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能夠吸引石油美元的市場(chǎng)必須具備三個(gè)前提條件：一是市場(chǎng)規(guī)模要大，二是要有足夠的盈利空間，三是市場(chǎng)要有極佳的流動(dòng)性，進(jìn)出方便。
作者認(rèn)為，從國際原油市場(chǎng)流出的資金，大部分極有可能流向美國的金融市場(chǎng)或非洲的資源市場(chǎng)和農(nóng)田市場(chǎng)。雖然中國高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及巨大的發(fā)展?jié)摿σ矘O大地吸引著各種國際資本，但真正流入中國市場(chǎng)的石油美元不會(huì)太多。
不同于通常意義上出口石油收入所獲得的“石油美元”，我們這里分析的是另一種意義上的“石油美元”，即投資于國際原油市場(chǎng)上的金融投機(jī)資本。現(xiàn)在有種觀點(diǎn)認(rèn)為，棲身于原油市場(chǎng)上的巨額投機(jī)資本，在從原油市場(chǎng)撤出后，會(huì)大量流向中國，甚至到A股市場(chǎng)來抄底。不過在筆者看來，即使目前油價(jià)逆轉(zhuǎn)中期趨勢(shì)真的已經(jīng)確立，從國際石油市場(chǎng)撤出的投機(jī)資本也難以大規(guī)模流向中國市場(chǎng)。
與歷史上需求下降引起的油價(jià)下調(diào)過程不同，此次油價(jià)的回落在于國際投機(jī)資本的撤離。2008年的國際油價(jià)回落，除了原因不同外，世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境也發(fā)生了很大變化：以中印為首的發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)規(guī)模有了較大發(fā)展，資源的國際爭(zhēng)奪日趨激烈，以美國為首的發(fā)達(dá)國家正遭受“次貸”危機(jī)的沖擊等。
不可否認(rèn)，當(dāng)前石油美元的構(gòu)成有很大部分是投機(jī)資本，來自于石油收入的石油美元比重在下降。油價(jià)走勢(shì)逆轉(zhuǎn)，蟄伏于石油市場(chǎng)上的各種資金將流向何方，深為市場(chǎng)各方所關(guān)注。我們認(rèn)為，能夠吸引石油美元的市場(chǎng)必須具備幾個(gè)前提條件：一是規(guī)模要求。這是能夠吸引巨額石油美元的前提條件。沒有一定的市場(chǎng)規(guī)模，石油美元將無處藏身;二是盈利要求。資本的本質(zhì)是逐利，因此具有最大收益機(jī)會(huì)和空間的市場(chǎng)是未來石油美元去向的首選;三是流動(dòng)性要求。為了捕捉稍縱即逝的投資機(jī)會(huì)，以及靈活應(yīng)對(duì)未來市場(chǎng)的變化，國際流動(dòng)資本始終將流動(dòng)性和安全性要求放在重要地位。
在油價(jià)逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)下，石油美元流向何方，是世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)展演變和各市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。綜合石油美元的資本特性和各金融、商品市場(chǎng)的性質(zhì)，我們認(rèn)為：從國際原油市場(chǎng)流出的資金，大部分極有可能流向美國、非洲和中國，但其中流入中國市場(chǎng)的量不會(huì)太大。
先說美國金融市場(chǎng)。從市場(chǎng)規(guī)模的角度，全球只有美國、歐洲和日本有能力可以吸收石油美元而不至于引起市場(chǎng)的大波動(dòng)。投機(jī)資本撤離后，市場(chǎng)規(guī)模會(huì)減少，按照正常的市場(chǎng)狀況（30%的投機(jī)比例），原油期貨市場(chǎng)規(guī)模會(huì)恢復(fù)至2005年水平，按原油期貨交易市場(chǎng)規(guī)模，依此計(jì)算，從原油期貨市場(chǎng)流出的石油美元將達(dá)3200億美元，其中最具流動(dòng)性的第一批達(dá)1200億美元。
除了中國之外的新興市場(chǎng)國家雖然發(fā)展迅速，但規(guī)模都很小，沒有吸收石油美元的容量和能力，世界其他地區(qū)（包括新加坡和拉美所有國家）的金融市場(chǎng)在全球金融版圖中幾乎可以忽略不計(jì)。
