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近來，中國股市在“低迷”狀態(tài)中前行。盡管市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了“筑底反彈”的樂觀判斷，股價(jià)也出現(xiàn)了局部“俯臥撐”的態(tài)勢(shì)，但是，整個(gè)走勢(shì)還是依然顯得“信心不足”。
造成中國股市這樣“慘淡”的局面，原因是多方面的：美國次貸危機(jī)爆發(fā)，通過歐美資本市場(chǎng)價(jià)格動(dòng)蕩的溢出效應(yīng)和原油等大宗商品的價(jià)格高企，嚴(yán)重影響了像中國這樣對(duì)外依存度較高的新興市場(chǎng)國家的企業(yè)業(yè)績(jī)和資本市場(chǎng)的信心；輸入型通脹壓力和流動(dòng)性過剩現(xiàn)象使得央行緊縮性的貨幣政策無法松懈，這可能會(huì)導(dǎo)致資本市場(chǎng)的流動(dòng)性和企業(yè)投資所需要的資金顯著減少；此外，大小非解禁、央企(重組)上市等打破了市場(chǎng)不穩(wěn)定的資金供需平衡結(jié)構(gòu)；而控制大盤權(quán)重股的企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，從而拖累股指；再者，“情緒市”代替了“政策市”，去年股價(jià)“透支”的表現(xiàn)改變了市場(chǎng)現(xiàn)在的投資心態(tài)。隨著目前向下調(diào)整的股價(jià)屢屢“擊破”市場(chǎng)預(yù)期的“政策支撐”點(diǎn)位，大家對(duì)“救市”行為的理解就與監(jiān)管部門“制度治理”的價(jià)值觀產(chǎn)生了背離的“氛圍”——股價(jià)嚴(yán)重下挫時(shí)，并沒有因?yàn)檎淮未螌?duì)股市發(fā)展及其制度完善重要性的強(qiáng)調(diào)而產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)。而最近熱錢“詭秘”的離場(chǎng)（伴隨國內(nèi)散戶的羊群效應(yīng)）也可能在高位打壓股價(jià)的抬頭。
面對(duì)上述錯(cuò)綜復(fù)雜的“利空”因素，是先盡快扭轉(zhuǎn)目前股市“資金面”的失衡來創(chuàng)造投資價(jià)值，還是加快股改的步伐，即通過規(guī)范企業(yè)上市和改善投資環(huán)境等制度建設(shè)來創(chuàng)造投資價(jià)值，是目前市場(chǎng)對(duì)政府“救市行為”的力度及其效果判斷的分歧點(diǎn)。
平心而論，在今天市場(chǎng)嚴(yán)重缺乏信心的情況下，我們也認(rèn)為，如何改變股市目前“資金”面上供需失衡的格局，對(duì)提振今天的股價(jià)確實(shí)會(huì)起到顯著的效果。可是，靠政府出場(chǎng)，直接調(diào)整資金供需失衡問題的“救市”模式，不可避免地會(huì)帶來至少兩方面的作用：
首先，容易產(chǎn)生一種中國式的“道德風(fēng)險(xiǎn)”。中國企業(yè)家們可能會(huì)放松對(duì)自己融資策略的自律行為——反正政府會(huì)為我們所造成的市場(chǎng)壓力而出面買單，只要自己能趕上“低成本”融資的末班車就行。結(jié)果，事后真的“無法”對(duì)“惡意圈錢”的行為進(jìn)行嚴(yán)厲懲罰的話，當(dāng)然也就無法有效制止今后同類事件的發(fā)生；中國投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和對(duì)“企業(yè)治理”的關(guān)心度日趨下降，更多的只是關(guān)心價(jià)格變動(dòng)所帶來的財(cái)富效應(yīng)的變化，于是，追漲殺跌的心態(tài)就自然形成。這種心態(tài)又被一部分基金經(jīng)理們惡意放大，加速了資本市場(chǎng)大起大落的頻度。
其次，由于中國匯改方式的漸進(jìn)特征和全球流動(dòng)性追求新興市場(chǎng)高收益的特征，熱錢進(jìn)入中國市場(chǎng)的規(guī)模越來越大，但是近來國際金融市場(chǎng)格局出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，美元持續(xù)反彈，新興市場(chǎng)的流入資金出現(xiàn)明顯回流跡象。因此，當(dāng)前如果政府輕易“救市”，就有可能讓溫存在股市中的熱錢趁機(jī)套現(xiàn)離場(chǎng)。
總之，對(duì)于中國股市，現(xiàn)在就要讓它脫離“政策市”的機(jī)制，不現(xiàn)實(shí)也不負(fù)責(zé)任，但不管怎樣，還是存在好的“政策市”和壞的“政策市”的問題。前者能提振市場(chǎng)的信心，增強(qiáng)全社會(huì)承受和抵御外部沖擊的能力，也能及時(shí)對(duì)不良的交易模式發(fā)出“監(jiān)管”的信號(hào)和舉措，從而能加強(qiáng)政府在市場(chǎng)中的信賴性和政策的有效性。相反，壞的“政策市”，卻會(huì)助長(zhǎng)“道德風(fēng)險(xiǎn)”，放大外部因素所引起的市場(chǎng)波動(dòng)，激化股市中風(fēng)險(xiǎn)和收入的不公平分配，削弱政府的管理權(quán)威性，從而破壞社會(huì)的和諧，放慢中國市場(chǎng)化改革的進(jìn)程，影響中國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。所以，我們要好好總結(jié)海內(nèi)外“政策救市”的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，合理選擇“資金”救市或“制度”救市的最佳時(shí)機(jī)和最佳手段，建立上下共識(shí)，齊心協(xié)力，加快中國資本市場(chǎng)健康化建設(shè)的步伐。真正讓中國的企業(yè)通過一個(gè)制度完善的資本市場(chǎng)“做強(qiáng)做大”自己的品牌和產(chǎn)業(yè)。讓中國的投資者從企業(yè)的真實(shí)業(yè)績(jī)中，分享到中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)厚重的果實(shí)。為此，政府決策部門應(yīng)該義不容辭地承擔(dān)起目前在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中所需要的、建設(shè)一個(gè)好的“政策市”的義務(wù)和責(zé)任。 |