20日，受中國加息影響，石油黃金等大宗商品價格、歐美主要股指早盤均高開，美元指數(shù)再次疲軟。分析師普遍認(rèn)為，央行選擇在美聯(lián)儲即將再次定量寬松前加息，說明貨幣當(dāng)局更側(cè)重解決負(fù)利率和流動性過剩的問題。但對于中國是否就此進(jìn)入加息周期，經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻看法不一。
影響 市場驚嚇過度后企穩(wěn)回升
經(jīng)歷了因19日中國突然加息的消息影響而普跌的國際市場，20日從“驚嚇”中緩過神來，石油黃金等大宗商品價格、主要股指早盤高開。市場原先恐慌的中國經(jīng)濟(jì)增長因加息而受影響，經(jīng)過一天的殺跌，市場人士認(rèn)識到在美聯(lián)儲新一輪量化寬松實(shí)施在即的預(yù)期下，此次中國加息不會根本性改變大宗商品需求。
20日，歐美股市似從“中國加息”恐慌中走出。美國股市高開，歐洲方面，英國、德國、法國市場三大股指盤中均小幅走高。
國際黃金期貨價格20日早盤，小幅高開，截至發(fā)稿時，上漲0.5%。國際油價在20日的亞洲盤市場上重新回到每桶80美元上方，路透社分析為此前因中國加息而引發(fā)的跌幅過大。
中國人民銀行19日晚意外宣布加息25個基點(diǎn)，引發(fā)全球市場跌聲一片，且“殺傷力”驚人。國際市場認(rèn)為此舉意味著中國將控制經(jīng)濟(jì)成長的速度。道瓊斯指數(shù)下跌1.48%。國際油價也大幅回落，紐約市場原油期貨價格收報每桶79.49美元，跌幅達(dá)4.3%，創(chuàng)2月份以來的最大單日跌幅。國際金價也創(chuàng)下7月以來的最大日跌幅。倫敦金屬交易所(LME)基本金屬期貨價格19日普跌。
但有分析師表示，市場反應(yīng)過度，鑒于美國聯(lián)邦儲備委員會將最早在下月會議上宣布進(jìn)一步放寬貨幣政策，此舉意味著全球流動性過剩時代仍未結(jié)束，美元還將承壓走軟，大宗商品受追捧熱度仍難減。
此前由于全球流動性泛濫，以石油和黃金為代表的大宗商品連續(xù)走強(qiáng)6周，黃金價格更是自今年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以來節(jié)節(jié)攀高逼近“千四”時代。
巴克萊資本分析師認(rèn)為，19日商品市場的全線下跌是對中國意外加息的下意識反應(yīng)，現(xiàn)在投資者開始冷靜下來，分析加息對中國經(jīng)濟(jì)增長的真正意義，并認(rèn)為此次加息對中國經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)際影響有限，不會根本性地改變原油需求。
對于前一天大宗商品價格突然下跌，市場人士認(rèn)為中國加息的消息只是理性回調(diào)的動因，而不會扭轉(zhuǎn)美元長期將走軟預(yù)期下大宗商品價格走強(qiáng)的趨勢。Sander Capital分析師說：“大宗商品價格由于中國需求因素已連續(xù)走強(qiáng)6周，即使在利空消息發(fā)出前，也有什么商品能一直上漲。”LOGIC Advisors的Bill O‘Neill稱，金市理應(yīng)回調(diào)，中國升息和蓋特納的講話為拋售黃金提供了動因。
外匯市場也受到中國加息的巨大牽連。避險情緒推高美元，人民幣兌美元匯率中間價則出現(xiàn)較大幅度回落。中國外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，20日人民幣對美元匯率中間價報6.6754，較前一交易日大幅走低201個基點(diǎn)。對歐元、英鎊中間價大幅度增加1200基點(diǎn)以上。而美元走強(qiáng)。不過20日美元有回歸“正常”疲弱的趨勢。紐約匯市20日早盤美元則全線走軟，因投資者不再將中國的加息行動視為對全球經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面消息。早盤電子交易系統(tǒng)顯示，1歐元兌1.3866美元，19日尾盤報1.3730美元；1美元兌81.24日圓，19日尾盤報81.58日元；美元指數(shù)報77.615，19日尾盤報78.218。
緣由 流動性泛濫逼央行出手
在最近1個多月的時間內(nèi)，央行已動用了差別準(zhǔn)備金率、匯率和利率等政策工具，這些措施背后的貨幣收緊意圖十分明顯。而且，選擇在美聯(lián)儲即將再次定量寬松前加息，說明貨幣當(dāng)局更側(cè)重解決負(fù)利率和流動性過剩的問題。
國聯(lián)證券認(rèn)為，中國在G20峰會之前加息，且加息25個基點(diǎn)與美國慣例接軌，可能會對全球量化寬松浪潮造成影響，從而改變?nèi)蛄鲃有苑簽E局面。
同時，央行此次選擇了非對稱加息模式，二年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)46個基點(diǎn)至3.25%，三年期存款利率上調(diào)52個基點(diǎn)至3.85%，五年期存款利率上調(diào)60個基點(diǎn)至4.20%，但一年期以上至五年及以上期限貸款基準(zhǔn)利率僅均上調(diào)20個基點(diǎn)。
廣發(fā)基金宏觀策略分析師孫建波認(rèn)為，加息的結(jié)構(gòu)是非對稱的，除一年期存貸款均加息25個基點(diǎn)外，中長期存款利率多加，中長期貸款利率少加。其根本目的是收縮流動性，希望通過推動存款長期化的途徑，有效壓制資產(chǎn)市場泡沫，控制通脹水平。
招商證券針對此次加息的點(diǎn)評報告稱，流動性管理，特別是對沖新一輪國際資本流入將是未來中國貨幣政策的重要目標(biāo)。本次加息顯示中國貨幣政策的獨(dú)立性強(qiáng)，并不需要受美國貨幣政策取向的左右，可以推斷國際資本流入中國的勢頭會更強(qiáng)，央行將開始新一輪對沖流動性的操作，同時加強(qiáng)對外資流入的管制措施。
