通脹預(yù)期已空前強(qiáng)烈,“人民幣超發(fā)”又添輿論憂慮。
那么人民幣到底有沒(méi)有超發(fā)?超發(fā)了多少?應(yīng)該如何計(jì)算才能得出最準(zhǔn)確、最真實(shí)、沒(méi)有爭(zhēng)議的數(shù)字?
恐怕很難。
近日,全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員、中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院院長(zhǎng)吳曉靈在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》專(zhuān)訪時(shí)表示:“在過(guò)去30年里,人民幣真實(shí)的超發(fā)量是很難測(cè)算出準(zhǔn)確數(shù)據(jù)的。”
超量貨幣可被吸納空間已縮小
目前,M2(廣義貨幣)增速快于GDP增速與通貨膨脹率之和是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)學(xué)界和廣大民眾對(duì)于貨幣超發(fā)的擔(dān)憂依據(jù)之一,特別是近兩年央行維持較低利率水平,使得銀行儲(chǔ)蓄被“毛”得太快的憂慮漸起。
那么,中國(guó)目前的貨幣供應(yīng)量是否合理?中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否消化過(guò)快的貨幣供應(yīng)量?
對(duì)此,現(xiàn)任中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)易綱早在1991年就曾經(jīng)提出貨幣化的理論模型,解釋為什么中國(guó)改革過(guò)程中貨幣增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之和。
根據(jù)易綱的研究結(jié)論,超量貨幣被商品市場(chǎng)化吸納,這一看法已經(jīng)被學(xué)界等廣泛接受,吳曉靈也贊成這種觀點(diǎn)。她坦言:“超量的貨幣到哪里去了?過(guò)去30年超量的貨幣都被我們的商品市場(chǎng)化,被很多產(chǎn)品的市場(chǎng)化吸納了。”
吳曉靈表示,在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代,只有消費(fèi)品是投入到流通當(dāng)中的,而生產(chǎn)資料和資產(chǎn)是不進(jìn)入市場(chǎng)的。而這30年來(lái),情況發(fā)生了變化,就需要貨幣的供給和擴(kuò)張。
特別是在過(guò)去10年,生產(chǎn)資料的市場(chǎng)化正在不斷深化,包括土地和房地產(chǎn)的市場(chǎng)化改革,礦產(chǎn)資源的市場(chǎng)化開(kāi)發(fā),包括證券市場(chǎng)在內(nèi)的各類(lèi)金融市場(chǎng)建設(shè)都很大程度上吸納了央行超額的貨幣供給,這也在相當(dāng)程度上保證中國(guó)經(jīng)歷了一段高增長(zhǎng)、低通脹的時(shí)期。
然而,吳曉靈也坦言,到現(xiàn)在為止,盡管商品市場(chǎng)化的過(guò)程還沒(méi)有全部完成,但也到了一定的階段。“今后,我們的金融是否還可以完全以銀行主導(dǎo)和超量貨幣供應(yīng)的方式來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)服務(wù)?應(yīng)該到了一個(gè)轉(zhuǎn)型的時(shí)候。”
“十二五”M2增速應(yīng)控制在14%以內(nèi)
根據(jù)吳曉靈向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》提供的數(shù)據(jù)顯示,2001年—2003年間,中國(guó)M2增速16.6%,GDP增速為9.8%,CPI增速為1.4%,M2增速超出GDP增速與CPI增速之和5.4個(gè)百分點(diǎn);2005年—2007年間超出2.8個(gè)百分點(diǎn);2008年—2010年9月超出9個(gè)百分點(diǎn)。
吳曉靈坦言,通過(guò)數(shù)據(jù)分析可以看到,與前兩個(gè)時(shí)期相比,最近兩年的貨幣超發(fā)表現(xiàn)得比較明顯,是因?yàn)椴扇×藰O度寬松的貨幣政策。“在面臨著通貨膨脹壓力加大的時(shí)候,我們?cè)诒T鲩L(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、控預(yù)期這三個(gè)目標(biāo)的協(xié)調(diào)當(dāng)中,管理通漲預(yù)期應(yīng)該日益迫切。”
針對(duì)未來(lái)一段時(shí)期央行貨幣政策的方向,吳曉靈建議,必須要對(duì)M2的增速進(jìn)行積極的調(diào)整來(lái)應(yīng)對(duì)通脹壓力。如果“十二五”期間GDP增速為7%~8%的水平,如果容忍因理順價(jià)格需要的通貨膨脹率為4%,再為商品市場(chǎng)化留1%~2%的空間,則未來(lái)的M2應(yīng)保持在13%~14%左右。但為了能夠消化近兩年貨幣的超發(fā),則M2的增速還應(yīng)逐步收窄。