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央行日前公布的問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果，勾勒出市場(chǎng)參與者并不樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期：在企業(yè)出口訂單景氣度回落至匯改以來(lái)最低點(diǎn)的同時(shí)，國(guó)內(nèi)訂單景氣度也在本季度首現(xiàn)大幅下降，為10年來(lái)最大降幅(9月23日《新京報(bào)》)。
這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別從居民支付能力與企業(yè)盈利創(chuàng)造能力角度，展現(xiàn)出未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的悲觀化跡象。企業(yè)訂單數(shù)據(jù)歷來(lái)是極為重要的市場(chǎng)信號(hào)，該數(shù)據(jù)的走軟表明制造業(yè)企業(yè)的盈利預(yù)期堪憂。
更關(guān)鍵的是，經(jīng)濟(jì)預(yù)期會(huì)放大實(shí)體經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)狀況，惡化過(guò)熱或者衰退的程度。國(guó)內(nèi)消費(fèi)開(kāi)支和企業(yè)盈利狀況預(yù)期的負(fù)面變化，會(huì)進(jìn)一步減少消費(fèi)開(kāi)支的欲望，繼而惡化企業(yè)盈利狀況。
如溫家寶總理所言，當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的確是近年來(lái)“最困難的一年”，而且由于虛擬經(jīng)濟(jì)、心理預(yù)期與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)之間的相互糾纏，透過(guò)三者間的加速與放大作用，最終只會(huì)讓宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控難度進(jìn)一步加大。
以當(dāng)下的股市為例，盡管在“三大利好”政策作用下，A股市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)兩天的大漲，但這并未消除投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂，也無(wú)法彌補(bǔ)之前持續(xù)暴跌導(dǎo)致的巨大經(jīng)濟(jì)損失。對(duì)于“三大利好”政策，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始從更多角度予以解讀：歷史經(jīng)驗(yàn)表明，印花稅的調(diào)降或單邊征收，無(wú)法扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)大趨勢(shì)；匯金公司建倉(cāng)三家國(guó)有銀行股，其實(shí)際建倉(cāng)力度和對(duì)股指的影響無(wú)法過(guò)度樂(lè)觀；上市公司回購(gòu)則受制于上市公司現(xiàn)金流的狀況，在嚴(yán)厲從緊貨幣政策制約下，這一政策得到大范圍落實(shí)的難度不小。政策的市場(chǎng)效果能否持續(xù)尚且存疑，23日A股市場(chǎng)大面積個(gè)股下跌調(diào)整已經(jīng)表明了這一點(diǎn)。
盡管股市的走勢(shì)被稱為宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但其影響力并不僅僅限于晴雨表的作用。一方面，股市持續(xù)走弱表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)的盈利能力在衰弱，這會(huì)惡化現(xiàn)實(shí)資金投資方的預(yù)期，而資金投入進(jìn)一步減少會(huì)惡化實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營(yíng)狀況；另一方面，股市持續(xù)暴跌嚴(yán)重傷害了本就并不景氣的居民消費(fèi)能力，從而減少了企業(yè)最終的盈利創(chuàng)造能力。就此而論，抓住股票市場(chǎng)的趨勢(shì)變化，并且制定行之有效的維穩(wěn)政策，并非僅僅是為實(shí)現(xiàn)所謂的“救市”目標(biāo)，而是實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)提振，避免經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的必要之舉。
從保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的宏觀調(diào)控大目標(biāo)出發(fā)，應(yīng)盡快出臺(tái)后續(xù)的股市維穩(wěn)方案。其內(nèi)容應(yīng)該包括：適度松化的貨幣調(diào)控政策、偏于積極的財(cái)政扶持政策；鼓勵(lì)企業(yè)增收和降低成本開(kāi)支的稅收減免措施；針對(duì)股市內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制的創(chuàng)新推進(jìn)，如融資融券、平準(zhǔn)基金的推出等等。
面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)和資本市場(chǎng)尚不穩(wěn)定的現(xiàn)實(shí)狀況，真正艱難的考驗(yàn)其實(shí)才剛剛開(kāi)始。 |