雖然美國在遭受“次貸”危機(jī)后，金融市場(chǎng)經(jīng)歷了動(dòng)態(tài)和持續(xù)的景氣低迷狀態(tài)，但美國仍是全球金融的中心，其吸引力猶存，美國金融市場(chǎng)仍是各類型國際資本的首選之地。美國的獨(dú)特地位在于：它不僅僅擁有全球最大的金融市場(chǎng)，而且是全球資本的樞紐和管道。
總體上看，全球?qū)γ绹鹑谫Y產(chǎn)的吸引力不減。即使受信貸危機(jī)的沖擊和經(jīng)濟(jì)放緩的雙重影響，凈流入美國的海外資本量也僅是出現(xiàn)了波動(dòng)而已，并沒有出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。危機(jī)雖然破壞了美國眾多金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表和財(cái)季收益，但是美國機(jī)構(gòu)仍然獲得了新的資金來源，很多機(jī)構(gòu)都獲得了來自位于中東和亞洲地區(qū)的外國主權(quán)投資基金的援助。在因持有抵押貸款相關(guān)證券而蒙受巨大損失之后，美國金融機(jī)構(gòu)正尋求多種方法復(fù)原其資產(chǎn)負(fù)債表。就海外資本對(duì)美國股票的需求量而言，海外資本來源的變化，使得對(duì)美國的股票需求一直保持了強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)。
再說非洲資源市場(chǎng)和農(nóng)田市場(chǎng)。非洲是當(dāng)今尚未被大規(guī)模開發(fā)的大陸地區(qū)，擁有包括石油在內(nèi)的豐富資源和廣袤的土地。由于中國等廣大發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在未有新的技術(shù)突破前，世界范圍內(nèi)資源的緊張局面未來仍將長(zhǎng)期持續(xù)。在需求增長(zhǎng)的刺激下，出于經(jīng)濟(jì)安全考慮，越來越多的國家開始把尋求資源的方向轉(zhuǎn)向非洲。中東和亞洲的國家已開始嘗試開發(fā)非洲資源，以滿足國內(nèi)市場(chǎng)需求。隨全球資源布局的改變，以及出于在全球范圍內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)配置的需要，從石油市場(chǎng)上退出的國際資本可能有很大部分會(huì)轉(zhuǎn)向非洲市場(chǎng)。
此外，由于非洲與世界金融市場(chǎng)的整合度不高，在這次美國“次貸”風(fēng)波中受到的影響較小。除南非以外，非洲股市與全球其他地區(qū)股市的相關(guān)性很低，這在全球市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期為投資者提供了降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。
歐美資本已開始呈現(xiàn)投資非洲的端倪。由于相信非洲大陸的主要經(jīng)濟(jì)體正在轉(zhuǎn)型，因此在倫敦另項(xiàng)投資市場(chǎng)(AIM)上市的基金、共同基金、私人股本基金和對(duì)沖基金正涌入非洲。
中國金融市場(chǎng)迅猛發(fā)展，所有金融資產(chǎn)類別都在迅猛增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景和金融市場(chǎng)的發(fā)展，當(dāng)然也會(huì)極大地吸引了各種國際資本的流入。但是由于資本項(xiàng)目還未開放，大量流入中國的國際資本只能以“熱錢”的形式隱蔽進(jìn)入。
2008年以來，中國資本市場(chǎng)經(jīng)歷了深度回調(diào)，估值體系已具備了較高吸引力。國際金融資本從石油市場(chǎng)回流后，雖然有可能會(huì)選擇進(jìn)入中國資本市場(chǎng)，但從規(guī)模和全球競(jìng)爭(zhēng)國際資本的角度，流向中國市場(chǎng)的量不會(huì)太大。從現(xiàn)象上看，投資資本撤離石油市場(chǎng)時(shí)，中國也出現(xiàn)了國際資本撤離現(xiàn)象。兩者的同步性說明，投機(jī)中國的資本和石油市場(chǎng)的資本具有相同的國際視野。這也從另一側(cè)面說明，從石油市場(chǎng)撤出的石油美元轉(zhuǎn)而流入中國的量不會(huì)太大。 |