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央行的貨幣政策動(dòng)向一直是各方關(guān)注的熱點(diǎn)。近期，中國(guó)央行營(yíng)業(yè)管理部主任楊國(guó)中在一份央行主管雜志上發(fā)表署名文章表示，當(dāng)前中國(guó)積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策還不具備調(diào)整的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。
流動(dòng)性仍是主要問(wèn)題
楊國(guó)中在文中表示，當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩仍是貨幣政策操作面臨的主要問(wèn)題，行政性貸款規(guī)模限制不是解決流動(dòng)性問(wèn)題的根本辦法，而應(yīng)以市場(chǎng)化調(diào)控手段來(lái)解決，應(yīng)綜合運(yùn)用存款準(zhǔn)備金政策、公開(kāi)市場(chǎng)操作等貨幣政策工具，適時(shí)啟動(dòng)利率政策，科學(xué)調(diào)節(jié)市場(chǎng)體系流動(dòng)性，保持流動(dòng)性合理充裕。
這是7月央行官員第二次在媒體上發(fā)表關(guān)于行政性貸款規(guī)模控制的看法。7月5日，央行廣州分行副行長(zhǎng)徐諾金在接受央行主管的媒體專(zhuān)訪時(shí)表示，信貸政策應(yīng)放棄規(guī)模控制，讓信貸資源能由商業(yè)銀行按市場(chǎng)原則進(jìn)行自主地配置和有效地利用。
西部證券宏觀行業(yè)分析師劉彥召認(rèn)為，2009年的巨大信貸投放和財(cái)政投入，以及貿(mào)易順差，導(dǎo)致今年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中遺留了大量的流動(dòng)性，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中的資金是極其多的，而用行政的信貸規(guī)模控制，只能減少增量，想迅速有效的減少存量的流動(dòng)性是很困難的。只有讓經(jīng)濟(jì)體制形成有效的內(nèi)生機(jī)制，讓資金有序的流動(dòng)才是解決辦法。而貸款規(guī)模控制如果長(zhǎng)期堅(jiān)持下去，是可以對(duì)存量資金流動(dòng)性起到作用的，但可能也會(huì)為此付出代價(jià)。例如，這可能導(dǎo)致真正需要資金的企業(yè)或行業(yè)得不到貸款。因此央行強(qiáng)調(diào)多種調(diào)控手段綜合運(yùn)用，正是在調(diào)整資金的分配結(jié)構(gòu)，比如調(diào)控房地產(chǎn)價(jià)格，調(diào)控食品價(jià)格等。
信貸規(guī)模方面，5月新增人民幣貸款6394億，較4月少增1345億，較09年同期少增275億。據(jù)中信證券預(yù)計(jì)，6月份新增貸款數(shù)量在6000億左右，貸款增速大約為17.9%.
機(jī)構(gòu)：央行或單獨(dú)上調(diào)存款利率
楊國(guó)中在文中表示，后危機(jī)時(shí)期我國(guó)貨幣政策仍然需要將重點(diǎn)置于鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)上，同時(shí)適時(shí)回收流動(dòng)性，防止通脹預(yù)期向現(xiàn)實(shí)通貨膨脹轉(zhuǎn)換。另外，央行研究局局長(zhǎng)張建華在《中國(guó)日?qǐng)?bào)》撰文稱(chēng)，央行應(yīng)對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩刻不容緩。他還指出，負(fù)利率的影響不僅在長(zhǎng)期階段影響資源分配不均，同時(shí)在短期內(nèi)還會(huì)影響經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展。針對(duì)去年大量的過(guò)剩流動(dòng)性注入市場(chǎng)的現(xiàn)象，央行采取應(yīng)對(duì)措施只是遲早的事情。
國(guó)信證券的研究報(bào)告認(rèn)為，5月份CPI同比漲幅創(chuàng)年內(nèi)新高，如果6月的物價(jià)數(shù)據(jù)在豬肉價(jià)格上漲的帶動(dòng)下環(huán)比上升勢(shì)頭加劇，也不排除管理層使用利率工具。鑒于金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)利率已經(jīng)上升，再考慮目前銀行存在主動(dòng)緊縮信貸的行為，貸款利率的上調(diào)動(dòng)力已經(jīng)有所減弱，但目前還不能完全排除上調(diào)貸款利率的可能；相對(duì)而言，央行調(diào)整存款利率的可能性更大，以此來(lái)適度糾正負(fù)利率并增強(qiáng)對(duì)存款的吸引力。
國(guó)金證券也認(rèn)為，從貨幣政策取向來(lái)看，央行貨幣政策將趨于溫和，以適度的公開(kāi)市場(chǎng)操作為主；為促使民間投資平穩(wěn)，不會(huì)提高企業(yè)貸款利率，增加其財(cái)務(wù)成本；存款利率有上調(diào)27個(gè)基點(diǎn)的空間，用以應(yīng)對(duì)負(fù)利率，并吸引存款增加。
楊國(guó)中在文中指出，盡管當(dāng)前積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策還不具備調(diào)整的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，但應(yīng)逐步培養(yǎng)刺激政策有序退出的預(yù)期。鑒于貨幣政策調(diào)整的靈活性，政策退出應(yīng)遵循“先貨幣政策，后財(cái)政政策”的路徑，在貨幣政策退出過(guò)程中應(yīng)配合以積極的財(cái)政政策。同時(shí)在具體措施出臺(tái)之前，宜通過(guò)輿論宣傳引導(dǎo)社會(huì)預(yù)期，強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)的信號(hào)作用，促使經(jīng)濟(jì)主體形成與貨幣調(diào)控需要相一致的預(yù)期和行為方式。
貨幣政策需內(nèi)外兼顧
“外部環(huán)境的改變使得我國(guó)貨幣政策調(diào)整需要更多考慮本國(guó)經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)狀況，以此作為參與跨國(guó)政策協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)。”楊國(guó)中寫(xiě)道，“鑒于全球化進(jìn)程中宏觀經(jīng)濟(jì)政策存在顯著的溢出效應(yīng)，中國(guó)貨幣政策，特別是危機(jī)應(yīng)對(duì)貨幣政策的退出應(yīng)關(guān)注國(guó)際協(xié)調(diào)，降低本國(guó)政策退出的國(guó)際政治壓力，謀求國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整的有利國(guó)際環(huán)境。但在貨幣政策調(diào)控中，需要重點(diǎn)考慮的還應(yīng)是國(guó)內(nèi)因素。”而在7月7日，央行副行長(zhǎng)馬德倫在一個(gè)論壇活動(dòng)的演講中也指出，“我們現(xiàn)在的貨幣政策不僅要在國(guó)內(nèi)接受檢驗(yàn)，還要在全球范圍內(nèi)接受檢驗(yàn)，因?yàn)槲覀儑?guó)家的經(jīng)濟(jì)越來(lái)越開(kāi)放，全球的經(jīng)濟(jì)也是越來(lái)越開(kāi)放，全球的經(jīng)濟(jì)越來(lái)越緊密的聯(lián)系在一起。我們也看到，我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，關(guān)于貨幣政策的理論，更多的是在一個(gè)封閉的經(jīng)濟(jì)體內(nèi)設(shè)計(jì)和思考，面對(duì)全球這樣一個(gè)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的貨幣政策，如何和其他國(guó)家貨幣政策的變化相結(jié)合，對(duì)我們來(lái)說(shuō)也提出了很多新的問(wèn)題。”
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