò)程中貨幣增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之和。
根據(jù)易綱的研究結(jié)論，超量貨幣被商品市場(chǎng)化吸納，這一看法已經(jīng)被學(xué)界等廣泛接受，吳曉靈也贊成這種觀點(diǎn)。她坦言：“超量的貨幣到哪里去了？過(guò)去30年超量的貨幣都被我們的商品市場(chǎng)化，被很多產(chǎn)品的市場(chǎng)化吸納了。”
吳曉靈表示，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，只有消費(fèi)品是投入到流通當(dāng)中的，而生產(chǎn)資料和資產(chǎn)是不進(jìn)入市場(chǎng)的。而這30年來(lái)，情況發(fā)生了變化，就需要貨幣的供給和擴(kuò)張。
特別是在過(guò)去10年，生產(chǎn)資料的市場(chǎng)化正在不斷深化，包括土地和房地產(chǎn)的市場(chǎng)化改革，礦產(chǎn)資源的市場(chǎng)化開(kāi)發(fā)，包括證券市場(chǎng)在內(nèi)的各類(lèi)金融市場(chǎng)建設(shè)都很大程度上吸納了央行超額的貨幣供給，這也在相當(dāng)程度上保證中國(guó)經(jīng)歷了一段高增長(zhǎng)、低通脹的時(shí)期。
然而，吳曉靈也坦言，到現(xiàn)在為止，盡管商品市場(chǎng)化的過(guò)程還沒(méi)有全部完成，但也到了一定的階段。“今后，我們的金融是否還可以完全以銀行主導(dǎo)和超量貨幣供應(yīng)的方式來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)服務(wù)？應(yīng)該到了一個(gè)轉(zhuǎn)型的時(shí)候。”
“十二五”M2增速應(yīng)控制在14%以內(nèi)
根據(jù)吳曉靈向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》提供的數(shù)據(jù)顯示，2001年—2003年間，中國(guó)M2增速16.6%，GDP增速為9.8%，CPI增速為1.4%，M2增速超出GDP增速與CPI增速之和5.4個(gè)百分點(diǎn)；2005年—2007年間超出2.8個(gè)百分點(diǎn)；2008年—2010年9月超出9個(gè)百分點(diǎn)。
吳曉靈坦言，通過(guò)數(shù)據(jù)分析可以看到，與前兩個(gè)時(shí)期相比，最近兩年的貨幣超發(fā)表現(xiàn)得比較明顯，是因?yàn)椴扇×藰O度寬松的貨幣政策。“在面臨著通貨膨脹壓力加大的時(shí)候，我們?cè)诒Ｔ鲩L(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、控預(yù)期這三個(gè)目標(biāo)的協(xié)調(diào)當(dāng)中，管理通漲預(yù)期應(yīng)該日益迫切。”
針對(duì)未來(lái)一段時(shí)期央行貨幣政策的方向，吳曉靈建議，必須要對(duì)M2的增速進(jìn)行積極的調(diào)整來(lái)應(yīng)對(duì)通脹壓力。如果“十二五”期間GDP增速為7%～8%的水平，如果容忍因理順價(jià)格需要的通貨膨脹率為4%，再為商品市場(chǎng)化留1%～2%的空間，則未來(lái)的M2應(yīng)保持在13%～14%左右。但為了能夠消化近兩年貨幣的超發(fā)，則M2的增速還應(yīng)逐步收窄。