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大國經(jīng)濟只有選擇相對富于彈性的匯率制，才能使本幣成為支點貨幣，成為國際鑄幣稅的主要分享者，其選擇的成本是維持相對獨立的匯率政策，而收益則是與其密切相關的經(jīng)濟體所輸出的鑄幣稅。
自從世界貨幣統(tǒng)一于貴金屬的時代終結后，人類一直困惑于世界本位貨幣問題，目前的大致格局是美元、歐元、日元等主要國別信用貨幣代行國際貨幣的職能。而國際貨幣架構的安排，對一國金融經(jīng)濟無疑有著重大的影響。日本資產(chǎn)泡沫危機、次貸危機以及歐債危機在過去20年陸續(xù)登臺，使得人們對如何保衛(wèi)人民幣的未來有了更多關注。
一般而言，一國貨幣的可兌換性大致可以分為以下四個階段，第一階段是經(jīng)常項目下的國際收支實施自由兌換；第二階段是資本項目可兌換，迄今除了比利時等屈指可數(shù)的小型開放經(jīng)濟體之外，絕大多數(shù)國家達成本幣的資本項目可兌換和政府對資本流動有少量限制并不矛盾；第三階段是政府推動本幣的國際化，使其成為其他國家可接受的計價、投資、結算和儲備貨幣，至今最主要的國際貨幣顯然是美元和歐元；第四階段是政府對并不發(fā)生跨國交易的、境內(nèi)居民的本外幣自由兌換也不進行限制，即充分的可兌換階段。人民幣走完第一階段已有15年，正在努力走完以后相應的階段。考慮到日元、歐元目前的困窘局面，如何走好人民幣國際化，于國于民都有非凡意義，應當成為重要的金融國策。在此我們提出人民幣國際化應予考慮的四個命題。
命題一：成為國際貨幣的最大收益是分享國際鑄幣稅。
至今我們并沒有一個翔實細致的計算國際鑄幣稅的方法，但一個基本的事實是，美國之所以能長期維持貿(mào)易逆差而不予彌補的基本條件，就是美國通過美元動用了全球約2/3的凈儲蓄。全球每有重大技術創(chuàng)新屢屢是在美國形成產(chǎn)業(yè)集群，也和華爾街密不可分。可見，或明或暗的美元霸權正是由于其充當著國際貨幣，它所獲取的鑄幣稅是驚人的。
回顧日元由于廣場協(xié)議、盧浮宮協(xié)議而大幅升值以及隨后日本本國資產(chǎn)泡沫的破滅，回顧歐元從歐洲匯率聯(lián)動機制EMS，現(xiàn)鈔問世到如今的歐債危機，至今我們?nèi)詻]有看到有什么貨幣足以挑戰(zhàn)美元，也沒有看到國際金融體系有根本性的重構。挑戰(zhàn)美元的潛在對手是人民幣嗎？但如果中國要在軟實力、硬實力方面都能和強國抗衡，就需要強大的、至少是區(qū)域化的人民幣。
命題二：世界貨幣的多元化和世界多極化趨勢是一致的。
應該看到，美元在金融領域的地位，明顯地較美國實體經(jīng)濟在全球產(chǎn)出中的份額要高得多，但世界多極化意味著金融領域可能也出現(xiàn)國際貨幣多極化的趨勢。即以美元、歐元、日元等為核心的區(qū)域貨幣合作，可能使得國際貨幣領域出現(xiàn)多種強勢貨幣對峙、博弈，同時分享國際鑄幣稅的格局。對小型開放經(jīng)濟體而言，其能夠選擇的，只有盯住匯率制、美元化，成為國際鑄幣稅的主要繳納者，其選擇的成本是鑄幣稅，而收益則是相對穩(wěn)定和可信的貨幣匯率；但大國經(jīng)濟所能夠選擇的，只有相對富于彈性的匯率制；唯有此，才能使本幣成為支點貨幣，成為國際鑄幣稅的主要分享者，其選擇的成本是維持相對獨立的匯率政策，而收益則是與其密切相關的經(jīng)濟體所輸出的鑄幣稅。或者說，某一區(qū)域內(nèi)的支點貨幣將是區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟大國已經(jīng)國際化的貨幣，區(qū)域內(nèi)小型開放經(jīng)濟體受其“庇護”，匯率危機將主要是支點貨幣間為爭奪國際鑄幣稅，因弱肉強食的競爭而引發(fā)的危機。從這一點看，歐元曾經(jīng)對美元在國際金融市場上的支配地位產(chǎn)生沖擊，但現(xiàn)在逐漸黯淡了。
