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中國價(jià)值2萬億的外匯儲備在新聞里時(shí)常被提及，其中美國國庫券的數(shù)額不下6500億美元，這使得中國變成了美國國庫券的最大持有者。中國持有的美國國庫券逐年增長，從而構(gòu)成了中美關(guān)系重要的組成部分。
即使在當(dāng)前的全球性金融危機(jī)出現(xiàn)以前，中國大量持有美國國庫券也可以說是喜憂參半的一件事。向美國的財(cái)政赤字提供支持使中國名聲大振，而通過將中國出口換得的美元再投資進(jìn)入美國，中國幫助美國減少了美國出口赤字對美國整體國際收支平衡的影響。雖然購買美國的國庫券幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)，但是相對應(yīng)的收益卻頗為微薄。再者由于人民幣的升值和美元的貶值，其中利率的差額大于國庫券的利息，因此，持有美國國庫券反而造成了實(shí)際上的虧損。
也許或多或少的出于上述原因，中國開始了一個(gè)雄心勃勃的計(jì)劃，以期在美國市場上獲得更高的回報(bào)。我們可以看到，作為中國的主權(quán)財(cái)富基金，中國投資有限責(zé)任公司的境外直接投資重點(diǎn)集中在美國的金融領(lǐng)域。這個(gè)投資戰(zhàn)略無疑是明智的，但是現(xiàn)在看來，投資的時(shí)機(jī)卻生不逢時(shí)。
在世界范圍內(nèi)，由于最初的“次貸”市場危機(jī)而導(dǎo)致金融領(lǐng)域出現(xiàn)全線崩潰，全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)開始影響世界各地的經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)大蕭條在美國的國內(nèi)外逐步蔓延。而此次金融市場崩潰的一大后遺癥是：投資者對于華爾街失去信任。他們開始認(rèn)為這些金融機(jī)構(gòu)只是要持有他們希望持有的財(cái)產(chǎn)，而拋售那些他們不想再持有的財(cái)產(chǎn)。中國投資有限責(zé)任公司最近宣布，不會在近期內(nèi)向美國的金融機(jī)構(gòu)投資。在這種情況下，這種決定是完全可以理解的。
不過，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況中最耐人尋味的一點(diǎn)是：恰恰在證券、商品和房地產(chǎn)等資產(chǎn)的價(jià)格大幅度下降的時(shí)候，中國開始對向美國投資新的資本感到猶豫不決。從邏輯上來講，投資的最佳時(shí)機(jī)應(yīng)該是價(jià)值最低的時(shí)候。因此，中國現(xiàn)在最應(yīng)該考慮的問題是：在美國資產(chǎn)價(jià)格低迷的大好機(jī)遇下，中國如何能夠在不投入額外資金、不造成負(fù)面政治影響的前提下，從美國獲利呢？答案可以是：重新調(diào)用中國的寶藏——中國所持有的美國國庫券。
這樣做，中國投資美國國庫券最初預(yù)期并不會改變。一旦出售美國國庫券，國際關(guān)系和國庫券本身價(jià)值都會產(chǎn)生負(fù)面影響，雖然這種不良影響很難用一個(gè)尺度來衡量。另一方面，美國財(cái)政部也已經(jīng)公開地談?wù)撡徺I那些待購的美國國庫券可以作為向美國市場注入流動(dòng)資金的一種有效手段。進(jìn)一步來說，多國性爭購美國的國庫券會造成全世界對美國國庫券的巨大的需求。中國會擁有全世界所有投資者都想要擁有的東西。那么，中國怎樣才能充分利用這種優(yōu)勢，又不會引起由于大量拋售帶來的副作用呢？
對這個(gè)問題的一個(gè)直截了當(dāng)?shù)拇饛?fù)是：中國可以使用其美國國庫券的儲備作為抵押。根據(jù)中國持有的美國國庫券的價(jià)值以及中國的償還能力，中國可以借到大量的資金，其數(shù)目可高達(dá)到幾千億美元。借來的資金可以用來投資到美國的經(jīng)濟(jì)實(shí)體之中，而不是金融領(lǐng)域之中。如，生產(chǎn)商品或提供服務(wù)的公司，實(shí)際贏利而且資金流動(dòng)好的公司，雇用成千上萬美國工人的公司，支持北美各洲地方經(jīng)濟(jì)的公司。這些公司的股權(quán)價(jià)格和債券價(jià)格正在下降，但這不是因?yàn)樗麄兊纳膺\(yùn)轉(zhuǎn)不佳，而是由衰退的經(jīng)濟(jì)形勢造成的。
從政治的角度來講，這樣的選擇在美國應(yīng)該是很受歡迎的。在美國，大家面對著怎樣使用國會已經(jīng)承諾的幾千億美元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃資金的問題，同時(shí)還面對關(guān)于批準(zhǔn)下一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的政治斗爭。如果中國能夠進(jìn)行這樣明智的投資，這些債務(wù)完全可以通過投資的巨大回報(bào)來償還，并且中國還可以通過其美元面值的投資項(xiàng)目獲得更好、更高的投資收益。如果中國投資不得力，借款無法通過投資的回報(bào)償還，那么中國可以放棄部分抵押以償還債務(wù)。這樣做，在美國的投資不需要投入新的資金，也不需要出售美國的國庫券了。
另外，大量的流動(dòng)資金從各國政府流入金融市場，不久的將來必會導(dǎo)致通貨膨脹。中國今天借用的美元，用實(shí)際經(jīng)濟(jì)的美元衡量的話，到將來償還的時(shí)候一定會比現(xiàn)在更加便宜。因此，現(xiàn)在是中國參與這種借款的最佳時(shí)機(jī)。為付利息所需要的資金流動(dòng)可以通過不至于影響到中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的各種形式來獲得。一部分利息可以通過美國國庫券的利息來償還，一部分可以通過中國的出口來獲得。又或者，借款可以通過超額抵押來彌補(bǔ)利率的費(fèi)用所造成的負(fù)差。利率的支付甚至可以通過實(shí)物支付債券的形式，通過轉(zhuǎn)移中國持有的美國國庫券得到清償。與此同時(shí)，一旦經(jīng)濟(jì)開始恢復(fù)正常，獲益將是巨大的。
因此，現(xiàn)在是時(shí)候開始靈活運(yùn)用這筆巨額美國國庫券儲備了。一直以來，這些巨額儲備被視為徒有政治價(jià)值的一潭死水。而如果投資得當(dāng)，真正的經(jīng)濟(jì)價(jià)值就不再是可望不可即的了。
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