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　　美聯(lián)儲長期“刻意”維持低利率環(huán)境，全球流動性泛濫，人民幣兌美元持續(xù)走高……這些因素都加劇了跨境資金大進大出中國的風險。
　　“受利差和匯差雙重收益誘導，境內(nèi)市場主體的跨境美元套利交易規(guī)模開始擴張，加劇了我國外匯收支的波動。”國家外匯管理局12日首次在《2010年上半年中國國際收支報告》上，用開辟專欄的方式對這一問題進行闡述。
　　比起金融危機前那一波“熱錢”，現(xiàn)在中國面臨的國際資本流入形勢更加復雜，跨境資金流動波動性明顯。今年一季度，國際收支資本和金融項目順差為642億美元，而二季度，資本和金融項目順差僅為258億美元，下降幅度超過50%，外匯資金呈明顯流出跡象。從今年三季度已經(jīng)公布的新增金融機構(gòu)外匯占款數(shù)據(jù)來看，跨境資金流入趨勢不斷加劇。8月，我國新增外匯占款達2430億元人民幣，創(chuàng)出年內(nèi)次高，也是近4個月來我國月度新增外匯占款首次突破2000億元人民幣。
　　資金的進出變化之間，背后都有“套利美元”的身影。美元套利交易指投機者通過借入美元，并將其兌換為新興市場國家貨幣進行投資。業(yè)內(nèi)人士指出，美元利率已逼近于零，遠低于多數(shù)新興市場國家的利率水平，這種套利風險成本很低、收益很高。
　　“套利美元”背后的驅(qū)動力是全球低利率環(huán)境下創(chuàng)造出的過剩流動性和中美之間的利差和匯差。由于各國對全球經(jīng)濟復蘇前景均存疑慮，各國政府都不愿意提前退出經(jīng)濟刺激計劃，美聯(lián)儲更是將量化寬松政策進行到底，全球流動性都極度充裕。基金追蹤公司EPFR　Global的數(shù)據(jù)顯示，在截至10月6日的當周，有60億美元流入新興市場國家股票基金，創(chuàng)下了近33個月的新高。
　　而且，最近一個月，美元指數(shù)持續(xù)走低，已跌破前期低點探至78以下，人民幣兌美元升值趨勢明顯。自6月21日以來，人民幣兌美元已累計升值2.2%以上。外匯局表示，由于人民幣升值預期、本外幣正向利差等市場條件依然存在，跨境資金凈流入的總體局面不會改變。
　　外匯局稱，我國跨境資金流動大部分是合法合規(guī)的，但也不排除部分違法套利的資金混入。檢查中也發(fā)現(xiàn)，部分外商投資企業(yè)虛構(gòu)用途將資本金結(jié)匯后進入股市等情況，還有部分銀行主動配合或順應(yīng)客戶需求，打外匯管理政策的擦邊球。同時，一些地方政府招商引資沖動較強，也難免有少量“熱錢”等違規(guī)資金混雜其中。
　　外匯局在其報告中詳細闡述了境內(nèi)市場主體跨境美元套利交易兩種主要形式：一種是境內(nèi)外匯貸款，一種是跨境外匯融資。
　　由于境內(nèi)外匯貸款利率主要參考國際市場利率，在中美利率差擴大的情況下，企業(yè)借用外匯貸款的融資成本相對較低，而人民幣升值預期進一步加大了企業(yè)“負債外幣化”傾向。2009年和2010年上半年，我國金融機構(gòu)外匯貸款余額分別增加1358億和323億美元。而隨著外匯貸款投放的不斷擴大，銀行自身外匯流動性趨緊，外匯貸款利率有所升高，企業(yè)開始運用跨境外匯融資的方式獲取境外外匯資源。
　　“今年上半年國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)在宏觀調(diào)控下境內(nèi)融資困難，開始通過境外關(guān)聯(lián)公司從境外獲取貸款，然后再將資金以外商投資方式投入境內(nèi)，這也是上半年房地產(chǎn)行業(yè)外商直接投資大幅增長的重要原因。”外匯局特別提出。外匯局12日公布的報告顯示，上半年，房地產(chǎn)業(yè)來華直接投資均呈現(xiàn)較快增長，同比增長151%。
　　外匯局表示，長遠來看，我國“熱錢”流入具有長期性、復雜性和客觀性，應(yīng)運用匯率、利率等價格機制進行合理引導，尤其要防范“熱錢”大進大出的破壞性作用。外匯管理部門在做好專項行動后續(xù)工作的同時，將繼續(xù)保持高壓態(tài)勢，有針對性堵塞監(jiān)管漏洞，充分發(fā)揮跨部門的監(jiān)管合力，嚴厲打擊各類違法違規(guī)外匯交易活動，切實維護好涉外經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的外匯政策環(huán)境。