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自2005年7月人民幣匯改啟動(dòng)以來，人民幣兌美元基本呈現(xiàn)持續(xù)單邊上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，升值幅度累計(jì)超過19.04%。特別是進(jìn)入2008年以來，人民幣兌美元升值步伐大大加快，已先后56次刷新高點(diǎn)記錄，累計(jì)上升逾7.22%，幾乎與前兩年全年的升幅相當(dāng)。
如果說在匯改之初，人民幣名義匯率嚴(yán)重偏離均衡水平，堅(jiān)持“小步慢跑”的漸進(jìn)升值策略，一方面可緩解來自外部的壓力，另一方面對(duì)于扭轉(zhuǎn)內(nèi)外失衡局面，提高出口企業(yè)實(shí)際競(jìng)爭(zhēng)力有推動(dòng)作用的話，那么，在人民幣匯率已經(jīng)做出大幅調(diào)整的情況下，在國(guó)內(nèi)多數(shù)出口企業(yè)已明顯力不從心的現(xiàn)狀面前，是否還有必要保持如此狂奔突進(jìn)的步伐？
筆者毫不懷疑，在當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，人民幣進(jìn)一步升值，或許的確存在若干好處：例如，它有利于維護(hù)中國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家的良好關(guān)系，體現(xiàn)出中國(guó)作為負(fù)責(zé)任大國(guó)的形象；此外，還有助于降低進(jìn)口行業(yè)的實(shí)際成本，并在一定程度上抑制由石油、鐵礦石等資源產(chǎn)品價(jià)格飆升加劇的國(guó)內(nèi)通脹壓力。然而，匯率升值像一把雙刃劍，其帶來的消極影響也正日益擴(kuò)大。
首先，它對(duì)國(guó)內(nèi)出口行業(yè)已形成嚴(yán)峻壓力，雖然國(guó)家外匯管理局、國(guó)有商業(yè)銀行積極鼓勵(lì)并支持出口企業(yè)靈活運(yùn)用包括遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯期權(quán)、利率掉期、調(diào)整幣種結(jié)構(gòu)等外匯避險(xiǎn)工具，以減少利潤(rùn)損失，但畢竟杯水車薪，且要求外方承擔(dān)更多匯率風(fēng)險(xiǎn)義務(wù)的做法直接導(dǎo)致了企業(yè)訂單的大量流失。根據(jù)一些調(diào)查，國(guó)內(nèi)大多數(shù)出口企業(yè)所能忍受的升值幅度非常低，6.5關(guān)口很可能是生死底線。如果考慮到出口退稅減少、國(guó)際海運(yùn)價(jià)格大幅攀升等諸多不利因素，情況可能還要更糟。
其次，人民幣加速升值并不能從根本上降低國(guó)際投機(jī)力量對(duì)人民幣進(jìn)一步升值的預(yù)期，相反，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元疲弱不振的情況下，它甚至進(jìn)一步強(qiáng)化了這種預(yù)期。在離岸市場(chǎng)方面，一年期美元兌人民幣無本金交割遠(yuǎn)期（NDF）仍高達(dá)6.4500/60。目前，流入中國(guó)境內(nèi)的熱錢，根據(jù)不同的統(tǒng)計(jì)口徑和定義，數(shù)額高達(dá)數(shù)千至上萬億美元，對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的潛在威脅難以估量。有鑒于此，國(guó)家外管局、商務(wù)部、海關(guān)宣布自7月14日起對(duì)出口收結(jié)匯實(shí)行聯(lián)網(wǎng)核查管理，這無疑在一定程度上加重了銀行和出口企業(yè)的負(fù)擔(dān)。雖然在中央領(lǐng)導(dǎo)和有關(guān)部委領(lǐng)導(dǎo)考察東部沿海各省份出口企業(yè)狀況后，關(guān)于紡織品和服裝出口退稅率即將上調(diào)的消息此起彼伏，或許可令部分出口企業(yè)感到些許欣慰和期待。但筆者認(rèn)為，在人民幣單邊升值勢(shì)頭不變的情況下，2－4個(gè)百分點(diǎn)的出口退稅率無法從根本上消除企業(yè)面臨的生存危機(jī)，只能算是權(quán)宜之計(jì)；并且，目前中國(guó)遭遇出口困境的絕非僅限于上述兩個(gè)行業(yè)。因此，還是需要回到匯率本身來考慮通盤解決之道。
按照國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，匯率政策的制定在一定程度上反映出國(guó)內(nèi)各種利益集團(tuán)博弈的結(jié)果。一般而言，出口企業(yè)偏好本幣貶值；進(jìn)口企業(yè)和消費(fèi)者偏好本幣升值；涉足國(guó)際投資的企業(yè)希望有一個(gè)穩(wěn)定的匯率環(huán)境；而在盯住匯率制度下，非貿(mào)易部門和服務(wù)業(yè)由于重視國(guó)內(nèi)貨幣政策獨(dú)立性，往往寧愿犧牲匯率的穩(wěn)定性。凡此種種，都讓貨幣當(dāng)局在制定政策時(shí)不得不權(quán)衡輕重，慎之又慎。
匯率水平應(yīng)綜合考慮各方利益，筆者對(duì)此表示充分理解，但需要再次強(qiáng)調(diào)指出的是，人民幣匯率的有管理浮動(dòng)從一開始就絕不局限于單邊浮動(dòng)。在當(dāng)前眾多出口企業(yè)已面臨生死存亡關(guān)頭之際，筆者認(rèn)為，匯率政策對(duì)出口行業(yè)做出適當(dāng)傾斜可能更有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體利益。更重要的是，千千萬萬中小出口企業(yè)提供的就業(yè)機(jī)會(huì)一旦消失，直接關(guān)系到社會(huì)穩(wěn)定大局。 |