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圖為位于美國(guó)首都華盛頓的美聯(lián)儲(chǔ)大樓外景。新華社/法新 |
美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(美聯(lián)儲(chǔ))18日宣布將貼現(xiàn)率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)。一些市場(chǎng)人士將其視為政策會(huì)發(fā)生變動(dòng)的警告，但也有專(zhuān)家認(rèn)為，調(diào)高貼現(xiàn)率是美聯(lián)儲(chǔ)使借貸工具正常化的舉措之一，并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)要馬上改變貨幣政策，預(yù)計(jì)美國(guó)聯(lián)邦基金利率仍將在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持低位。
提高貼現(xiàn)率
一段時(shí)間以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)官員一直暗示，隨著金融市場(chǎng)的復(fù)蘇，將上調(diào)貼現(xiàn)率。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克之前曾在有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)“退出”策略的證詞中表示，可能很快擴(kuò)大貼現(xiàn)率與聯(lián)邦基金利率之間的利差。
貼現(xiàn)率又稱(chēng)為懲罰性貼現(xiàn)率(penalty rate)，是中央銀行為商業(yè)銀行貼現(xiàn)票據(jù)、融通資金時(shí)所收取的貸款息率，即商業(yè)銀行向中央銀行借取資金的借貸成本。
在2007年爆發(fā)金融危機(jī)以前，貼現(xiàn)率一般較聯(lián)邦基金利率高出1個(gè)百分點(diǎn)。在本輪危機(jī)期間，為鼓勵(lì)商業(yè)銀行從央行貸款，美聯(lián)儲(chǔ)大幅下調(diào)了貼現(xiàn)率，并隨著危機(jī)的深入將貼現(xiàn)率不斷下調(diào)直至0.5%。而目前聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間為0至0.25%。此次上調(diào)貼現(xiàn)率被分析人士解讀為兩者恢復(fù)1個(gè)百分點(diǎn)利差正常水平的開(kāi)始。
美聯(lián)儲(chǔ)稱(chēng)，未來(lái)將評(píng)估是否需要進(jìn)一步擴(kuò)大貼現(xiàn)率與聯(lián)邦基金利率之間的利差。
近期仍難加息
美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中表示，類(lèi)似于本月稍早時(shí)候結(jié)束其他一系列非常規(guī)信貸計(jì)劃，上調(diào)貼現(xiàn)率旨在進(jìn)一步令美聯(lián)儲(chǔ)的借貸工具正常化。此次調(diào)整貼現(xiàn)率預(yù)計(jì)不會(huì)導(dǎo)致針對(duì)家庭和企業(yè)的借貸收緊，也不暗示經(jīng)濟(jì)前景或貨幣政策前景改變。
盡管美聯(lián)儲(chǔ)試圖將支持市場(chǎng)流動(dòng)性的計(jì)劃同貨幣政策區(qū)分開(kāi)來(lái)，但金融市場(chǎng)仍將其聲明視為政策最終會(huì)改變的前兆。在聲明公布后，美國(guó)股指期貨大幅下滑，政府公債價(jià)格也應(yīng)聲下挫，對(duì)政策敏感的兩年期公債收益率觸及1月底以來(lái)的最高，美元對(duì)歐元匯率創(chuàng)下9個(gè)月高點(diǎn)。
不過(guò)瑞銀亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧肯·伍爾德里奇認(rèn)為，隨著信貸市場(chǎng)漸穩(wěn)，銀行依靠緊急貼現(xiàn)窗獲得頭寸的情況并不多，上調(diào)貼現(xiàn)率只是美聯(lián)儲(chǔ)“試水”的舉動(dòng)，對(duì)整體資金流不會(huì)造成太大影響，投資市場(chǎng)的反應(yīng)可能有些過(guò)度。
而根據(jù)美國(guó)勞工部19日公布的數(shù)據(jù)，今年1月份美國(guó)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)增幅低于預(yù)期，扣除能源和食品后的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)則出現(xiàn)27年多來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)。并且從美聯(lián)儲(chǔ)最近的決策報(bào)告看，至少在未來(lái)幾個(gè)季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)通脹上揚(yáng)的風(fēng)險(xiǎn)并不太大。
伍爾德里奇認(rèn)為，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將低于平均水平，加上通脹壓力不大，預(yù)計(jì)美國(guó)聯(lián)邦基金利率在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)將維持低位。據(jù)瑞銀預(yù)測(cè)，今年美聯(lián)儲(chǔ)可能加息75個(gè)基點(diǎn)，美國(guó)聯(lián)邦基金利率將從目前的零至0.25%達(dá)到1%的水平。
全球流動(dòng)性退潮
興業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)高貼現(xiàn)率，標(biāo)志著全球“中心國(guó)家”開(kāi)始邁出清晰的退出步伐。事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)的退出早已在不知不覺(jué)中緊鑼密鼓地進(jìn)行著。2009年12月28日，聯(lián)儲(chǔ)提出修改《D 條例》動(dòng)議：要求賦予聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)立付息的定期存款工具(Term Deposit Facility)作為回收流動(dòng)性手段的權(quán)利。2010年1月這種動(dòng)議獲得批準(zhǔn)，可以在必要時(shí)執(zhí)行。此后，2010年2月1日，聯(lián)儲(chǔ)宣布不再與各國(guó)央行達(dá)成新的貨幣互換協(xié)議，舊有協(xié)議的融資額也不斷下降，由2009年2月近4000億美元快速下滑至2009年末的百億美元上下。
全球部分其它國(guó)家央行也已開(kāi)始回籠流動(dòng)性。中國(guó)人民銀行2月12日宣布，從2010年2月25日起上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是繼今年1月12日中國(guó)央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)后，時(shí)隔一個(gè)月再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。
印度央行1月29日也宣布上調(diào)銀行現(xiàn)金存款準(zhǔn)備金率75個(gè)基點(diǎn)至5.75%，同時(shí)維持基準(zhǔn)利率不變，這是該行自2008年來(lái)首次上調(diào)銀行現(xiàn)金存款準(zhǔn)備金率，也是繼去年10月27日宣布上調(diào)商業(yè)銀行法定流動(dòng)資金比率后，再次釋放出貨幣緊縮的信號(hào)。
魯政委說(shuō)，隨著主要央行逐步從“停止主動(dòng)注入流動(dòng)性”過(guò)渡到“鼓勵(lì)主動(dòng)上交多余流動(dòng)性”乃至“強(qiáng)繳征收多余流動(dòng)性”階段，全球的流動(dòng)性已然退潮。 |