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珠三角房?jī)r(jià)的數(shù)月持續(xù)下跌，逐漸開(kāi)始向房?jī)r(jià)堅(jiān)挺的北京和上海等地區(qū)有所蔓延。過(guò)高房?jī)r(jià)的理性回歸似乎正次第展開(kāi)。
然而，有部分人士擔(dān)憂(yōu)房?jī)r(jià)的繼續(xù)下跌將導(dǎo)致消費(fèi)萎縮。他們一方面承認(rèn)中國(guó)存在嚴(yán)峻的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，一方面又從陰謀論的角度，從國(guó)家經(jīng)濟(jì)和金融安全的高度想要阻止國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的理性回歸。前后明顯矛盾。
阻止房?jī)r(jià)下跌可以防止消費(fèi)萎縮——這實(shí)在是個(gè)荒誕的結(jié)論。我們認(rèn)為樓市價(jià)格泡沫的破裂不僅不會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)萎縮，而且還有助于改善內(nèi)需環(huán)境，促使居民走出因滿(mǎn)足住房需求而對(duì)其他消費(fèi)產(chǎn)生的擠占性效應(yīng)。
首先，需要指出的是，國(guó)內(nèi)乃至全球資產(chǎn)價(jià)格泡沫本身是一個(gè)典型的貨幣現(xiàn)象。剔除全球資產(chǎn)價(jià)格泡沫形成的一些共性外，中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的產(chǎn)生根源于中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)度依賴(lài)投資與出口的失衡增長(zhǎng)。客觀(guān)地講，過(guò)度依賴(lài)投資和出口的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，削弱了勞動(dòng)者分享國(guó)民收入的權(quán)重。由投資和出口聯(lián)袂推動(dòng)下的外匯占款所帶來(lái)的過(guò)剩貨幣流動(dòng)性主要集中在投資和出口領(lǐng)域，大量的過(guò)剩貨幣流動(dòng)性進(jìn)入資產(chǎn)資本市場(chǎng)自然導(dǎo)致了股市、房市的非理性上漲，并最終催生了巨大的資產(chǎn)價(jià)格泡沫。
其次，房?jī)r(jià)泡沫產(chǎn)生及其擴(kuò)大，導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)變成了一個(gè)典型的“檸檬”市場(chǎng)，劣幣驅(qū)逐良幣的風(fēng)險(xiǎn)日益凸現(xiàn)。從消費(fèi)角度講，房?jī)r(jià)等資產(chǎn)價(jià)格泡沫逼迫居民為求一個(gè)安身之所而壓縮其他消費(fèi)，從而產(chǎn)生擠占性消費(fèi)效應(yīng)。即為滿(mǎn)足住房需求，居民隨意性消費(fèi)支出和耐用品消費(fèi)支出不得不進(jìn)行壓縮。
這種住房需求對(duì)居民其他消費(fèi)所產(chǎn)生的擠占效應(yīng)，恰恰對(duì)內(nèi)需的啟動(dòng)產(chǎn)生了遏制效應(yīng)。而且隨著房?jī)r(jià)泡沫的持續(xù)走高，房?jī)r(jià)收入比的上升，房?jī)r(jià)越來(lái)越脫離了城市中產(chǎn)階層的購(gòu)買(mǎi)能力，從而導(dǎo)致了真實(shí)自住消費(fèi)需求的下降，而投資性和投機(jī)性消費(fèi)需求上升。投資性、投機(jī)性消費(fèi)需求的擴(kuò)展不斷推動(dòng)房?jī)r(jià)走高，最終使得房市出現(xiàn)了投資性、投機(jī)性需求驅(qū)逐真實(shí)自住性需求的效應(yīng)，即經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的“檸檬”市場(chǎng)。事實(shí)證明，當(dāng)前許多城市房地產(chǎn)市場(chǎng)房?jī)r(jià)仍然堅(jiān)挺而交易量日益萎縮、房貸風(fēng)險(xiǎn)敞口上升，本身就是劣幣驅(qū)逐良幣的真實(shí)寫(xiě)照。
再次，房?jī)r(jià)等資產(chǎn)價(jià)格泡沫本身是一種虛幻的財(cái)富效應(yīng)，是居民存量財(cái)富在市場(chǎng)化下的一次再分配。如前所述，房?jī)r(jià)等資產(chǎn)價(jià)格泡沫本身是過(guò)剩貨幣流動(dòng)性介入的一種結(jié)果，是一種典型的貨幣現(xiàn)象。不論是股市泡沫的破裂還是房?jī)r(jià)泡沫的破裂，都是一種虛幻財(cái)富效應(yīng)的破滅。這些資產(chǎn)價(jià)格上漲所產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)，并非真實(shí)財(cái)富和經(jīng)濟(jì)增加值（EVA），而是價(jià)格泡沫效應(yīng)對(duì)居民存量財(cái)富的一場(chǎng)再分配盛宴。因此，房?jī)r(jià)等資產(chǎn)價(jià)格泡沫的繼續(xù)上漲不會(huì)實(shí)質(zhì)性地帶來(lái)社會(huì)總需求、社會(huì)總購(gòu)買(mǎi)力的增加，同樣房?jī)r(jià)等要素價(jià)格的破裂也不會(huì)實(shí)質(zhì)性降低社會(huì)總需求和總購(gòu)買(mǎi)力。因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的社會(huì)財(cái)富是不變的，并不因虛擬經(jīng)濟(jì)價(jià)格泡沫的被吹大而增加。
相反，房?jī)r(jià)泡沫的破裂反而有利于內(nèi)需的拉動(dòng)。由于房?jī)r(jià)泡沫客觀(guān)上是有錢(qián)人的游戲，對(duì)中產(chǎn)階層和中低收入階層來(lái)講是一種隱性的財(cái)富損失。而從消費(fèi)意愿上看，中產(chǎn)和中低收入階層的消費(fèi)意愿是強(qiáng)烈的，其消費(fèi)潛力較大，遺憾的是實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力有限、不足以發(fā)掘其潛在消費(fèi)需求；而相對(duì)富裕的階層（或投資偏好強(qiáng)烈的），其消費(fèi)潛力和意愿相對(duì)有限，而且消費(fèi)結(jié)構(gòu)實(shí)際上與國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不太吻合（他們更多傾向于享受型的奢侈消費(fèi)）。因此，房?jī)r(jià)等資產(chǎn)價(jià)格泡沫的理性回歸，將在一定程度上緩解城市居民的擠占性消費(fèi)扭曲，在合理的資產(chǎn)價(jià)格下，為釋放其自身消費(fèi)潛力提供了條件。
總之，認(rèn)為樓市價(jià)格泡沫破裂會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)萎縮，并建議用防止價(jià)格泡沫破裂來(lái)緩解這些風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為這實(shí)在是一種以錯(cuò)治錯(cuò)的方案。 |