人民幣的可兌換進程不應拘泥于理論框架，而應在推進資本項目可兌換的同時，就給予人民幣的區(qū)域化乃至國際化以相當?shù)年P注。將資本項目可兌換進程和國際化進程合二為一。應該看到，中國經(jīng)濟的持續(xù)增長使人民幣匯率具有中長期穩(wěn)定的可能條件，這極大地增加了人民幣區(qū)域化的可能性。如果考慮包括大陸和港澳臺組成的中國經(jīng)濟體,那么我們不難發(fā)現(xiàn)，目前中國是僅次于美國、歐盟的第三大經(jīng)濟體。隨著清邁協(xié)議的多邊化和跨境貿(mào)易人民幣結算在全球的鋪開，人民幣國際化的步伐并未因資本賬戶可兌換的制約而放緩，反而在加速之中。
命題三：“人民幣之日”的降臨即人民幣審慎的區(qū)域化。
如果人民幣匯率能夠保持長期穩(wěn)定，并且穩(wěn)健地逐步推進人民幣的國際化，人民幣就可能成為亞洲支點貨幣，其收益和風險并存：一是作為區(qū)域金融板塊的核心，在金融資本全球化中處于相對有利的地位，源于外部的投機性金融攻擊所能夠造成的結果，是亞洲區(qū)域金融板塊的最外圍國家遭受碰撞和沖擊后，暫時脫離亞洲貨幣匯率聯(lián)系機制或退出泛亞元區(qū)，而核心國家則在很大程度上緩解了這種風險；但是同時卻必須負擔起區(qū)域主導大國的責任，及時幫助這些區(qū)域外圍國家重組金融體制，幫助其重返區(qū)域金融板塊中。二是作為區(qū)域金融板塊的核心，可能從區(qū)域外圍國家獲得國際鑄幣稅收益，但是其國際收支政策和貨幣政策的制定均需考慮政策的外溢效應。如果我國以推進人民幣作為亞洲支點貨幣，有關人民幣的宏觀金融政策就不再是獨立的國家經(jīng)濟政策，而是綜合考慮了區(qū)域內(nèi)其它國家金融經(jīng)濟發(fā)展需要的，帶有“區(qū)域政策”色彩。
但要使人民幣成為區(qū)域貨幣，需要中國經(jīng)濟作出轉型，目前中國以全球20％的人口，耗用全球30％的資源，提供給全球10％的產(chǎn)出；未來10年，中國必須以全球18％的人口，耗用全球36％的資源，提供給全球18％的產(chǎn)出，才能使得中國經(jīng)濟在整體質(zhì)量上為人民幣區(qū)域化提供可靠支撐，現(xiàn)在看來，這非常具有挑戰(zhàn)性。
命題四：人民幣的國際化需要國際化的人民幣“資產(chǎn)池”作為支撐。
人民幣的國際化需要多種政策的搭配和協(xié)調(diào)。粗略地來說，人民幣資本項目可兌換進程和國際化進程的融合意味著以下一些基本思路：
以貨幣互換為手段，以跨境貿(mào)易為突破口推進人民幣的區(qū)域化。難點可能并不在于讓周邊經(jīng)濟體接受人民幣及相應資產(chǎn)的輸出，而是中國貨幣當局如何提供高效的結算通道和便捷的境外人民幣向境內(nèi)的回流渠道。
沒有利益相關就沒有關注，因此人民幣的國際化必須以人民幣資產(chǎn)池的國際化為支撐。回顧美國，其國際化程度最高的金融市場是國債市場，而其股市的國際化程度卻始終較低；人民幣和人民幣資產(chǎn)的輸出必須有國際化的中國國債市場為基礎 。
好友何志成在其新作《保衛(wèi)人民幣》中對人民幣國際化有精彩分析。我們的觀點非常接近，如何正視我國資本項目管制的長期性問題，歐洲國家在經(jīng)常項目下的可兌換走到資本項目下的可兌換平均花費了16-20年的時間，因此人民幣的國際化絕不是一蹴而就的過程，而是一個值得中國關注的基本戰(zhàn)略。
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