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北京時(shí)間7月3日19時(shí)45分，歐洲央行宣布將歐元區(qū)基準(zhǔn)利率提高25個(gè)基點(diǎn)，至4.25%的水平。那么，歐洲央行加息對(duì)于我國經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？
分析者們廣泛認(rèn)為歐洲加息會(huì)給我國帶來多重利好。利好之一是加息會(huì)緩解中外利率倒掛的壓力，釋放我國貨幣政策的空間，也有利于國際熱錢撤離國內(nèi)；利好之二是歐洲加息能夠控制全球性通脹的蔓延擴(kuò)大，減少輸入型通脹對(duì)我國通脹的負(fù)面影響；利好之三是歐洲加息將起到示范效應(yīng)，促使全球合作治理高油價(jià)、高糧價(jià)等問題。但是，筆者以為歐洲央行加息對(duì)我國并沒有什么實(shí)質(zhì)的利好，相反還有可能會(huì)產(chǎn)生一些負(fù)面效應(yīng)。
其一，歐洲央行加息對(duì)于我國貨幣政策工具的使用空間釋放有限。當(dāng)前左右我國加息的因素主要是經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂以及利率倒掛對(duì)于熱錢流入的吸引，歐洲央行加息能夠緩解中歐利率倒掛壓力以及能夠吸引熱錢流入歐元區(qū)，但作用很有限。原因是流入我國的熱錢大多為美元，美聯(lián)儲(chǔ)的利率才跟熱錢具有更加直接的關(guān)系。另外，我國高利率和人民幣升值預(yù)期的雙重作用對(duì)于熱錢的誘惑力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐元區(qū)，其加息對(duì)于緩解我國熱錢壓力的作用微乎其微。
其二，歐洲央行加息對(duì)于全球通脹的抑制作用很難樂觀。此次全球性通脹的主導(dǎo)因素是石油和糧食等基礎(chǔ)商品價(jià)格瘋漲，而飛漲的背后原因與美元貶值有關(guān)。歐元區(qū)加息對(duì)于抑制全球通脹的貢獻(xiàn)在于抑制了歐元區(qū)的需求，從而在一定程度上緩解物價(jià)上漲壓力，但僅僅歐元區(qū)內(nèi)部的控制對(duì)于緩解全球性通脹的作用無異于杯水車薪。與此同時(shí)，歐元區(qū)加息會(huì)吸引美元資產(chǎn)流入，導(dǎo)致歐元升值而美元貶值，美元貶值反而會(huì)惡化通脹、推動(dòng)以美元計(jì)價(jià)的資源型商品價(jià)格進(jìn)一步上漲，所以對(duì)于全球通脹還存在推波助瀾的作用。
其三，歐洲央行加息是否能推動(dòng)全球性加息和合作，共抵通脹。歐洲央行加息確實(shí)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)形成一定壓力，推動(dòng)其加息，同時(shí)對(duì)于其他國家也起到示范作用。但真正決定一國是否加息的因素是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和增長目標(biāo)，所以也很難期望歐洲央行的加息能夠起到很強(qiáng)的感染效應(yīng)和蝴蝶效應(yīng)。
其四，歐洲央行加息對(duì)于我國經(jīng)濟(jì)增長有一定的抑制效應(yīng)。美歐是我國的主要貿(mào)易伙伴和出口市場(chǎng)，在我國出口動(dòng)力日益疲軟的情況下，歐元區(qū)緊縮政策會(huì)起到阻礙我國出口的作用，故對(duì)于我國經(jīng)濟(jì)增長不利。
故而，可以認(rèn)為，歐洲央行加息對(duì)于我國經(jīng)濟(jì)并沒有過多實(shí)質(zhì)的利好，當(dāng)然也不會(huì)嚴(yán)重惡化國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。更多的可能是，其與我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性不大，基本不會(huì)觸及我國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的主體。 |