國聯(lián)證券分析師張鵬表示，流動性預(yù)期可能正在發(fā)生變化。貨幣政策從短期來看必須為控制通脹趨勢、消除負(fù)利率水平，及平抑資產(chǎn)泡沫而努力；從長期來看，則央行有義務(wù)消化近10年超發(fā)貨幣、增加居民收入，及改變因低利率而導(dǎo)致的國民財富流失現(xiàn)象。因此，中國有先于諸發(fā)達(dá)國家加息的必要，亦有逐步走向一個較長的加息周期的必要。在臨時上調(diào)存款準(zhǔn)備金率及加息之后，貨幣政策從緊趨勢將延續(xù)。
辯論 中國是否進(jìn)入加息周期
部分機(jī)構(gòu)和學(xué)者認(rèn)為，央行此次出人意料的加息主要針對通脹壓力較大以及負(fù)利率持續(xù)時間較長等問題，就此判斷央行步入加息周期還為時過早。但另有部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，由于通脹預(yù)期的加劇，央行已經(jīng)提前進(jìn)入了加息周期。
“此次加息更多是上半年經(jīng)濟(jì)過熱時期該加沒加息的追認(rèn)，從時間上斷言目前中國就進(jìn)入加息周期為時尚早。”申銀萬國首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家李慧勇認(rèn)為，基于對經(jīng)濟(jì)增長和物價的判斷，未來12個月存在加息1次的可能，更大幅度加息的可能現(xiàn)在看還不大。李慧勇表示，在當(dāng)前人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈的情況下，加息會進(jìn)一步強(qiáng)化升值預(yù)期，這很有可能加速熱錢的流入，反過來可能對貨幣政策產(chǎn)生沖擊。“如果沒有更好的對沖手段，央行仍存在通過上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行資金回籠的可能。”李慧勇表示。
“央行此次上調(diào)存貸款利率，是房地產(chǎn)調(diào)控遠(yuǎn)未達(dá)到目標(biāo)后的短期無奈之舉，不會持續(xù)，不代表加息周期的開始。”民生證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰則表示，持續(xù)近一年的房地產(chǎn)調(diào)控遠(yuǎn)未達(dá)到調(diào)控目標(biāo)，此次加息主要目的是抑制房價上漲。滕泰認(rèn)為，盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力有所緩解，但仍處下行走勢，加息將增加短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力，故而不可持續(xù)。
“負(fù)利率持續(xù)僅僅是貨幣政策調(diào)整所要考慮的因素之一。”匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師屈宏斌也認(rèn)為，此次加息并不意味著中國從此開始就進(jìn)入了連續(xù)加息的周期。在未來總需求溫和降溫的背景下，產(chǎn)出缺口收窄，需求面拉動價格上漲的壓力將逐漸減弱，而從供給面來看，糧食、豬肉等主要農(nóng)產(chǎn)品都比較平穩(wěn)，消費(fèi)物價指數(shù)繼續(xù)保持高位的推動力量不足。
宏源證券研究所首席分析師邵宇則表示，在CPI再創(chuàng)新高的背景下，此次加息意在抑制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫，打響了反擊通脹第一槍，表明了中央政府管理通脹預(yù)期的決心。但是此次加息是單次行為還是加息周期的開始，目前還不好判斷，不排除在通脹預(yù)期繼續(xù)高企、國內(nèi)流動性依舊充裕的情況下央行將進(jìn)一步加息的可能性，央行或?qū)⒃?-2個季度內(nèi)連續(xù)加息，使真實(shí)利率逐步恢復(fù)至正利率水平。
德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿則明確表示此次加息是下一輪加息周期的啟動點(diǎn)。馬俊表示，央行宣布提高存款和貸款利率是貨幣政策往正確方向的一個重要變化，意味著決策層已經(jīng)充分認(rèn)識到負(fù)利率所帶來的加劇通脹預(yù)期、資產(chǎn)泡沫和過度投資的后果，并決心更多地使用利率手段來進(jìn)行宏觀調(diào)控。馬駿預(yù)計(jì)，如果明年的CPI目標(biāo)定在3%，央行在未來12個月內(nèi)還將再度加息兩次(每次0.25個百分點(diǎn))。野村證券則預(yù)期，中國將繼續(xù)貨幣政策正常化進(jìn)程，央行將在2011年四次加息，2012年三次加息。
國泰君安首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對記者表示，由于全球通脹水平不斷提高，此次加息表明央行已經(jīng)進(jìn)入了加息周期。他預(yù)計(jì)明年一季度，央行將繼續(xù)加息25個基點(diǎn)。但他同時表示，央行加息的步驟仍將取決于未來的通脹水平，同時央行的加息也將不斷加大人民幣的升值壓力，一旦CPI回落到3%以下，央行就可能不再加息。
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾對記者表示，由于國際市場大宗商品價格的上漲導(dǎo)致輸入型通脹壓力的增長以及美元貶值帶來的境外資本加速流入等一系列原因，央行選擇在這個時點(diǎn)加息。但她表示，25個基點(diǎn)的加息不會帶來實(shí)質(zhì)性的調(diào)整結(jié)果，未來央行仍將根據(jù)通脹水平的變化來做出是否加息的決定。