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隨著前期監(jiān)管政策和貨幣政策疊加效應(yīng)的顯現(xiàn)，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性自5月中旬以來(lái)持續(xù)吃緊，長(zhǎng)期作為資金拆出方的國(guó)有商業(yè)銀行飽嘗了“錢緊”的痛苦，截至6月底這一現(xiàn)象已暴露無(wú)遺——據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)顯示，6月1日至29日，國(guó)有商業(yè)銀行累計(jì)在銀行間市場(chǎng)拆入資金10658.9454億元；而在此前5個(gè)月中，國(guó)有商業(yè)銀行在銀行間市場(chǎng)全部是資金凈拆出。在銀行“攬儲(chǔ)大戰(zhàn)”再度重現(xiàn)的同時(shí)，市場(chǎng)相傳將全面放行的信貸資產(chǎn)證券化也成了銀行系統(tǒng)資金面抒困的一個(gè)重要渠道。
需求 資產(chǎn)證券化推行時(shí)機(jī)已成熟
記者了解到，我國(guó)在信貸資產(chǎn)證券化方面已經(jīng)進(jìn)行了一些試點(diǎn)：2005年人民銀行和銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，建行和國(guó)開行據(jù)此分別發(fā)行了MBS和ABS，2007年浦發(fā)、工行、上汽通用汽車金融公司等機(jī)構(gòu)也發(fā)行了部分證券化產(chǎn)品。“但次貸危機(jī)的出現(xiàn)顯然阻斷了我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的步伐，直到2009年，我國(guó)銀行資本充足率問題逐漸凸顯，銀行普遍要求放開信貸資產(chǎn)證券化以增加資本充足率，緩解資產(chǎn)期限錯(cuò)配問題，提高資本效率，同時(shí)社會(huì)各界對(duì)進(jìn)一步發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化也表示出了很高熱情——從當(dāng)前的形勢(shì)看，大力發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。”一位接近央行的市場(chǎng)觀察人士對(duì)記者說。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》采訪時(shí)表示，在這個(gè)時(shí)候若全面放行信貸資產(chǎn)證券化，最可能的原因還是新巴塞爾協(xié)議的實(shí)施對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的壓力。據(jù)悉，全國(guó)性商業(yè)銀行在資金市場(chǎng)上的角色從凈拆出方到凈拆入方的轉(zhuǎn)變，顯示出5月中下旬以來(lái)銀行系統(tǒng)資金面整體旱情之嚴(yán)重。“我們既需要風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的剛性增加以匹配8%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，又要維持資本充足率不變，現(xiàn)在我們的銀行采取的辦法就是充實(shí)自己的資本，從市場(chǎng)上籌資或者自己內(nèi)部積累。”他認(rèn)為，如果假定沒有針對(duì)分母的辦法，在未來(lái)幾年內(nèi)單獨(dú)依靠分子(資本金)是不夠的，然而，繼續(xù)擴(kuò)大籌資又會(huì)擠占其他企業(yè)的融資渠道，在此背景下，能夠相對(duì)緩解風(fēng)險(xiǎn)資本快速剛性擴(kuò)張的信貸資產(chǎn)證券化應(yīng)聲而出。
“除此以外，此前我國(guó)商業(yè)銀行的天量放貸也是信貸資產(chǎn)證券化推出的一個(gè)重要原因。”魯政委表示，在此輪危機(jī)中，我國(guó)信貸快速膨脹，不僅總量擴(kuò)大，期限結(jié)構(gòu)的不匹配也進(jìn)一步加劇——即貸款期限都過長(zhǎng)。為了緩解上述矛盾，提高銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性，信貸資產(chǎn)證券化顯然是一個(gè)較好選擇。
“外匯占款比重的下滑、資本充足率達(dá)標(biāo)要求是信貸資產(chǎn)證券化放行的短期因素，長(zhǎng)期因素是市場(chǎng)對(duì)直接融資渠道和投資品增加的必然要求。”建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)說，作為一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的良好投資品，信貸資產(chǎn)證券化的擴(kuò)大更多的是一種“水到渠成”。接近央行的觀察人士指出，信貸資產(chǎn)證券化是近代金融創(chuàng)新的重要代表，曾一度被視為各國(guó)金融行業(yè)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的不二法門，但隨著全球金融海嘯的出現(xiàn)，包括信貸資產(chǎn)證券化在內(nèi)的全部信用衍生產(chǎn)品的發(fā)展前景都蒙上了一層陰影。而事實(shí)上，信貸資產(chǎn)證券化本身只是一種金融手段，背后附著了收益與風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，無(wú)所謂好壞，它對(duì)金融市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的作用主要取決于如何設(shè)計(jì)和使用。美國(guó)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展過快，使用過于泛濫，而監(jiān)管又嚴(yán)重缺位，成為了助推次貸危機(jī)的幫兇，但這并不能抹殺信貸資產(chǎn)證券化之于金融體系創(chuàng)新的重要作用。
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